预期美联储将在今后的会议上按照25个基点的步伐稳定降息

美联储在 11 月会议上降息 25 个基点，合乎市场预期。

鲍威尔几乎没有释放任何新的政策信号。尽管存在政治不确定因素，但鲍威尔确认美联储仍处于良好状态，通胀正在降温，经济仍然稳定。

市场反应微乎其微。市场预计美联储在 12 月会议上再次降息 25 个基点的概率约为 65-70%。我们不会调整预测，并且仍然预计在 2025 年上半年的每次会议上都会继续降息。

尽管本周特朗普的胜选备受关注，焦点也转向特朗普扩张性且可能引发通胀的财政政策计划，但美联储尚未过度担忧。鲍威尔明确表示，选举结果不会对短期政策产生任何影响，即使从长远来看，财政政策当然会影响经济。目前，只要我们对政策变化细节知之甚少，就根本“没有什么可借鉴的”。从个人角度来说，当被问及如果特朗普要求他辞职，他是否会辞职时，鲍威尔的回答非常坚定：“不会”。

在所有政治不确定因素当中，美联储仍处于有利地位。经济基础稳固，通胀持续降温，劳动力市场不再是通胀的源头。鲍威尔指出，9 月份会议上公布的数据总体上比预期要强一些，下行风险有所缓解，但他未提及这种情况将如何影响12 月会议及以后的利率前景。

鲍威尔强调，未来所有选项都还在考虑之中，包括如果劳动力市场意外走弱，将加快降息速度；如果美联储估计其接近中性的速度比预期的要快，则放慢宽松步伐。美联储正在密切关注通胀预期，鲍威尔提到，他注意到了选举结果公布后市场预期近期有所上升。尽管如此，目前的 5 年期远期利率 (2.55%) 在根据消费者价格指数和美国PCE价格指数通胀指标之间的历史平均差 (0.3-0.4%) 进行调整后，仍然非常接近长期目标。此外，大多数基于消费者和企业调查的指标已非常接近美联储的目标 。

虽然我们同意美国经济并不急需宽松的货币环境，但我们也认为美联储没有理由再推迟回归中性。当前职位空缺与失业求职者的比例仍低于疫情前的水平，尽管目前裁员人数仍处于较低水平，但人数仍在继续上升。当劳动力市场呈降温趋势，且前瞻性通胀指标接近目标时，美联储很可能在未来的会议上继续以 25 个基点的稳定步伐降息。