走近頂級交易天才——艾迪·塞柯塔

一：設計電腦交易程式

艾迪·塞柯塔在金融業內名頭並不響亮，投資大眾對他認識的不多，舉例說，第一位出現在投機智慧欄的馬加斯清清楚楚的說明，自己最初由失敗的投機者搖身一變成為出色的職業炒家艾迪·塞柯塔的指點迷津功不可沒，1970年初艾迪·塞柯塔在一間大型經紀行工作，自行設計及發展一套電腦買賣的程式系統，由於管理層的多番打擾，成績為如理想，艾迪·塞柯塔對自己滿懷信心決定自行創業，為自己炒賣，同時管理小量的基金，根據自己設計的電腦買賣程式系統作出買賣的決策。由72年到88年成績超人，以其中一個戶口為例，五千美元開始，至88年為止，增長超過250000%，如果將期間客戶提款的數額撥出計算，增長率更高，艾迪·塞柯塔管理的基金長時間的高速成長，似乎尚無其他炒家可以與之比擬，史惠加訪問馬加斯的時候，馬加斯大力推薦[你必須訪問艾迪·塞柯塔他不但是極出色的炒家，而且是極出色的思想家，艾迪·塞柯塔買賣的基礎全部以電腦發出的訊息作為依據，報價機退避三舍。

艾迪·塞柯塔開始投機生涯，也難免嘗盡酸甜苦辣，1960年末美國財政部停止出售白銀，艾迪·塞柯塔認為此舉將會導致白銀價格上昇，一心以為鴻福將至，開立期貨戶口，準備大展身手，在等候入市機會的時候，經受不住經紀的引誘艾迪·塞柯塔沽空黃銅，結果最終以止損離場，金錢及信心同時慘受折磨，痛定思痛之餘，精心等待買入白銀的良機，可惜購入白銀之後，銀價開始回頭下跌，消息利好，而價格反而回順，其實是投資市場常見的事情，但對於當時的艾迪·塞柯塔來說，自然造成慘痛的經驗，入市後不久在次止損離場，市場的變幻莫測，令到艾迪·塞柯塔深感詫異，百無聊賴之際，理唐志仁發表議論，認為電腦的買賣系統，純粹以跟隨大勢趨勢作出買賣的決定，就足以在投機市場上大派用處取勝勝利，艾迪·塞柯塔出身於麻省理工學院電子工程系。但對於投機心理學極有研究，心理學方面的研究成果，對於炒賣成功艾迪·塞柯塔承認佔有重要地位。艾迪·塞柯塔過人之處，尚包括觀察入微，及反應敏捷。舉例來說，史惠加習慣將手錶撥快，避免遲到。艾迪·塞柯塔在接受訪問期間，便問[你將手錶撥早若干時刻]，艾迪·塞柯塔給人的感受。不但炒賣成績出眾，兼且已經尋獲生活真正意義，天下海闊天空任我飛翔。

二：英雄無用武之地

艾迪·塞柯塔首次與投機行業結下不解之緣，他在一間大型經紀行擔任分析員，並且負責設計電腦買賣系統。由於艾迪·塞柯塔設計的電腦程式證實可行，經紀行通過數百名營業員向外界推銷該套買賣程式，同時吸引數百萬美元的資金，根據電腦訊息的指示進行買賣，在1970年代初期，幾百萬美元已經屬於相當龐大的管理基金，可惜試驗成績並不理想，導致艾迪·塞柯塔毅然決定辭職，自行創業，理由甚為簡單，管理階層經常漠視電腦發出的買賣信號自作主張作出決策，結果便是炒的一團糟，下麵舉出一個典型的例子，糖價在五仙的價位，電腦分析系統發出買入訊號，管理階層認為不宜冒險進貨最好在糖價回吐二十點的時候才購入，期糖的價格義無反顧頭也不回的繼續上昇，決策層認為不宜進貨，最好在糖價回吐二十點才加入戰鬥。價位仍然上昇，若無買入的機會，最後決定等候回吐五十點才是適合的入貨時機，三反四次的錯過上車的機會之後，糖價突破九仙大關，決策者這時反而認為牛市形成，機不可失，為管理基金購入期糖合約，結果期糖隨即見頂回落，電腦接著發出沽出的訊號，決策同事在次視若無睹，自然一敗塗地，全無紀律的買賣方式，令到英雄無用武之地，艾迪·塞柯塔除了自行創業之外，在無其他對策。

問：閣下毅然辭去分析員的工作，除了因管理階層多方阻撓，令到基金成績未如理想之外，可有其他原因？

答：有，管理層希望我修改電腦買賣程式，以增加買賣的頻率，賺取較多的傭金。

問：修改程式，是否是艱巨的工作？

答：易如反掌，但做的次數多，出錯的機會也比較多，並非明智之舉，若依照管理層的意願去做，買賣成績將會受到不良影響。

問：公司明白你的苦衷嗎？

答：剛好相反，管理層堅持要修改程式。

問：道不同不相位謀？

答：為了對客戶負責，我決定辭去分析員的工作，改任期貨經紀，管理少量的戶口。

問：經紀生涯為期若干？

答：前後不過兩年，最後轉任基金經理。

問：為什麼？

答：擔任經紀或多或少會為傭金著想，對客戶來說，並不公平擔任基金經理，則純粹靠真功夫創天下，要炒賣勝利才可以得到管理費及分紅。

問：仍以自己設計的電腦程式作為入市的根據？

答：對，但不斷改良。

問：管理基金的成績，可否透露一二？

答：實際成績，我暫時不打算公開，但其中一個戶口可以作為代表，在1972年以五千美元開始，16年後賺取一千五百萬美元以上，如果按照曆年來戶主提取的款項計算在內，成績更加理想。

