【MACRO 时势】美国11月零售销售增长强劲，黄金价格备受高盛看好

美国零售销售数据显示出消费者支出的韧性和经济的稳健增长。11月零售销售月率录得0.7%的增长，超出预期的0.5%，前值也从0.4%上修至0.5%。这一增长反映出美国消费者的持续韧性，也是假日购物季开局强劲的初步迹象。11月扣除汽车和汽油的销售增长0.2%，低于预期的0.4%，而控制组数据增长了0.4%，与预期相符。

在报告的13个类别中，有7个类别出现了增长，其中汽车销售因利率下降和经销商推出的年终折扣而表现尤为强劲，新车和卡车销量跃升2.6%，引领零售增长。电子商务销售额增长了1.8%，建筑材料商店的收入增长了0.4%。然而，不利的迹象是，餐厅销售额下降了0.4%，这是自3月份以来首次下降，通常在经济面临压力时期出现。

尽管消费者在关键的假日购物季保持弹性，受到折扣的吸引，并受到收入增长快于物价上涨的提振，但劳动力市场的韧性、家庭资产负债表的强劲以及家庭储蓄对消费的支持作用不容忽视。美联储官员预计在周三将利率下调25个基点，这或是自9月份美国央行开始放松周期以来的第三次降息。

强劲的零售销售额加上最近几个月较为温和的通胀读数，暗示美联储可能会在明年1月份暂停降息。当选总统特朗普即将上任的政府计划实施的政策，包括对进口商品加征关税和大规模驱逐无证移民，也被认为会为美联储带来复杂的问题。

与此同时，高盛贵金属分析师丽娜-托马斯（Lina Thomas）对黄金市场持乐观态度，她预测黄金将在2025年底升至3000美元/盎司。托马斯反驳了质疑者的观点，即在美元持续走强的情况下，黄金不可能达到这一价格。

她提出四点理由：首先，高盛经济学家预计美联储将降息，推动投资者黄金需求的将是美国的政策利率，而非美元；其次，央行增购黄金将使2025年底的金价上涨9%，央行倾向于用美元储备在国际上购买黄金；第三，美元和黄金价格随着不确定性而上涨的趋势支持其作为投资组合对冲的作用；最后，高盛经济学家预期更广泛的宽松政策应该会对中国的黄金零售需求产生大致中性的净影响。

高盛的预测已经开始发挥作用，10月份央行购买了高达64吨的黄金，其中中国再次成为最大的买家，购买了55吨黄金。这一购买量远高于中国人民银行报告的官方数字，表明中国秘密买入的黄金数量比公开承认的数量要多10倍。

高盛分析师认为，新兴市场国家央行购买黄金是为了对冲金融和地缘政治冲击，自2022年俄罗斯储备被冻结以来，对地缘政治冲击的担忧已经结构性上升。根据世界黄金协会的调查，81%的央行预计未来12个月全球央行的黄金持有量将上升，没有一家预计会下降。

综上所述，美国零售销售的强劲增长和黄金市场的乐观预测共同描绘了一个复杂的经济图景。尽管零售销售数据显示消费者支出保持强劲，但美联储的降息预期和全球央行对黄金的增购行为表明，市场对未来经济的不确定性和潜在风险保持警惕。

这些因素共同作用于美国经济，预示着未来可能面临的挑战和机遇。同时，全球央行的持续购金、亚洲投资需求的强劲、具有一定韧性的消费需求、以及持续的地缘政治不确定性都是支撑黄金市场蓬勃发展的重要因素。黄金将继续在稳健的资产配置策略中发挥重要作用，令全球投资者受益。