PRCBroker:新兴市场：股市海外资本持续流出

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■ 自去年秋季以来，新兴市场股票持续出现资本外流，2024年的资金流入量创下国际金融危机以来的最低水平。

■ 资本流出在亚洲国家以及对美贸易顺差较大的国家尤为显著，由于政策不确定性上升，资本流出可能会持续。

自去年秋天以来，海外投资者对新兴市场股市的资本流出趋势愈发明显，至今仍未止步*1。根据国际金融协会（IIF）的最新估算，去年12月，非居民对新兴市场的证券投资净流入额为144.2亿美元，连续两个月保持净流入。然而，分项数据显示，虽然债券市场持续吸引大量资金流入（175.5亿美元），但股票市场却连续三个月出现资本外流（31.4亿美元）。2024年全年，新兴市场股票的累计资本流入仅为3.0亿美元，为2008年国际金融危机以来的最低水平（当年流出790.6亿美元）。不过，新兴市场债券全年吸引了2732.1亿美元的海外资本流入，约为前一年的两倍，表明新兴市场整体上并未被投资者完全回避。IIF指出，新兴市场债券吸引资金的主要原因包括印度、沙特阿拉伯等国企业债发行增加，欧美市场新兴市场债券ETF的设立与销售增长，以及利率下降带来的投资回报率提升等。

自去年秋季以来，新兴市场股市的资本流出主要集中在中国、印度、韩国、台湾等亚洲主要经济体。中国股市在去年9月政府宣布全面支持经济、房地产和资本市场的政策后，曾迎来247.6亿美元的资金流入，但随后的三个月内，累计流出了几乎相同规模的资本（243.9亿美元），显示出海外投资者的乐观预期已经大幅降温。除中国外，墨西哥、越南、泰国等国的股市也在持续遭遇资本外流，而巴西及东欧国家在去年下半年则基本维持资本流入与流出的平衡，或仅出现小幅资金流出。值得注意的是，前述资本持续外流的国家大多具有较大的对美贸易顺差。

考虑到新兴市场债券依然保持资本流入的趋势，导致新兴市场股票资本流出的原因似乎不仅仅是这些国家的经济基本面变化或国家风险上升，更可能与去年秋季以来的美国长期利率上升、美元走强，以及特朗普再次当选美国总统后市场对关税政策的不确定性加剧等因素有关。如果特朗普政府在第二任期内再度提高关税或采取其他不确定性政策，类似的资本流出趋势可能会进一步扩大，投资者需保持警惕。