三：天人合一

問：閣下歷年戰績非常突出，為何投資界的人士並無蜂擁而至要求加入？

答：非也，我經常收到加入基金的要求，但我甚少接納新的戶口。

問：生意道門，也拒絕不理？

答：賓主之間的互相瞭解，才可能夠合作愉快，因此對於要求加入的新客戶，必須仔細調查，認為合適才接納。

問：審查的要點包括什麼？

答：主要是客戶對管理基金的態度，事實上，經理與客戶的關係異常微妙，倘若，客戶對於短期得失過於關注，將會影響基金經理的表現。

問：換言之，客戶應該將眼光放在長期收益方面。

答：對，如果客戶能夠充分支持我的買賣方式以較長時間去衡量損益，可以暢所欲為，自然事半功倍。

問：開始時有多少客戶參加？

答：大約六至七個，當時士1970年初期。

問：最初的一批客戶，尚有多少繼續賓主關係？

答：四個。

問：已經停止戶口的損益如何？

答：其中一個客戶贏了一千五百萬美元，感到心滿意足，提款後自己買賣，另外一位客戶取得一千萬美元的利潤後決定歸隱，在海邊的地方購置房產，享受田園之樂。

問：什麼幫助你設計第一套程式買賣系統？

答：理查。唐志仁的五日與二十日平均線交叉系統。及他的每週買賣制度，都是啟發我的導師，事實上，今日小弟略有所成，唐志仁的功不可沒。

問：也就是說，以第一套電腦程式買賣系統的平均線作為設計的基礎？

答：對，以五日與二十日平均線交叉理論為主，略為經過修改，計算方式以EMA的辦法處理。

問：為何不用傳統的方法計算？

答：EMA的計算方法較為簡便，出錯的機會較低，第一套買賣系統以平均線為主，但每一個炒家都會擁有其獨特的性格，因此，必須因材施教，將買賣策略加以修改。

問：未作更改之前，閣下與原始的系統是否可以相輔相成。

答：原來的買賣系統極為簡單，但不容許作出越軌行為，因此經常出現個人的靈感與電腦的訊號互相矛盾的情形，令我感到非常困惑。

問：最後終於以電腦訊號作為買賣的根據？

答：經過修改的電腦程式買賣系統加入了傑出炒家的買賣規則，足以信賴，與本人合作無間。

四：失敗的經驗

問：多年投機生涯當中，可有某一年的成績較為差勁？

答：有，以1980年的表現最劣。

問：道理何在？

答：商品期貨以大牛市告終，而我的好友心態一時未能扭轉過來，經常在低位買入，及嘗試持有好倉面對一面倒向下的市勢。成績自然未如理想。

問：在此之前欠缺大型熊市的經驗？

答：對，因此不得不以真金白銀換取寶貴的教訓。

問：當時閣下的風險管理制度是否失去作用？

答：實際上，電腦分析系統指示暫時離場而我則堅持繼續作戰，同時不斷去尋找市勢的頂點或者底點，結果在過渡拋售的情況下，持續下跌，令我投資損失不菲。

問：最後如何了斷？

答：暫時停賽。

問：對出入行的炒家，閣下可以提供什麼忠告？

答：將投機資金交與出色炒家代為炒賣，同一時間選擇自己喜歡的工作努力耕耘。

問：閣下的買賣規則包括什麼要點？

答：

第一，減低損失，儘早投降。

第二，贏要贏到盡，有風駛盡帆。

第三，減低入市注碼。

第四，遵守紀律。

第五，在適當的時間修改買賣規則。

問：閣下談到一方面要遵守紀律，另一方面則需修改買賣規則，兩者之間，如何能夠共存？

答：魚與熊掌，必須兼得。

問：在什麼時間修訂買賣戒條？

答：大部分時間我都會遵守紀律，根據既定規則。

問：可曾有難於跟隨既定規則的買賣經驗？

答：遇到上述情況在沒有應付的方法的時候，便自動停賽放假去也，直至心情平靜，可以循規蹈矩方再次投入戰場。

問：換言之，任何一個炒家，都不可能長期跟隨既定的規則進行買賣？

答：第一，規則符合炒家的個性。第二，日久生厭，是人之常情，因此作為傑出的炒家，買賣規則必須不斷改進，才能取得出色的戰績。

問：從事投機買賣，勇氣是否重要？

答：非常重要。

問：如何訓練，才可能達到充滿信心的階段？

答：透過默想，沉思作戰方法。訓練潛意識發展潛能，日久有功，效力自然顯示。

問：說來容易，是否可以輕易訓練成功？

答：第一，要持之以恆。第二，必須認真從事。否則將會變成做白日夢，必須分清楚靈感與空想之間的分別。

五：趨勢是你的朋友

問：圖表分析是否有助於投機買賣？

答：炒賣成功，跟隨趨勢行事，是必要的條件。正確分析圖表，有利於認清市場的趨勢，一如滑浪風帆，圖表分析可以協助你認清水流的傾向及特點順勢而行無往不利。

問：1987年的股災，閣下戰績如何？

答：股災當日，有所得利而且整個月計算，甚至一年總和，我都站在勝利的一方。

問：股災對於閣下，全無影響？

