不懂這個會讓你虧掉大錢！

一

假如你從事投資，或者是一個投資愛好者，也許本文值得看看。首先，請切記：

脫離了難點的方法 論，經常是致命的。例如下麵這個。

我在一個著名投資公司的公眾號上看見某文的轉發，文章的標題是：《大空頭》啟示--當你發現了一個機會，如何面對內心的懷疑？

根據真實故事改編電影《大空頭》，講述了2008年美國“次貸危機”爆發前，三個做空市場而大賺特賺的團隊。他們在房地產市場一片看好聲中，發現了“次級房貸打包債券（CDO）”潛在的危機，敢於下重注，最終把握了這個“一生難遇一次”的成功機會。

該文的主題是：為什麼有時你發現了一個機會，卻無法堅持下去，成為最後的大贏家？作者的解釋是：短期有效有方法很容易上手，卻無法形成核心競爭力。相反，有一些真正長期有效的方法，在短期內很可能沒有明顯的效果，讓你喪失信心。接下來，該文講述了電影裏的三個團隊如何做到“堅持自己的選擇”。分別是：科學派、市場派、求助老交易員，還有“說服更多的人支持你”。於是，他們得以戰勝自己最大的敵人：自我懷疑。

最後，該文總結道：

堅持是獨 立思考，是拒絕平庸，但從來不是孤膽英雄式的偏執，也不靠意志力。堅持是靠理性、科學的方法，是深入瞭解你的客戶、你的投資人，是和所有使用過這個方法的人聊天，是拉攏更多相信你、支持你的朋友……，唯其如此，你才能真正戰勝自己內心的脆弱。

看完該文，我突然想起塔勒布創造的一個新詞：“白知”。因為對比最主要的秘密，上面這些總結不止是隱藏了難點，更是在基本的原理、思維、哲學層面，犯了“白知”式的錯誤。表面看起來，上面那篇文章似乎還可以，最多只算正確的廢話呢，談何致命呢？

我先概述一下自己的三個主要觀點：

1、投資原理：《大空頭》的主角做空次貸，重點在於發現了下注的籌碼，而不是洞察到房地產泡沫；

2、思維方式：投資成功的秘密是“二階函數”的凸性機會，而非“一階思維”的所謂方法 論；

3、認知哲學：你需要靠“知道自己不知道什麼”來賺錢，而不是靠“（以為）知道自己知道什麼”來賺錢。下麵一一說來。

二

投資原理：《大空頭》的主角做空次貸，重點在於發現了下注的籌碼，而不是洞察到房地產泡沫。沒有人能夠靠“準確預測”發生什麼。

凱恩斯早就說過：市場延續非理性狀態的時間，要比你挺著維持不破產狀態的時間長。假如你認為《大空頭》講的是一個“準確預測+堅持到底”的投資故事，那就大錯特錯了。就像人們傳說中的哲學家泰勒斯靠“準確預測天氣”而發了大財的故事，也是錯的。故事是這樣的：

古希臘哲學家泰勒斯被人家說窮，為了證明自己，他夜觀天象，預測出第二年的橄欖會有大豐收。於是他變賣家產，在第二年的夏天用極低的價錢把當地的所有榨橄欖油的機器租了下來。

等到秋天，橄欖大豐收，大家都需要榨橄欖油，而榨橄欖油的機器已被泰勒斯壟斷了，他用高出當初他租用榨油機的好幾倍的價錢租給這些人，撈了一大筆錢。

假如真是這樣，泰勒斯就不是智者，而是一個賭徒。事實並非如此。泰勒斯賺錢，和預測天氣毫無關係。他的做法是：支付了一筆首付款，以很低的租金租用了米利都和希俄斯附近的所有橄欖油壓榨機的季節性使用權。泰勒斯買的是一種“期權”，即優先租機器的權力。

結果是：當年橄欖大獲豐收，對橄欖油壓榨機的需求大幅增加，他讓壓榨機所有者按照他開出的條件轉租機器，從中大賺一筆。假如橄欖收成不好呢？損失也是有限的。這個故事的關鍵點在於：

1、即使在今天，氣候也很難預測；

2、無法預測，也能下注，這才是“凸性”的意思。

同樣，《大空頭》講的也是類似的故事。說說電影裏講述的故事吧。我做了個簡單摘要：

大空頭的攻略

時間：2005年-2007年。

機會：2005年，發現美國房貸還款記錄糟糕，違約率不斷上升。

下注：賭地產泡沫會破裂，做空次級房貸。

賭注：CDS。若輸每年繳1.5%保費，若贏賺30-50倍保費賠付。

過程：從2005年開始下注，2006年基金大幅回撤，飽受煎熬。

結果：2007年，次級房貸危機爆發，大賺一筆。

讓我們這樣想像一下：有一個價值兩億的明朝青花盤，被一個土豪放在家裏的客廳炫耀。有次你去他家做客，發現他家有三個熊孩子，每天打打鬧鬧，經常打壞東西，家長呵斥也沒用。你心想，儘管主人很小心，早晚那個盤子會被熊孩子們毀掉。你心中估算了一下：

l 盘子一年内被打碎的概率约为30%；

l 所以兩年內不被打碎的概率是（1-30%）✖️（1-30%）=49%；

l 也就是說，兩年內被打碎的概率（1-49%）=51%。

於是，你對主人說：我們來合作一把，我來出錢幫你這個盤子買個保險，萬一出事兒了，賠付的錢我們對半分。

回到《大空頭》，即使邁克爾·伯裏預測准了次貸危機早晚會發生，誰會給他以小博大的籌碼呢？還真有。

這個工具就是CDS(Credit Default Swap信用違約互換）：相當於你給別人的房子買保險，賠錢的話算你的。CDS被比喻為“為大火正要吞沒的房子投保，房子是別人家的”。CDS費率每年只要1.5%，合約的期限可以長達30年。用我們上面的概率計算來看，這個看起來像賭 博的遊戲，勝率接近100%，而爆掉的風險則很小。事實上是，次貸危機爆發之前，很多人預測房地產泡沫會破滅，下注的人很多，很多都掛掉了。你熬不了那麼久。

