PRCBroker:日本股市：尽管业绩预期上调，但仍未脱离利润减少的局面

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■ 日银短观显示企业业绩预期上调，但仍未脱离利润减少的局面

■ 增益预期高涨对股价的推动作用短期内难以期待

根据13日公布的日银短观（12月调查），大企业全产业2024年度企业业绩自首次公布（3月调查）以来的变动趋势显示，销售收入（同比增长0.9%→2.5%→2.7%→3.0%）较9月调查有所上调。此外，经常利润（同比减少3.7%→减少8.6%→减少6.9%→减少4.0%）尽管在6月调查中被下调，但继9月调查后再次上调。销售收入经常利润率（9.08%→8.83%→8.97%→9.23%）正在回升，表明围绕原材料和人力成本上涨导致的利润率下降风险因素的谨慎考量已逐渐结束。

同时，大企业制造业2024年度的预期美元兑日元汇率（140.40日元→142.68日元→144.96日元→146.85日元）呈上调趋势，但仍低于2024年度平均汇率（152.21日元，基于4月1日至12月12日日均收盘价的平均值）。因此，由于日元贬值带来的业绩改善预期已经减弱，但只要美元兑日元汇率未大幅下滑，因汇率因素导致的业绩下行风险应较为有限。日银短观显示，企业计划往往在年度初期设置得相当保守，随着年度进展逐渐上调。虽然2023年度经常利润从年度初的预计同比减少3.1%，调整为实际预期同比增长8.0%，但本期业绩预期改善的势头较弱，这一点值得注意。根据金融信息公司LSEG I/B/E/S（截至12月6日）的统计，TOPIX成分企业2024年度的预测每股收益（EPS）增长率为同比增长8.4%，但结合日银短观12月调查的情况来看，增益预期的高涨短期内对股价的推动作用难以期待。

截至12月6日，TOPIX未来1年的预测市盈率（PER）为14.0倍，处于12-14倍的低估区间与14-16倍的高估区间的中间附近。各企业正在推动“关注股价的经营举措”，进一步积极进行增配与回购自家股票。从投资部门的股票交易状况（东京及名古屋两市合计，现货）来看，年初以来，海外投资者的买超额在7月中旬达到峰值（4.43万亿日元），但截至11月第4周（11月25-29日）已缩减至5612亿日元，显示海外投资者对日本股市的投资意愿有所减退。另一方面，代表自家股票回购的企业法人维持买超基调，总计6.9952万亿日元，支撑了每股收益的提升及股价的下跌风险。内需型企业因加薪带动消费扩大的效益相对明显，业绩扩大的预期依然稳固，而PER水准难以长期维持在低估区间。

根据TOPIX未来1年的预测EPS进行测算，进入高估区间的中心值PER15倍为2957点，按当前的NT倍率14.2倍换算为日经平均指数则为41989点；而进入低估区间的中心值PER13倍则为2562点，按同样NT倍率换算则为36392点。大致可视为短期内的上限与下限区间。