答：月有陰晴圓缺，世事豈有完美，股災當日，由於拋空了利率期貨，略有虧損。

問：跟隨趨勢買賣的炒家，87年股災時表現如何？

答：大部分應有所斬獲，最低限度，應該已經平好倉，避過大災難認真依章辦事的，則會拋空期指和股票大獲全勝。

問：近年職業炒家日漸增加，市場走勢，會否因而出現轉變。

答：與五年或十年之前比較市場傾向，依然故我，並無本質上的變化。

問：閣下管理的基金日趨龐大，買賣張數增加，是否造成不便？

答：買賣張數較多，略有困擾，但如能得到能幹的經紀協助，實際上困難不大。

問：能幹的經紀，要具備什麼條件？

答：有經驗，同時具備專業的態度，另一方面，與志同道合的炒家傾談，也是有益及有建設性的事情。

問：閣下戰績彪炳，卓然成家，對於市面其他顧問的意見，是否尚有兼顧？

答：透過經紀報刊及經紀專遞的消息。我對大部分了然於胸。

問：根據該等意見入市可有斬獲？

答：大致來說，勝負均等，但部分專家有沾沾自喜的態度，可以斷定將會慘敗終場。

問：投資通信之類的刊物應該如何看待？

答：出色的炒家，專責炒賣，妙筆生花的撰寫通信，各盡所能，各取所需。

問：言下之意，可以不理。

答：對。

問：在決定入市買賣之前，其他炒家的意見，是否要加以考慮？

答：完全不理，尤其是信心十足的意見，更加沒有參考價值。市場老手只會說：[看來機會甚高][或類似判斷態度審慎，然而命中率甚高]。

問：在什麼時候開始，閣下認為可以成為長勝將軍？

答：長遠以來，我都在兩個心理狀態之下來回跳動。第一，我戰無不勝。第二，以往佳績，幸運成分居多。每當我信心十足的時候，接著便會出現一連串的敗仗，慘不堪言。

問：諺語說：[滿招損，謙受益]豈非大派用場？

答：是我的座右銘，不敢或忘。

六：報價機可免則免

問：對於通貨膨脹，美元及黃金的長期走勢，閣下看法如何？

答：通貨膨脹是新陳代謝的必然階段，世界貨幣最終下場是一文不值，黃金將會成為儲藏的對象。

問：傑出的炒家，天分是否重要？

答：一如出色的音樂家，或者運 動員天分是成功的重要條件，天分與成功炒家合而為一，根本分不開。

問：天分與勤懇兩者孰重？

答：難分難解。

問：投資買賣與閣下的私人生活，如何配合？

答：事實上兩者已經溷為一體，我的生活便是不停的投資買賣。

問：閣下辦公室之內，似乎並無報價機的蹤影？

答：設置報價機等於將老虎機設在寫字臺上，後果便是不停向老虎機奉獻，直至山窮水盡。

問：然則，又如何作出買賣的決定？

答：每日收市後，取得價位資料，交由電腦分析，然後制定入市的策略。

問：閣下炒賣成功，市場分析及心理分析，兩者重要性如何衡量？

答：心理分析是推動工作熱忱提高市勢分析的素質。輔助行動，可以說，正確的心理分析是駕駛員，而市勢分析，則是精確的地圖。

問：閣下對心理學素有研究，請問如何判斷某人是成功的炒家？

答：成功的炒家，從事任何行業均有出色的表現。

艾迪·塞柯塔認為炒賣成功時，在市場取得應有的利潤至於失敗的一群，輸錢後可以四處訴苦受到親友的關懷，變相的透過輸錢贏到同情，也算是勝利者。

投機技巧未臻化境，而又想在投機市場分取一杯羹者，可求助於傑出的炒家，另一方面，潛心自學或者參加各類研討會和投機理論課程，也是進步的途徑。

艾迪·塞柯塔之二基本分析本無用

從來不看報價機

在著名交易員麥可·馬可斯眼中,塞柯塔不只是了不起的交易員,更是一位天才;因為塞柯塔所獲的投資報酬率高得令人難以置信.此外,他還提出了每個人都能在市場上如願以償的觀念,值得投資人深省.

艾迪·塞柯塔儘管在金融圈內名不見經傳，但是他的成就確實可以名列當今最高明的交易員之一，1970年代初期，塞柯塔受雇於一家經紀公司，他在這段期間，開發出第一套代客戶操作期貨的電腦交易系統。這套系統獲利能力頗高，但是該公司管理階層的橫加干預與猜忌，卻使其功能大打折扣。這段不愉快的經驗是促使塞柯塔決定自立門戶的主宰因素之一。

自立門戶·締造佳績

塞柯塔自立門戶之後，就用這套電腦交易系統為客戶和自己操作。在這段期間。塞柯塔所獲得的投資報酬率高得簡直令人難以置信。例如他的一位客戶在1972年投資他5000美元，到了1988年中，其投資報酬率達2500倍。就我所知，沒有一位交易員能在這段期間獲得如此高的收益。

在著手寫這本書之前、我根本沒聽過塞柯塔的名字。然而在我採訪麥可·馬可斯的時候，馬可斯卻多次提到塞柯塔，並且強調塞柯塔對其交易事業頗多助益，在訪問結束後，馬可斯對我說：“你知道嗎？你實在應該去採訪艾迪·塞柯塔。他不只是一位了不起的交易員，更是一位天才。”

