【焦点列车】黄金还在半山腰 牛市走势更妖娆

最近，黄金绝对是投资市场的主角，价格成功上破3000美元重要关口，短期内有冲击3100美元的强劲势头。自年初以来，黄金价格最大涨幅已超16%，收益率超越借助人工智能东风的美股市场。全球范围内，无论是各国央行持续的购金举措，还是民间踊跃的黄金投资热情，都掀起了一股黄金抢购热潮。

全世界都在买黄金

英国央行地下金库面临“断货”风险，1月伦敦金库黄金存量减少490万盎司，创2016年有相关记录以来单月最大降幅。全球黄金总储备在1月增加了18吨，2024年各国央行共计购买了1045吨黄金，官方黄金持有量连续第三年增加超过1000吨，远高于长期平均水平。回顾2022年和2023年，全球央行累计购买了 2000多吨黄金；在2024年前三季度，它们又增持近700吨。展望未来，共有69家央行表示，在未来 12个月内大概率还会继续增持黄金。

作为全球最大的黄金交易所交易基金，SPDR Gold Trust的持仓量一直被视为全球黄金需求健康状况的重要指标。其持仓量增加通常意味着投资者对黄金需求的上升。3月14日，该基金持仓量达到创纪录的906.41吨。

美国可能进入衰退

一系列经济数据表明，美国经济正遇到麻烦。密歇根大学消费者信心指数从71.7降至2月的64.7，达2023年11月以来最低水平；美国会议委员会的消费者信心指数在2月份降了7点，至98.3。ISM制造业指数从1月份的50.9降至上个月的50.3，低于市场预期的50.5。失业率上升到4.1%，新增非农就业人口仅仅15.1万人，大大低于过去12个月的平均值（16.8万人）。

摩根大通判断，美国经济衰退概率超过40%；若美国继续推行激进关税政策，衰退概率甚至可能超过50%。知名评级机构穆迪将美国经济衰退概率从年初的15%上调至35%，安联则将其从年初的10%提升到25%-30%区间。

比衰退更可怕的是滞涨。美联储3月议息会议结果显示，将今年GDP增速预期从去年的2.1%降至1.7%，明年增速预期从2.0%降至1.8%；失业率预期由4.3%上调至4.4%，核心PCE预期从2.5%上调至2.8%，呈现典型的经济增速放缓、通胀上升的滞胀特征。

贸易战推高全球风险

经合组织（OECD）指出，美国提高进口关税将减缓经济增长，推高全球通胀；若进一步提升关税，可能导致更严重的经济衰退。特朗普关税政策可能促使全球经济走向增速放缓、通胀上升的轨道。据部分投行预测，今年全球经济扩张步伐将放缓至3.1%，2026年放缓至3%；若双边关税永久性提高10个百分点，到第三年全球产出可能下降约0.3%。

当前，全球政治经济格局充满不确定性与挑战。碎片化、债务问题以及地缘政治不确定性等因素，正在拖累全球经济前景。IMF预判，2025年和2026年全球经济增速预计均为3.3%，低于2000-2019年3.7%的历史平均水平。联合国《2025 年世界经济形势与展望》报告指出，2025年全球经济增长率预计将保持在 2.8%，与2024年持平。世界银行给出的增长预期更低，仅为2.7%.

更为关键的是，美国的霸权有动摇的迹象。军事上，美国试图放弃北约控制权，退出俄乌冲突，转向全面战略收缩；科技上，美国在人工智能、芯片等领域优势正在缩小，其他国家有赶超的希望，近年来美国科技投入占比下降，高科技优势持续弱化。特朗普上任后，美元指数跌幅超过6%，美元在全球支付中的占比从1月的50.2%降至49%，为五十年来的首次；同时，美债的雪球越滚越大，信用下降。全球或许都做好了美国霸权崩溃的准备，届时黄金必将是市场的第一选择！

技术面上，黄金日线上升波浪大概率已经完成，价格跌破短期均线支撑，中线回调已经开始，短期有下破2950美元一线的可能。

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