【MACRO 時勢】聯準會利率決策與市場預期， 12月CPI數據的關鍵影響

分析師普遍認為，若核心CPI環比上升0.5%或更高，Fed可能會重新考慮其12月的利率決定。目前，聯準會政策利率的下降、通膨的降低以及企業利潤的上升，這些因素可能會在年底前推動美國股市的上漲。然而，投資人應密切關注即將公佈的11月消費者物價指數（CPI）數據，因為這可能是最後一個可能打破聯準會12月降息預期的不確定因素。

美國銀行資產管理集團高級投資策略師托馬斯•海因林表示，上週五的就業市場數據並未帶來任何意外，企業利潤也未出現下滑，這為風險資產如股票和加密貨幣提供了支持性環境。 Infrastructure Capital Advisors的執行長傑伊•哈特菲爾德指出，儘管幾週前市場對12月聯準會降息持懷疑態度，但現在人們正在回歸現實。

根據芝加哥商品交易所（CME）的Fed watch工具，聯邦基金期貨交易員預計，聯準會在12月降息25個基點的可能性為85%，較一個月前的66%上升。 11月就業數據顯示美國經濟新增22.7萬個就業崗位，超出預期。但同時，失業率上升、求職時間延長等警訊也不容忽視。美國商業銀行首席經濟學家比爾•亞當斯預測，11月份的CPI數據可能會保持穩定，但若勞動密集型服務價格大幅上漲，可能會影響聯準會的決策。

哈特菲爾德表示，如果CPI數據意外上升，可能會導緻美國公債殖利率上升，價值型股下跌，但這種下跌可能會被科技股和成長股的上漲所抵銷。海因林預測，聯準會將在12月會議上降息25個基點，並可能在2025年初再次降息。他強調，低利率、通膨放緩和企業利潤上升的共同作用將提振整個股票市場，因此建議客戶在投資組合中以成長型為導向，增加股票投資。

道明證券美國利率策略主管Gennadiy Goldberg認為，核心CPI月率的變動更為重要。如果核心CPI環比上升0.5%或更高，市場可能會對聯準會12月會議結果進行重大重新評估，這可能會讓投資者和聯準會重新考慮12月的降息決定。這樣的高核心數據可能會推動市場對12月降息的預期降至50%或更低，他不排除聯準會本月決定暫停降息的可能性。

機構投資人正在重新考慮對美元的看跌押注，本週通膨數據顯示的任何升溫跡像都可能顛覆聯準會12月降息的預期，從而提振美元。美國經濟的彈性以及全球地緣政治緊張局勢的加劇，正在促使資產管理公司重新考慮對美元走軟的預期。根據商品期貨交易委員會（CFTC）的數據，截至12月3日，投資者的美元淨空頭部位較一週前減半至20.5億美元，為2017年4月以來的最低水準。數據顯示，對沖基金自10月以來一直對美元持看好的態度，將看漲押注增加了9.3%。

隨著交易員為川普第二任期內更高的美國通膨做好準備，彭博美元指數自9月下旬跌至8個月低點以來已上漲約5%。聯準會可能縮減降息幅度，以及地緣政治緊張局勢的避險需求也支撐了美元。儘管如此，一些華爾街銀行仍預測明年美元將呈現走低趨勢。上週，一些聯準會官員對降息持謹慎態度，這支撐了美元。聖路易聯邦儲備銀行主席穆薩勒姆表示，最快在本月暫停降息可能是合適的，而舊金山聯邦儲備銀行主席戴利表示，沒有降息的緊迫感。芝加哥聯邦儲備銀行主席古爾斯比表示，他預計一年後利率應從目前的水平大幅下降。

Brown Brothers Harriman & Co.的策略師在一份報告中寫道，從上週聯準會官員的評論中可以明顯看出，官員們擔心通膨持續存在，因此正在為暫停降息做準備。本週的通膨數據將是關鍵，任何價格壓力加速的跡像都將顛覆12月降息的說法，並有助於提振美元。

在上週五喜憂參半的就業報告發布後，交易員將聯準會本月降息的預期上調至80%，他們將密切關注本週發布的11月通膨數據，聯準會官員則在12月18日利率決議出爐前進入靜默期。同時，敘利亞阿薩德政權的垮台、韓國上週實施戒嚴令後的政治不確定性以及最近針對法國政府的不信任投票，也加劇了對美元的需求。新加坡農業信貸銀行（Credit Agricole CIB）高級策略師David Forrester表示，鑑於法國和韓國的政治動盪，投資者正在尋找避風港，這增加了美元作為避險資產的吸引力。

CFTC數據的細節顯示，歐元在資產管理公司的部位中占主導地位，他們的看漲押注規模達到234億美元，儘管已從2023年5月的峰值640億美元下降。這些投資者看跌加幣、英鎊和瑞士法郎。另一方面，槓桿基金則持有價值144億美元的美元多頭，主要是基於對歐元和加幣的看跌押注。這類投資者通常對不斷變化的市場趨勢更為敏感。

紐約銀行（BNY）的市場策略和洞察主管Bob Savage表示，「世界其他地區如何看待2025年的美元，及其相對於黃金、比特幣或歐元的表現，對於所有以美元融資、以美元進行貿易且價值與美元緊密相關的市場來說都至關重要。