馬可斯替我打電話約塞柯塔。我在電話中向塞柯塔說明纂寫本書的主旨，於是塞柯塔答應我接受採訪。

塞柯塔是在家裡從事交易的。他住在加州東部的大花湖(LakeTahoe)畔。在採訪之前，塞柯塔和我在湖畔散步。那是一個冷例的清晨，田園景致頗富詩意。塞柯塔的工作環境與我在華爾街簡陋的辦公室相比，簡直有天壤之別，我心中不禁湧起嫉妒之意。

塞柯塔的交易風格和我所採訪的其他交易員迥然不同。他的辦公桌四周並沒有安裝大排的報價機，事實上，根本連一部都沒有。他進行交易之前，也只不過花幾分鐘操作其電腦程式而已。

睿智敏銳·觀察入微

在與塞柯塔的交談中，我深深折服於他的睿智與敏銳，他好像總是能夠從各種角度來觀察事情。在談分析技術時，他有如一位科學家(事實上，他擁有麻省理工學院電機工程學位)，隨手可從電腦中叫出他自己發展的電腦程式和所設計的圖形。然而，當話題轉移到交易心理時，他又立刻變成一位觀察敏銳的行為學家。

其實，塞柯塔最近幾年確曾深入研究心理學。就我的觀察，幫助人們解決切身問題的心理學，已經成為塞柯塔生活、分析以及交易不可或缺的要素。對塞柯塔來說，交易與心理其實是一體的兩面。

塞柯塔的成功不只限於交易而已。事實上，他已經找到自己的生活方式，而且懂得如何享受生活。

問：你最初是如何與交易搭上線的？

答：1960年代末期，我判斷當時美國財政部在停止拋售白銀之後，銀價會上揚，於是我開了一個商品保證金交易帳戶，等待這一天的來臨。然而在這時候，我的經紀人說服我放空銅期貨，導致我虧損。於是我又回到白銀，坐等白銀多頭市場的來臨。最後，這一刻終於到來，我開始買進白銀期貨，但是出乎意料之外地，白銀價格卻開始下跌。

我起初簡直無法相信銀價會回跌，可是事實擺在眼前，不由得你不信。我因此對市場的互動關係與動作更加感到好奇。

在那段期間，我讀到一篇文章，討論如何以機械式的趨勢追蹤系統在市場上致勝。我當時認為這種理論根本行不通，於是我設計了一套電腦程式來測試這種理論。結果，那篇文章所介紹的理論竟然證實無誤。儘管直到今天，我還是無法確定我這一生真正需要的是什麼，然而研究市場行情以及用資金來支持我對市場的看法，卻是我最感興趣的生活方式。

不計酬勞投入交易行業

問：你第一個與交易有關的工作是什麼？

答：我第一個與交易有關的工作是1970年代初期在華爾街的一家經紀公司擔任分析師。我被派到雞蛋與小雞期貨市場部門工作。才剛進公司擁有提供交易意見給客戶的權力，我感到洋洋自得。後來我寫了一篇文章，建議投資人暫時不要涉足雞蛋與小雞期貨市場，但是這篇文章遭到管理階層的大肆撻伐．原因是這篇文章顯然在阻止投資人進場。

當時，我希望用電腦來進行分析工作。你要知道，在當時，電腦只不過用來從事計算工作的機器而已。而我對電腦的興趣過於濃厚，最後競導致電腦部門主管誤會我要搶他的飯碗，於是對我的工作百般阻撓。我在這家經紀公司勉強待了一個月之後，便決定辭職。我的部門主管把我叫進辦公室，詢問我辭職的原因。我想這是他第一次有意和我討論問題。

我後來進入另一家經紀公司工作。這家公司當時正處於改組階段，管理階層尚未完全建立，我於是趁機在週末利用該公司的電腦測試交易系統。公司當時擁有一部IBM360電腦，而我大約花了半年的時間，以10種商品過去10年的資料，測試四種交易系統中上百種的操作規則。今天，這項工作用個人電腦大約只要花一天時間就夠了。言歸正傳，經過測試，我證實趨勢追蹤系統的確可以運用在實際的市場交易上。

問：既然你是在週末才進行交易系統的電腦測試工作，我想你實際的工作應該不是這個。你當時在該公司負責的工作到底是什麼？

答：我真正的工作是替路透社的電報機換紙，以及把電報機所傳來的新聞貼到牆上。可笑的是，公司雷根本沒有幾個會去看這些新聞，於是我乾脆自己讀這些新聞，並且把較重要的內容傳送給經紀人。這項工作的好處之一是，我可以因此觀察到許多經紀人的交易手法。

問：我份工作聽來根本就是充當公司小弟嘛，你怎麼會願意接受這樣的工作？

答：既然我已經決定要加入交易這個行業，就不會在乎工作內容與待遇。

問：你為什麼不留在原來的公司？至少你在那裡還是一位分析師？

答：因為那裡的工作環境很難讓我發揮。我不贊成管理階層橫加干涉分析師的工作，甚至在分析師主張目前不宜交易的時候對其施加壓力，要求他們改變對客戶的建議。況且，在那兒我根本就無法使用電腦來測試交易系統。

