EC Markets | 利率观望、减税悬念与市场动荡：美联储与华盛顿政策博弈的多重回响

在贸易政策反复、经济数据复杂的背景下，美联储维持利率不变，面对通胀与增长放缓的双重风险持续观望。与此同时，美国众议院通过共和党预算案，为延续特朗普时代减税政策铺路，引发财政可持续性的激烈争议。金融市场则在政策不确定性和经济前景阴霾中剧烈波动：债券市场信号趋于恶化，黄金创历史新高，原油回吐涨幅，美元持续承压，全球主要货币纷纷走强。这一系列连锁反应，揭示出全球资本与政策预期之间的脆弱平衡。

特朗普政府暂停部分关税的决定，如同在暴风雨中按下了短暂的暂停键，却未能改变美联储这艘巨轮的航向。在当前贸易政策迷雾与经济信号相互矛盾的背景下，美联储选择维持利率不变，坚守观望立场。这一决策反映出其在通胀高企与经济增长放缓双重风险下所面临的前所未有的政策困境。

美联储官员近期频繁发声，展现出对经济前景的高度警惕。堪萨斯城联储主席施密德指出：“我们正站在货币政策的分水岭，通胀的上行风险与增长的下行风险同时加剧。”达拉斯联储主席洛根则警告称，关税可能引发“滞胀”这一最难应对的经济局面。尽管美联储强调金融市场整体运行正常，但债券市场已出现暗流：10年期美债收益率持续上行，投资级企业债发行趋于冻结，BBB级企业债的风险溢价悄然扩大，显示出市场对信用风险的担忧加剧。

芝加哥联储主席古尔斯比指出，信贷条件收紧超出预期，可能透支未来的经济增长。圣路易斯联储研究则显示，中小企业对关税的敏感性为大企业的3至5倍，可能引发就业结构变化。此外，关税对供应链的扰动具有非线性特征，全面影响将在未来6至12个月逐步显现。

与此同时，美国众议院以216-214的微弱票数通过了共和党的预算计划，意在延续特朗普2017年的减税政策。该政策将企业税率从35%降至21%，被视为共和党刺激经济的重要遗产。此次预算案预计在未来十年将减税5万亿美元，同时新增5.7万亿美元的政府债务。虽然具体实施方案尚待细化，但已引发财政可持续性的广泛担忧。

共和党称此举为“向市场释放强烈信号”，警告若不延续减税，经济将遭遇“万亿级增税海啸”；而民主党则质疑此政策的实际刺激效果，指出现有减税是否能带来新增增长仍属未知。该法案还包含了边境安全、能源增产等议题，凸显其作为共和党2024大选前政策工具的政治意味。

市场情绪在政策不确定性与通胀预期交错中迅速恶化。Elliott Wave International首席分析师Steven Hochberg表示，信贷息差扩大、美债收益率飙升是市场即将进入更深层金融清算的前兆。他指出，目前的熊市“远未结束”。

尽管CPI数据显示3月美国通胀降温（同比上涨2.4%，核心CPI为2.8%），但30年期美债收益率依旧高于4.5%，接近近月高点。美元因经济前景不明、利率预期下调及贸易政策反复等因素持续走软，推动非美货币普遍走强。

在外汇市场上，美元兑日元跌至143.55附近，投资者因避险需求转向日元，日方对此升值并无明确干预意图。若美元兑日元跌破143.00支撑位，或将进一步下行。

英镑兑美元升至1.3030，创下连续第四个交易日上涨记录，美元指数（DXY）下探至100.20，创2023年7月以来新低。市场预计英国央行将在年内三次降息，但由于美联储可能采取更激进的降息周期，英镑相对受到支撑。

纽元兑美元报于0.5770，盘中一度触及0.5800，为本周高点。在美元走弱背景下，非美货币集体反弹。尽管市场预计RBNZ至2025年将累计降息至3.75%，限制了纽元中长期反弹空间，但短期内仍有进一步上行动能。

欧元兑美元报于1.1350，因欧盟对美加征新关税实施90天暂停期，缓和了贸易紧张局势，欧元受益上行。欧洲央行降息预期有所放缓，加之欧元区经济表现略好于预期，为欧元提供支撑。

贵金属方面，现货黄金报于3185.07美元附近，周四一度飙升近3%，创下3190.52美元历史新高，主要受美元疲软及避险情绪推动。Tradu.com高级分析师Tzabouras指出，贸易战升级增强黄金避险需求，但若美联储不再积极降息或美方与贸易伙伴达成协议，金价可能承压。

世界黄金协会数据显示，3月全球ETF流入黄金92吨，价值达86亿美元。其中，北美市场贡献61%，欧洲占22%，亚洲占16%。2025年第一季度黄金ETF流入达226吨，价值210亿美元，为历史第二高，仅次于2020年二季度。

原油市场则表现分化。布伦特原油跌至63.33美元/桶，回吐前一交易日涨幅。此前因特朗普政府暂停关税措施带动油价反弹，但市场对政策一致性与可持续性信心不足，导致原油再次回落。美国对某亚洲大国原油出口3月降至日均11.2万桶，同比几近腰斩，市场预期该国将进一步削减进口以反制美国压力。

Kpler指出，这一趋势可能使美原油库存持续累积，增加供应过剩风险。麦格理能源团队分析称：“关税不仅损害出口，更通过需求萎缩机制对能源市场产生系统性冲击。”

当前美国经济处于高度不确定的政策转型期，美联储陷入“加息遏制通胀”与“降息防衰退”的两难抉择，财政政策则因减税与债务双高而引发争议。在这一背景下，全球金融市场剧烈波动，美元疲软、黄金飙升、债市分化、能源市场承压，多重变量交织成一个复杂且难以预测的宏观局势。各方政策制定者与市场参与者正共同面临过去数十年罕见的挑战。

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