【海通期货】海通期货晨间策略-2024.08.28

海通期货

命好，运好的人都在这里

股指：

无需过度悲观：估值端，在资金流出项被限制的情况下，今年微观流动性的环境是要好于去年。风险溢价维持在较高的水平显示指数层面的配置性价比较高，且考虑到国内经济增长仍面临较大压力的情况，下半年无风险利率或将持续处于较低的水平，预计在2024年下半年中证全指估值或将提升15%左右。盈利端，下半年，在量、价温和恢复叠加利润率季节性回升的基础上， A股盈利端在边际上有望出现小幅的修复。当前市场对中证全指EPS增速的计价已经十分悲观处于历史最低的水平，故盈利端再去提供负向预期差的概率也已经较低，我们预计 2024下半年中证全指EPS或将同比增长在4%左右。观点，综合我们对估值端和盈利端的判断，下半年中证全指或将有近20%的上涨空间，这个预测结果其实还是比较乐观的。但是考虑到，中证全指的下跌调整周期已经超过2年，最大下跌幅度近40%，基于现在中证全指的点位，涨20%也才到解套盘的筹码密集区。

国债：

8月MLF缩量续作，净回笼1010亿元。本月政府债券发行规模较大，银行长期负债相对短缺，融出能力进一步下降，存单发行规模上升，导致存单利率持续攀升。本周，信用债持续回调，负面情绪已传导至利率债。资产荒背景之下，今年以来，信用债利差均已压缩至历史低位，而整体债市成交量的快速下滑导致信用债的流动性压力明显加剧，止盈叠加避险需求推动了信用债的集体抛售。部分债基遭遇大额赎回，利率债也难以独善其身。不过，当下赎回潮的可持续性还有待观察。理财破净率偏低，赎回风险暂时可控。短期内，国债或持续震荡调整，后续重点关注央行把控的流动性投放和国债利率的监管力度。单边策略上，首选波段做多，避免追高。

焦炭：

近日黑色系期货盘面偏红，钢坯价格开始小幅反弹，部分焦企出现提涨的声音，且产地竞拍矿点交表现较上期小幅上涨，市场贸易氛围转暖。但下游钢厂利润恢复相对有限，预计仍有进一步降低原材料价格的可能，采购也维持刚需，观望情绪较浓，昨日下午钢厂陆续开启了提降，预计短期内第七轮提降落地，继续第八轮提降的难度或较大，随着旺季即将来临，市场预期逐渐好转，短期内煤焦盘面价格有小幅反弹的可能。

PVC：

PVC目前主力合约已经换月，短期反弹。宏观因素方面，文华商品指数整体反弹，5月份发布的房地产刺激政策目前效果明显降温。PVC基本面最主要特征是高库存，而且库存难以化解，注册仓单不断创新高目前已经10.9万手。成本端电石震荡下行不断创新低。

不锈钢：

不锈钢方面，上周库存环比去库，不锈钢库存绝对水平仍处于历史高位。市场对于九、十月份不锈钢消费旺季存在预期。我们认为当前不锈钢成本存在支撑，短期下跌空间有限，短期市场交易旺季预期较为活跃，可适度参与做多，但从中长期来看，上期所仓单到期情况有所显现，库存压力有加重可能，国内不锈钢下游消费市场尚未有走强表现，预计不锈钢价仍有下行压力，关注正套机会。

棕榈油：

随着印尼生柴政策利好的逐渐消化，市场关注焦点重新转回至高频供需数据。8月马棕增产表现偏慢，但印尼计划下调出口关税且印度正在考虑提高 植物油的进口关税，以保护因油籽价格下跌而受到影响的农民，此举可能会在未来几周内宣布，或对棕榈油进口需求减少，产地报盘松动。随着产地报价下跌，国内棕榈油新增远月买船，棕榈油性价比不佳，仍以刚需随用随采为主，节前备货暂无明显表现，关注后续产地累库节奏。

集装箱运价：

EC盘面承压下行，现货价格下行逐步靠近大柜6000美金均价持续施压市场情绪。

现货价格方面，由于订舱情况欠佳，马士基二次调降wk37部分口岸报价，其中上海至鹿特丹降至3200/5600/5700，对比周二的开舱价格大柜和高柜跌幅300美金；上海至费力同样跟进至大柜5600美金和高柜5700美金，对比周一的开仓降幅400美金。其他船司价格调整，COSCO线下报价降至4050/6600，HMM线上报价降至3306/6182。目前9月上半月船司报价均值约大柜6150美金左右，自8月下旬起周均跌幅500美金。整体现货走势符合前期对于9月中旬考验均值大柜6000美金报价水平的判断，关注9月底中枢进一步下移至大柜5000美金的压力。

运力方面，根据最新船期统计，9/10月运力分别为27.2万TEU和25.6万TEU，环比分别减少3%和6%。加班船撤出后，欧线运力回归正常水平。船司陆续空班国庆假期停航计划，2M和THE联盟的停航力度和22年/23年水平相当，OA联盟暂未公布；10月初整体运力供给处于相对低位，周度约23万TEU，或将为后续运价下行态势提供短期止跌的支撑。

短期盘面预计维持震荡行情，市场对于后续跌幅充分计价的预期将为近月合约尤其是2410提供底部支撑，但同时仍需关注运价失速下跌的风险，尤其是近期OA联盟降价力度加大，可能会进一步加剧其他船司/联盟的降价跟进力度。2412合约交易的矛盾则在于确定的交付压力和不确定的贸易需求下供需差的变化，短期旺季属性能否兑现无法确认，更多将跟随10合约进行波动。

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