開發大規模交易系統

問：你在進入第二家公司之前，難道就知道他們會允許你使用電腦嗎？

答：我不知道。不過，該公司當時正在進行改組，在若干主管遭到解雇。我猜想，既然該公司有許多部門主管都出缺，管理階層是無暇顧及到我使用電腦的事。

問：你研究電腦化交易系統的工作後來進展得如何？

答：最後，管理階層終於對我的研究成果感到興趣。我開發出第一套大規模電腦交易系統。

問：你所謂的“大規模”是什麼意思？

答：這套程式後來經由公司數百名業務員推銷到市場上，在其管理下的資金共有約數百萬美元。在1970年代初期，這是一筆相當大的金額。

問：你如何讓管理階層支持你的研究工作？

答：他們與理察·唐契安(Richard Donchian)相識，而他又是趨勢追蹤交易系統的先驅，因此，他們原木就具有以交易系統從事交易的觀念。更何況電腦系統在當時算是一個新名詞，在市場上也頗具有吸引力

問：你的交易系統在當時的表現如何？

答：相當不錯。但是，問題在於管理階層無法完全信賴該系統所發出的指示。例如交易系統有一次在砂糖以5美分成交時，發出了買進的指令。但是管理階層認為當時砂糖已經超買，因此不理會這個指令。然而砂糖價格持續上場，管理階層於是決定只要砂糖價格下跌20點(100點為1美分)就買進。可是，砂糖價格仍然繼續挺揚，管理階層於是又改變策略，只要價格回跌30點，就立即買進。但是砂糖價格當時根本沒有回檔。最後砂糖價格上漲到9美分，而管理階層直到這時候才相信這是多頭市場，於是決定立即買進以免價格進一步揚昇。到於結果，我想你也猜得出來，砂糖價格沒多久就開始回跌。可是，管理階層根本沒有想到這是忽視交易系統所發出的指令，而犯下的嚴重錯誤。就是因為這項錯誤，才導致一筆原本可以大賺的交易變成大虧，而這也是我後來辭職不幹的原因之一。

問：你辭職的其他原因是什麼？

答：管理階層要我增加交易系統所發出交易指令的次數，這樣他們可以多賺些傭金。我向他們解釋，這麼做只會減低該交易系統的獲利率，可是他們根本不在乎。

客戶態度攸關操作成績

問：你辭職以後到哪裡去了？

答：我只是離開公司的研究部門，而轉到經紀部門發展。不過，兩年之後，我又放棄經紀人的工作；而改做資金經理人。這樣的轉變，使我脫離以傭金為生的生活方式，而改以分享客戶利潤維生。我覺得賺取傭金是一種剝削客戶，而且毫無生產性的謀生方式？

問：你離開公司的研究部門之後，仍繼續使用那套電腦化交易系統嗎？

答：是的。不過，該系統多年來已做過多次改良。

問：你能談一下你的操作成績嗎？

答：我只對外公開我 操作成績的“樣本”。我有一位客戶在1972年投資我5000美元，現在該筆資金已成長到1500萬美元。理論上如果那位客戶沒有從帳戶中提錢，他賺的錢應該不止此數。

問：你的操作成績如此傑出，可是你的客戶卻不多，這是什麼道理？

答：我很少接受新客戶，即使要接受，我也要經過長期考慮，並對該客戶進行訪問，瞭解他的動機和態度。我認為選擇客戶對我的操作成績非常重要。我要的客戶是能夠完全信任我，以及長期支持我的人。如果我的客戶過於關心我短期間內的表現，這就一定會對我交易構成阻礙。

問：你當初有幾位客戶？

答：在1970年初，我大約有十幾位客戶。

問：現在呢？

答：只有四位。有一位客戶在賺了1500萬美元之後，決定撤銷他的帳戶，改由自己管理。另一位客戶在賺了1000萬美元後，決定在海邊買棟房子，然後退休，安享太平日子。

趨勢追蹤與技術分析

問：你最原始的交易系統是運用何種分析方式來進行交易？

答：我最原始的交易系統與唐契安的移動平均數分析系統有所不同，是運用指數移動平均數(Exponentia

Averaging)，因為它比較容易運算，而且運算的誤差在經過一段時間後會自動消失。這套系統在當時算是非常新的觀念，大家稱之為“指數系統”。

問：你曾經說你的交易系統後來經過多次改良。你怎麼知道你的交易系統需要改良？

答：交易系統其實並不需要改良，關鍵只是你必須開發出與你本人交易風格相容的系統。

問：難道你的原始交易系統並不適合你？

答：我最原始的交易系統其實非常簡單，運用的交易原則很僵硬，不容我越軌。然而我發現，我在運用這套系統時，很難不摻雜個人的感覺。我當時覺得我應該比它高明，因此有時根本就不信任這套系統。此外，我也覺得，如果我不研究市場，簡直就是浪費自己的智慧以及在麻省工學院所學到的知識。不過，隨著交易信心日漸增強，我也就對這套交易系統越感放心。同時，我也持續不斷地在系統中增添“專業交易法則”，和我的交易風格相搭配。