關鍵在於你發現了“被錯誤定價”的籌碼。

而一旦你拿到了這些籌碼，並真正理解其數學上的意義，就不會感到煎熬。泰勒斯和《大空頭》主角的秘密在於，他們無需料事如神，也能下注：買下“損失有限、收益極大”的選擇權。認為《大空頭》的主角們是靠“預測準確+堅持到底”而賺錢，這是一種一階思維。

那麼，什麼是二階思維呢？

三

思維方式：投資成功的秘密是“二階思維”的凸性機會，而非“一階思維”的所謂方法 論。投資成功的關鍵，在於購買被錯誤定價的凸性機會。例如，前面說過的橄欖油壓榨機的故事，曲線如下：

（本图来自《反脆弱》）

本文不打算再來探討什麼是投資凸性，因為假如不能從數學層面去理解，就只是知道一個概念而已。

要想理解什麼是凸性，就要懂得“一階”和“二階”的區別。

《反脆弱》裏說：

你剛剛被告知，在接下來的兩個小時內，你祖母所在地方的平均溫度非常宜人，約為21攝氏度。很棒，你想，21攝氏度對老人來說是最適宜的溫度。

這組數據，是平均數，就是“一階效應”。

事實證明，你的祖母第一個小時處於零下8攝氏度的環境下，而在第二個小時處於60攝氏度的環境下，儘管平均溫度21攝氏度很完美。

上面這一組數據，稱為“二階效應”。

第二組數據，也就是有關溫度變化的資訊，要比第一組數據更重要。如果一個人在變化面前是脆弱的，那麼平均數的概念就是沒有意義的—溫度的偏差遠比平均溫度重要。你的祖母對溫度的變化和天氣的波動是脆弱的。

（以下插入一下“一階”和“二階”的概念描述，僅供類比和感知。）

關於一階和二階，用一個我們都學過的物理來理解，速度是一階導數，加速度是二階導數。

先看一階導數：

一輛汽車沿著直線運 動，於是就產生了距離-時間有關的函數圖像。其圖像看如下：

它的导数就是每一个时间点的速度，也就是位移比上时间，如下图。

再看二階導數：

二階導數告訴我們，某個時間點的速度的變化率，也就是加速度。

有沒有三階導數呢？

有。就是加加速度，物理上叫“急動度”。

回到“二階效應”的凸性。

《大空頭》的贏家們，靠的不是準確預測，而是正收益，和可選擇的凸性效應。

所謂的高階思維，是指能夠從另外的維度去理解一個問題。

例如，當我們試圖預測高速公路一輛車的位置時，其作為二階導數的加速度，比一階導數的速度更加重要。

Facebook這類公司在很小的時候就拿到很高的估值，就是因為投資人看中的是加速度，而非速度。

缺乏二階思維，會讓我們繞開那些真正的秘密。

然而，在現實世界，這些難點並不會因為我們的無知而不為難我們。

更要命的不是無知，而是我們對自己無知的無知。

四

認知哲學：你需要靠“知道自己不知道什麼”來賺錢，而不是靠“（以為）知道自己知道什麼”來賺錢。

引發本文寫作的那篇文章裏，作者強調：自己最大的敵人是“自我懷疑”。

現實是，對於投資人而言，自我懷疑是一種美德。

《大空頭》那個年代賺得最多的是保爾森，他為客戶賺了200億美金，自己拿走了將近40億。

然而保爾森在隨後的十年裏卻連續遭遇滑鐵盧，佳績不再，甚至讓人懷疑此前他不過是因為運氣好。

保爾森足夠自信，並且總是試圖證明自己。

但是，投資人要的是賺錢，而不是賺自信。

很有趣，《大空頭》這本書的開篇，作者劉易斯引用了列夫·托爾斯泰在1897年的一段話：

如果一個人還沒有形成任何成見，就算他再笨，他也能夠理解最困難的問題。但是，如果一個人堅信，那些擺在他面前的問題他早已了然於胸，沒有任何的疑慮，那麼，就算他再聰明，他也無法理解最簡單的事情。

莊子說：

故天下皆知求其所不知，而莫知求其所已知者；

皆知非其所不善，而莫知非其所已善者。是以大亂。

他上半句是講：所以天下人都只知探求自己所不知道的事物，卻沒有人知道去探求自己已經知道的事物。

他的下半句是講：人們只知批判自己認為不好的事物，卻沒有人知道去批判自己認為好的事物。

這裏說到的，就是作為二階智慧的懷疑精神。

最後

知道，或者不知道，這是一階智慧。

知道自己知道，或者知道自己不知道，是二階智慧。

l 缺乏一階智慧，最多是讓你沒法賺錢。

l 缺乏二階智慧，卻會讓你虧掉大錢。

那篇引發我寫本文的某文，甚至沒看懂電影《大空頭》開場的那一句話：

The trouble with the world is not that people know too little; it is that they know so many things that just aren't so.

馬克.吐溫的這句話，與上面莊子的話有異曲同工之妙。

別像收集郵票似的，攢了太多正確而無用的“一階智慧”。

這只能讓你成為“白知”。

更不要因此耽擱了對“二階智慧”的理解和追求。

因為：

決定一個人短期命運的，是Ta的“運氣+（作為一階智慧的）已知”；

決定一個人長期命運的，是Ta的“運氣+（作為二階智慧的）對無知的已知”。

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