EC Markets | 美联储陷政策两难，关税政策引爆市场动荡与避险情绪

美联储3月会议纪要显示，美国经济正面临“增长放缓与通胀高企”的双重挑战，决策者们对未来政策方向持高度谨慎态度，强调“观望”为核心策略。特朗普政府新一轮关税政策加剧不确定性，尤其对亚洲大国商品税率飙升至125%，引发全球市场剧烈波动。黄金与美债市场成为避险风向标，而原油与外汇市场亦因政策转向而剧烈波动。全球正密切关注即将发布的美国CPI数据，可能成为美联储政策路径的关键转折点。

周三（4月10日）公布的美联储3月会议纪要揭示，美国经济正陷入通胀持续高位与增长放缓并存的困境，政策制定者几乎一致认为当前通胀风险偏上行，而就业和增长风险偏下行。部分官员警告，若通胀持续而经济失速，可能需做出“痛苦抉择”。

纪要指出，美联储决策者一致主张“谨慎观望”——既为遏制通胀保留高利率选项，也为经济失速预留降息空间。面对不确定性加剧，联储下调了2025年增长预期，上调通胀预期，年内降息预期从三次削减至两次。部分官员甚至建议重新评估“中性利率”这一关键政策锚点。

纪要还显示，早在3月中旬美股大跌前，美联储已警惕“金融市场突然重新定价”可能带来的冲击。而特朗普政府于4月初升级关税攻势，尤其对亚洲大国征收高达125%的进口税，引发美股暴跌后再暴涨6%，市场对货币政策预期亦发生大幅调整。

虽然特朗普宣布对多数国家关税实行90天暂缓，但贸易战的核心风险未消。分析人士指出，虽然此举暂时缓解市场紧张情绪，但长期政策的不确定性仍将压制企业投资与决策。满地可银行策略师Carol Schleif认为，此类政策摇摆反而加剧不确定性，企业长期经营风险未减。

美联储官员明确表示，尽管贸易政策可能拖累增长，但不会以快速降息应对，因为加征关税还可能持续推高通胀，削弱货币宽松的有效性。CME FedWatch工具显示，市场对6月降息的预期概率高达72%。

与此同时，10年期美债收益率升至4.515%，创七周新高。尽管部分关税暂时下调，但美债市场信任危机加剧，尤其在日本等主权买家投标率创15年新低的背景下，流动性风险暴露。德意志银行指出，“市场已对美国资产失去信心”。

对冲基金的基差交易也加剧抛售压力。在保证金要求上调后，这些高杠杆机构被迫清算美债持仓，造成连锁反应，美债市场这一全球金融体系基石正面临罕见流动性考验。G7维稳声明中美国的缺席，也加剧了国际市场对美国危机管理能力的疑虑。

黄金成为投资者争相涌入的避险资产。受特朗普关税计划影响，现货黄金周三暴涨超3%，逼近每盎司3100美元大关，创2020年3月以来最大单日涨幅。尽管90天关税暂缓令使金价略有回调至3082美元，但自年初以来涨幅已超400美元，距离4月3日创下的3167美元历史高点仅一步之遥。

道明证券大宗商品主管Bart Melek指出：“黄金正成为对抗系统性风险的最后堡垒。” 他认为，美联储陷入困局：关税政策加剧通胀压力，同时抑制经济增长，是典型“滞胀”环境的前兆。若通胀数据持续走高，金价或冲破3200美元；若数据疲软，则可能提前触发降息，引发更大避险买盘。

ActivTrades分析师Ricardo Evangelista表示，市场处于“未知水域”，新闻驱动下的波动可能持续。当前交易员对美联储年内降息四次的押注不断升温。

在原油方面，特朗普暂停对大多数国家的新关税措施后，油价周三强劲反弹，布伦特原油上涨4.23%至每桶65.48美元，美国原油期货涨4.65%至62.35美元。此前两者盘初均跌逾7%。Price Futures分析师Phil Flynn称，特朗普的暂缓决定或为贸易谈判争取时间。

不过，OPEC+决定5月增产41.1万桶/日，以及美国原油库存意外增加260万桶，仍限制了油价涨幅。

在国际货币方面，日本3月PPI意外强劲，市场预计日本央行年内可能再加息。美日两国宣布重启贸易谈判提振市场情绪，日元兑美元短线走强。不过，随着美股大涨，避险情绪下降也限制了日元升值空间。

总体来看，特朗普政府政策的反复和不确定性，已深刻影响全球资本市场。美联储面对国内外多重压力，在“通胀与增长”之间进退维谷。未来数周，通胀数据和特朗普贸易政策的进一步走向，将决定全球金融市场和美联储政策路径的命运。

*免责声明：文中的观点和分析仅代表分析师个人意见，不构成任何交易建议。对于任何据此进行的交易，EC Markets不承担任何责任。