問：你的交易風格是什麼？

答：我的交易風格基本上是趨勢追蹤，再加上一些技術形態分析與資金管理的方法。

感受市場，保持樂觀

問：老實講，你到底是如何使一套普普通通的電腦趨勢追蹤交易系統，獲得如此優異的表現？

答：關鍵在該把資金管理技巧融合在交易系統當中。市場上有許多經驗老道的交易員，也有許多勇敢的交易員，可是兼具經驗與勇氣的交易員卻很少。

問：你還是沒有回答我的問題，我換一種問法，市場上有各式各樣的趨勢追蹤系統與資金管理方法，然而為什麼只有你做是那麼成功？

答：我想這和我的哲學觀有關。我感受市場交易，而且經常保持樂觀的態度。此外，我不斷從交易中學習，也不斷改善交易系統。還要補充一點，即我把自己與操作視為一套系統,總是跟隨一套法則行事，我有時候也會完全脫離這套法則，而依自己強烈的直覺行事，這樣的交易結果可能會導致虧損，但是如果我無法在交易中增添一些自己的創意，最後我可能會被壓得發瘋。因此，平衡工作心態也是登上成功頂峰的關鍵所在。

問：請你比較系統交易方式與率性 交易方式的優劣點？

答：系統交易基本上也是率性 交易。資金經理人不論採取何種方式，他都必須決定要承擔多少風險，要進入那一個市場，以及是否要依據資金的多寡增減持有的部位。這些都非常重要，甚至要比進場的時間還重要。

問：在你所有的操作中，依照系統交易方式操作所占的比例有多少？這個比例是否會隨時間而有所改變？

答：我的操作越來越偏重於跟隨交易系統行事，因為(1)我越來越相信趨勢追蹤的交易方式，(2)我的交易程式益臻精密。有時候，我仍然會認為自己的判斷可以勝過趨勢追蹤系統，可是這種想法在經過幾次失敗後，便漸漸消失。

問：你對趨勢追蹤交易系統的前景有何看法？這類交易系統是否會因為日益普遍而導致應用的成效大減？

答：不會。其實所有的交易都具有某種系統化的特質。許多相當成功的交易系統都是根據趨勢追蹤的理念設計的。生命本身其實也有順應趨勢的現象。當冬季來臨時，鳥類就會南飛，公司也會依據市場趨勢改變產品策略。交易系統表現優劣亦有其週期可循。交易系統表現突出時，一定會大為風行，然而當使用人數大增時，市場趨勢會變得起伏不定，導致交易系統無用武之地，於是使用的人數勢必會減少，而又促使市場行情再度恢復到可以使用交易系統掌握其脈絡的地步。

選定價值擇機進場

問：你對運用基本分析的交易有何看法：

答：我認為基本面資訊並沒有用，因為市場早已將它反應在價格上了。如果你能比別人早一步知道某些基本面的變化，那又另當別論了。

問：這是否表示你只使用技術分析進行交易？

答：基本上，我是一個已經具有20年經驗的趨勢交易員。我需要的資訊，依其重要性的排列為(1)長期市場趨勢；(2)目前走勢形態；(3)買賣的時機與價位。至於有關基本面的訊息則排在第四位。

問：選擇買進時機是否意味選擇一個會反彈的價位進場？若是如此，要如何避免錯誤？

答：不是。如果要買進，我的買進價格會在市價之上。我要在這個價位進場，是因為我認為市場動力會推動價位朝某個方面前進，如此價格風險比較低。我不會想去找頂部或底部。

問：如果你看好後市，你會在短期強勢出場時進場，還是等待行情回檔時才進場？

答：如果我看好後市，我會儘早進場。我通常會在停損買單被軋的時候轉做多，而在觸及停損賣單時反向做空。

問：你可曾運用反向思考法從事交易？

答：有時候會。例如在最近的一次黃金會議上，發現意見的人都看壞黃金市場的後市。我於是告訴自己：“金價也許已經跌到穀底了。”(事實證明塞柯塔的看法是正確的。在這項會議結束後，金價便立刻開始彈昇。)

成功關鍵在於停損

問：請你談一下你最戲劇化與情緒化的交易經驗？

答：戲劇化與情緒化的交易結果都是虧損。自傲、希望、恐懼與貪心都是阻撓交易成功的障礙。

問：談談你在這方面的“實戰經驗”如何？

答：我想還是不要談的比較好。因為我每結束一筆失敗的交易，總會儘量設法忘記這個不愉快的經驗，然後全神貫注等待新機會。在我埋葬這筆交易後，我不願意再把它挖出來。也許某個晚上，在用過晚餐後，坐在燈火旁邊，我會回憶過去，但是，不是現在。

問：你如何選擇交易機會？

答：大部分是透過交易系統。不過有時候，我也會因為一時衝動而進場。所幸因衝動而進場交易的部位都不大，不致於傷及我的投資組合，

問：交易成功要具備那些要素？

答：關鍵是(1)停損，(2)停損，(3)停損。你只要遵守這三個原則，你的交易就有成功的機會。

問：你如何面對手氣不順的逆境？

答：我會減量經營直到完全停止交易。在虧損時增加籌碼，試圖翻本，無異“自作孽，不可活”。

問：基本上，你是根據交易系統來從事交易的。可是，完全靠交易系統，在輸錢的時候它仍然不會指示你減少活動吧？

答：我在電腦程式中加了一些邏輯，例如根據市場情勢調整交易活動。不過，總體而言，一些重大的決策都是在交易系統之外作成的，例如如何分散風險等。就心理面來說，我會依據操作的表現改變交易活動的大小。如果正在獲利，我的交易活動會比較具有攻擊性，反之則會減少。如果你正在虧損，卻又情緒化地增加交易活動，希望挽回頹勢，那麼一定會損失慘重.

