欧元/美元在昨日美元走软之际回升

市场

巴尼耶成为法国自 1958 年第五共和国成立以来任期最短的总理。在他上任仅 90 天后（仍是英国特鲁斯任期的两倍），议会昨天通过了一项不信任动议。马克龙总统重新开始寻找新总理。但 任何新政府都面临同样的问题： 少数派政府需要在严重分裂的议会中找到共同点，以解决不可持续的公共财政问题。昨天的决定在市场的广泛预期之中，因此在盘中几乎没有给欧元区留下什么痕迹，但持续的政治不确定性（包括在德国）显然无助于扫除笼罩在货币上空的阴霾。欧元/美元在 1.05上方持平，这只是因为 ISM 导致美元疲软。服务业指数从 56 跌至 52.1，预期为 55.7。下降的范围很广，包括新订单、商业活动和就业在内的分项指数都有所下降。我们不会妄下悲观结论，因为过去曾出现过虚假的负面结果（如 6 月份）。美联储主席鲍威尔也一点都不担心。经济 \“非常好\”，劳动力市场的下行风险也不那么明显，这使得央行可以 \“更谨慎一些\”，将政策限制性向更中性的水平回调，因为他们 \“在通货膨胀方面还没有达到那个水平\”。欧央行行长拉加德在欧洲议会就通货膨胀问题发表了类似的看法，但对短期增长前景更为担忧。拉加德和鲍威尔都没有改变我们对两家央行在 12 月 降息 25 个基点的基本预期 。由于美国货币市场并未充分反映这一点，昨天令人失望的 ISM 引发了美国国债表现强于德国国债。整个收益率曲线下降了 4.4-5.7 个基点。德国国债收益率上升了约 1 个基点。在英国央行行长贝利表示明年将四次减息影响下，金边债券收益率大幅波动，收盘变化小于 1 个基点。欧元/英镑收于两年半来的最低水平（0.827）。在明日备受关注的非农就业报告公布之前，近乎空洞的生态日历不会给交易带来太多启发。每周申请失业救济人数可能会在技术面为主的盘中引发一些波动。我们继续期待（长期）核心债券收益率寻底。欧元/美元在昨日美元疲软的情况下找到了一些缓解，但我们预计任何涨势都不会达到太远。

新闻和观点

捷克上一季度实际月平均工资同比增长 4.6%，高于预期。受益于国内需求的增长，工资动态 尤其在服务业加速增长。建筑业工资也开始加速增长，但工业工资增长明显放缓。捷克行业今年表现较弱，前景仍不明朗。总而言之，这些数据 增加了央行的通货膨胀上行风险，特别是由于服务业的发展。捷克央行认为，工资增长的结构性年率约为 4.5%，而今年和明年都极有可能高出 1-2 个百分点。此外，最新数据明显高于国家中央银行 3.6%（按实际价值计算）的员工预测。工资数据符合国家央行最近的指导意见，即在不久的将来暂停宽松政策。行长 Michl 昨天表示，他们可能会 选择在一段时间内保持利率稳定，让银行有时间 \“评估新的预测，目标是使核心通胀率略低于 2%，整体通胀率达到目标\”。 下次会议定于 12 月 19 日举行。捷克克朗昨日以欧元/捷克克朗 25.11 的汇率触及 9 月底以来的最强水平，但没有后续涨势（目前为 25.17）。

波兰国家银行（NBP）昨日一如预期将政策利率维持在 5.75% 不变。11 月份的消费者物价指数从 5.0% 放缓至 4.6%，但一直高于 2024 年上半年，主要原因是能源载体的管理价格和食品价格上涨。国内/服务通胀也受到工资明显增长的支持。然而，由于经济状况疲软，需求驱动的通货膨胀率被评估为仍然较低。国家银行预计，由于早些时候能源价格上涨以及计划中的消费税和管理服务价格上涨的影响，通货膨胀在未来几个季度仍将明显高于目标。从中期来看，通货膨胀率应能回到目标水平，但由于 能源价格上涨对通货膨胀预期的影响，仍存在不确定因素。包括行长格拉平斯基在内的几位国家银行成员最近表示，国家银行可能会在 3 月份开始讨论降息问题。格拉平斯基今天下午对这一决定发表了评论。兹罗提昨天走强，收于欧元/波兰兹罗提 4.28 附近，但这可能主要是受全球因素的影响。