熱愛市場交易生涯

問：你是自修成功的交易員，還是曾經接受別人的提攜？

答：我是自修成功的交易員。不過我也經常研究其他交易員的操作策略。

問：你在進場交易的時候，是否就已經設定出場的時機？

答：我在進場時就設定好了停損點。不過當市場情況變得難以預測時，我會獲利了結。如此，縱使獲得的利潤會減少，但卻可以減少我投資組合的風險，而且也不會因此弄得緊張。

問：你每筆交易願意承擔的最大風險，占你資產的比例是多少？

答：我每筆交易只願意承擔最多5％的風險。不過，有時當重大消息導致市場行情突破我的停損點時，我遭致的損失通常都會高於這個水準。

問：你是一位非常傑出的交易員，請問是什麼因素使你如此傑出？

答：我認為我的成功來自於我對市場交易的熱衷，交易對我而言，不只是嗜好或帶來事業，而我的生命。我深信我註定就是要做一名交易員。

問：你所遵循的交易原則是什麼？

答：(1)、減少虧損。(2)、乘勝追擊。(3)、小量經營。(4)、毫不猶豫地遵循交易法則。(5)、知道何時打破交易法則。

問：最後兩條原則顯然相互衝突。老實講，你到底是遵循哪一條，是毫不猶豫地遵循交易法則，還是知道何時打破交易法則？

答：兩者我都相信。大部分我會遵循既有的交易法則。然而我會不斷地研究市場情勢，有時候也會發現新的交易法則，用以取代既有的交易法則。有時所遭遇的壓力到達極限，我會完全脫離市場，直到我自認為可以遵循交易法則時才再進場。也許有一天，我可以依循較明確的法則來說明如何打破既有的交易法則。

我並不認為交易員可以長期遵循某條交易法則，除非該法則恰能反映他的交易風格。其實，總有一天他會發展出新的交易法則來取代既有的。我想這就是交易員必須的成長過程。

靜觀待變掌握時機

問：你的交易成績在哪一年最糟？為什麼？

答：我最慘的一年是1980年。當時多頭市場已經結束，然而我卻堅守多頭．並且持續逢低承接。我以前從未見過如此龐大的空頭市場。那次經驗給我了相當大的震撼。

問：難道你的趨勢追蹤交易系統在1980年失靈了？還是你根本就沒有理會交易系統給你的指示？

答：當時市場呈現劇幅波動，交易系統也無從發揮效用，而我卻不顧一切地持續從事交易，不斷進出，直到我承認失敗為止。那一年我損失慘重。

問：你對一般交易員中有什麼建議？

答：他應該找一個超級交易員替他從事交易，這樣，他就可以高枕無憂，做自己愛做的事。

問：你認為分析圖表對交易有用嗎？

答：趨勢追蹤就是分析圖表的一種。根據分析圖表從事交易有如衝浪。你不必瞭解波浪起落的原因，就能成為一名衝浪高手。你只要能感覺到波浪湧起以及掌握乘浪的時機就夠了。

問：你在1987年10月股市風暴期間的交易成績如何？

答：我在股市風暴當天賺了一大筆。事實上，我在那一年的交易成績也相當不錯。不過，由於我在債券市場做空，因此在股市風暴的第二天產生虧損。當時大部分的交易員不是放空股票和股價指數期貨，就是乾脆出場觀望。

問：今天的市場是不是因為專業資金經理人大增，而與5年或10年前的市場有所不同？

答：不是。目前的市場與5年或10年前的市場並無二致，儘管前的市場在變化，可是以前的市場也是如此。

股市模式難以捉摸

問：持有部位的擴大是否會對你的交易造成困擾？

答：這種情況的確會使操作變得比較困難，然而也會變得比較輕鬆。就前者而言，你很難在不影響市場的情況下進場。但就後者而言，你可以找到許多能幹的人手來支持你從事交易。

問：你所謂的支持是什麼意思？

答：比如說一批專業且經驗豐富的經紀人。另外，有些老前輩可以嗅出市場行情的波動。我同時也可以從家人、同事及朋友處獲得我所需要的支持。

問：我是否會依據同行的意見下決定？或者你完全是獨 立作業？

答：我通常不會理會同行的看法，尤其是那些自以為是的交易員的看法。有些老前輩“可能會這樣”的看法，反倒是十拿九穩。顧問建議及市場資訊也並不十分有用。

問：你在何種情況下才會對自己的交易感到自信？

答：其實我的信心是在“我會贏”以及“我運氣不錯”之間遊走.有時候，我才對自己的能力感到自豪，結果接下來所面臨的卻是一筆慘不忍睹的虧損。

問：股市是否有別於其他市場？

答：股市不但有別於其他市場，而且其本身也難以捉摸。這句話聽起來似乎難以理解，然而要瞭解市場根本就是件徒勞無益的事。我認為要瞭解股市就像要瞭解音樂一樣沒有道理，有許多人寧願瞭解市場而不去瞭解賺錢的機會。

問：你說“股市難以捉摸”是什麼意思？

答：股市難以捉摸是因為股市的行為模式很少會重複。

問：超級交易員是否具有交易的特殊天份？

答：高明的交易員具有交易的天份，就如同音樂家與運 動傢俱有天份一樣。但是，超級交易員則是天生註定要從事交易，他們並不是擁有交易的天份，而是命運掌握了他們。

成功有時也靠運氣

問：交易要成功，天份與努力孰輕孰重？

答：我不知道這兩者之間有輕重之分。

問：運氣對交易成功的重要性有多大？

答：運氣非常重要。有些人很幸運，天生就聰明，然而有些人更聰明而且生來就有福氣。

問：你是否能說得更清楚些？

答：運氣、聰明和天賦往往會被認為是造成某個人具有特殊成就的原因。有些人的確天生就是音樂家、畫家或分析師。我認為操作的能力是無法後天學習而得。我只去發掘具有操作天賦的人，然後再加以培養。

問：當你賺到幾百萬美元的時候，你是否會收起一部分，避免遭到所謂“傑西·李爾摩(Jesse Livermore)經驗”？)(李爾摩是美國20世紀初一位知名的投機客，此人曾多次把賺得的錢財賠得精光。)

答：我認為“李爾摩經驗”是一種心理方面的問題，而與資金管理無關。事實上，我記得是李爾摩曾經把他所賺得的一部分財產保存起來，可是在他需要的時候卻又拿出來使用。因此，要掌握勝利的果實，就必須克服把保存起來的那一部分再拿出來使用的衝動，這與是否要躲避“李爾摩經驗”並無關連。如果你陷入“我要翻本”的情緒中，雖然這種感受很刺 激，可是代價卻相當昂貴。最好的方法在輸錢時越賭越小。這樣做可以讓你保持資金的安全，情緒也可以因此漸趨平穩。

優勝劣敗適者生存

問：我發現你的書桌並沒有裝設報價機。

答：對交易員而言，擁有一臺報價機就像賭徒面對一臺吃角子老虎的機器，其結果是不停地喂它銅板。我都是在市場收盤後，再收集我所需要的市場價格資料。

問：為什麼有那麼多交易員最後都步入失敗的命運？

答：這就和大部分小烏龜無法長成是同樣的道理。經過溝汰的過程，只有適者能生存。被淘汰的人只有向別的領域求發展。

問：失敗的交易員要怎麼做才能變成成功的交易員？

答：失敗的交易員很難改頭換面而變成一名成功的交易員，因為他們根本不會想去改變自己。

問：你認為心理因素與市場分析在一筆成功的交易中，重要性各有多少？

答：在交易當中，求勝的意志是從事交易的推動力，而市場分析就像是地圖。

問：你認為一名成功的交易員應具有什麼特質？

答：(1)熱愛交易，(2)熱愛勝利。成功的交易員在任何市場上，只要翻滾幾年，都能成功。

問：難道不是每一位交易員都希望贏嗎？

答：不論輸贏，每個人都能在市場上如願以償。有些人似乎天生就喜歡輸，因此他們最大的勝利就是輸錢。我認識一位交易員，他每次都能以一萬美元的本錢在數個月之內賺進二十幾萬美元。接著他的心態就會發生變化，把贏來的錢全部吐出去。有一次，我和他一起進行交易，我在他的心態發生變化之前出場，結果他又一如往常地賠得精光，而我卻賺了一筆。我想他根本就不想改變他這個老毛病，因為他可以從中得到許多樂趣，就像是殉道者，可以博得別人的同情注意。這似乎才是他從事交易真正希望得到的。我有一位醫生朋友，他曾經告訴我一則有關癌症患者的故事.這各病患以其病情來吸引別人的注意並指使其家人。後來我的朋友與病患的家屬作了一項實驗，他們告訴這名病患，目前有一種注射葯劑可以治好他的病，然而他卻一再地找藉口逃避注射。我想，同樣的道理，有些交易員在從事交易時，可能會認為其他事物要比獲利更重要，只是他們不願意承認而已。

問：我想總也有一些想贏，可是卻由於欠缺技術而失敗的人吧？

答：求勝意志強烈是一件令人愉快的事，因為它會促使人們去尋求各種能夠滿足需求的方法。求勝心切而又欠缺技巧的人，其實可以找一些具有專業技術的人來協助他們。

每個人都能如願以償

問：我偶爾會做一些有關市場未來走勢的夢，儘管這種情形發生的頻率不高，可是有些夢最後卻演變成事實。你可曾有過如此的經驗？

答：我認識一些人，他們宣稱有時可以藉著夢來預測市場未來的走勢。我想夢的功能之一，是把在真實世界中難以整理的資訊與感覺整合起來。例如有一次，我曾告訴許多朋友，白銀行情將會上揚，但事實上銀價卻開始回跌。我當時並不在意，而且猜想這只不過是暫時回檔整理而已。可是我卻得忍受虧損和朋友的譏笑。那一陣子，我經常夢到自己搭乘一架失去控制，面臨墜毀的銀色飛機。最後我決定拋出我的白銀部位，自此以後就再也沒有做過同樣的夢了。

問：你如何評定成功？

答：我從不評定成功，我只慶祝成功。我認為一個人的成功與否，與其是否能夠回應命運的感召有關，而與財富的多寡無關。千萬不要被塞柯塔的幽默所迷惑，他的談話其實蘊藏著發人深省的智慧。就我個人而言，他最具震撼性的一句話是：“每個人都能在市場上如願以償。”

當塞柯塔說出這句話時，我最初的反應是以為他在耍嘴皮子。經過思索以後，我發現他的態度的確相當認真，他的觀念是：每位輸家的內心深處其實都蘊藏著求輸的潛意識，因此即使獲得成功，也會不自覺地破 壞勝利的果實。

儘管我邏輯化的腦袋並不十分理解這個觀念，可是我很佩服塞柯塔對市場與人類行為所擁有的知識。我會儘量嘗試去瞭解他.

所謂“每個人都能在市場上如願以償”的真意。這真是一個令人聳動的概念。

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