【經典】追高殺低從20萬到10億：臺灣期貨高手張松允的交易人生

對一般人而言，一天輸掉三億元，是很可怕的數字，但對每天輸贏在一千萬元的期貨天王張松允而言，輸三億元，再賺回來就是了……

期貨界傳奇人物張松允，最近發生了很多人生大事。已經有五個小孩的他，心急的想要迎接自己即將出世的第六個小孩、第二個女兒，「女兒好難等喔。」他說；他也將在六月三日從元京期貨經理公司轉任富邦期貨顧問，並接手富邦期貨經理公司的籌備工作。就在兩個月前，他還經歷了「一天狂賠三億元」的人生悲喜劇。

張松允一直是期貨市場上的傳奇人物，來自彰化鄉下的他，只有高職學歷，在二十一歲時，憑著借來的二十萬元開始買股票，今年三十七歲的他，十六年來從股票、期貨到選擇權，從金融市場上累積的個人資產，已經達到十億元。

張松允手上十億元的資金中，有七成放在金融市場，三成買進房地產做「活命本」。一口臺灣國語有勁的說著他對中國宏觀調控、美國聯准會升息的看法，嘴邊不時泛起的笑意，不經意流泄出他屬於「莊稼人（鄉下人）」的親切。現在，他每天的輸贏平均是一千萬元上下。

膽大無論輸贏，仍不改平常心

做期貨的人，多半必須有過人膽識。「輸贏就是要看得開，不然很快就刷掉了。」聯邦期貨董事江淵舟是十七年老經驗的期貨作手，回憶起從前在寶來期貨訓練自營部的交易員時，有人明明贏了錢，卻說什麼也不願意再待下去。「那是連贏錢的人，都做不下去的工作啊。」因為期貨市場波動大、輸贏快，加上自營部動輒上億元的資金進出，不是膽子大的人，根本待不下去。

張松允就是典型的「膽大」的人。三月二十二日，總統大選後的第一個股市交易日，他在選擇權市場上賠掉新台幣近三億元。一天之內三億元蒸發掉了，但是，當天在元京期經交易室外的同事，沒有人從他臉上看出異樣。

總統大選前，他對後市一片看好，在選擇權市場上賣出一萬兩千口的六千五百點到六千六百點賣權（認為股市會超過六千六百點，結果三月二十二日當天掉到六三五九點）。當天臺股在開盤的第一分鐘內狠狠下跌四百五十五點，超過一千檔股票直接跌停鎖住，坐在交易室中的張松允看著盤，低頭翻翻報紙，看了一會兒報，又抬起頭來再看看盤。看完收盤，他神色無異的走出交易室，這是張松允十六年操盤生涯中，賠錢最多的一天。

習慣了，輸贏本來就是這樣子啊。」三月二十二日那天傍晚，他走出大直家中，和往常一樣，在北安路上散步，心中重複著看盤時就已經想好的決定：「九二一大地震的時候也不過連兩天跌停板，這次只是選個總統，又不是政變，應該不會跌停三天吧！」

第二天臺股繼續慘跌，當天未斷頭的選擇權部位又讓他賠掉了一億元，但是他卻認為股市一定會在第三天止跌反彈，於是調度資金再加碼，賣出三千口股市指數六千點到六千一百點的賣權（三月二十三日當天股市收盤價六一七二點），幸好，股市在三月二十四日真的漲回了六千二百一十三點，也中止了他狂瀉四億元的噩夢。

膽大之外，張松允臨場判斷能力強且反應迅速，他會在盤中隨時推翻自己之前的預測。「他人很好、很憨厚；但是你絕對想不到，他下起單來，那是毫不手軟。」中信期貨董事長朱士廷如此形容張松允。他說，張松允可以在開盤的時候敲進多單，但是只要盤一不對，就馬上砍倉，甚至反手做空，十分鐘之內，下單策略完全相反過來，好像是不同的兩個人做的單子。

果斷盤中變盤，馬上改變策略

和張松允有著七年同事情誼的元京期貨總經理李文興說，不管開盤前問張松允什麼問題，他說歸說，等到盤中一看情形不對，先前的預測就好像是沒預測過一樣，通通重新來過，完全不在乎推翻自己。

每天早上七點起床，張松允只看十分鐘的報紙，翻完報紙吃過早餐之後，他就進交易室，專心看盤。對於張松允來說，現在股市流行的基本面、技術面分析都沒有多大用處，他只在意盤面的變化，什麼人在買股票、什麼人在賣股票，為什麼買，買進的意願有多強；為什麼賣，看壞的人心情有多沮喪，對於張松允來說，跟隨著盤勢潮流的變化，就是他進出金融市場的上上策。「股市要好，就是會好，根本就沒有道理。你看今日百貨大火一直燒一直燒，萬企股票一邊漲，還漲個不停（編按：一九八九年八月三日西門町今日百貨遭人縱火，大火延燒十餘小時，母公司萬華企業當天大漲七元，隔日漲四元），有什麼道理嗎？」

還記得那句索羅斯的話麼？

根本沒有一只無形的手左右市場，而是所有參與者的偏見在引導市場方向--- 索羅斯

冷靜思緒混亂，乾脆出清持股

在股票市場上，一般人切忌追高殺低，張松允卻專做追高殺低的買單，他認為在大盤跌了一段之後，股市總是一定要起漲，這時候就要密切注意盤面數字的跳動，一有哪些個股帶動起漲，張松允就馬上大筆敲進，因為那表示大投資人要股市好，先買進幾檔股票把股市拱起來，所以這時候一定要追，追到漲不動了，就賣。

如果在市場進出幾次，發覺總是不對勁、不賺錢，張松允就會把手上的單子平倉，先靜下來，想想自己有什麼地方看得不對。他在一九九○年經歷第一次的慘痛賠錢經驗，當時他誤信市場主力，在兩百元時買進泰豐輪胎這檔股票，沒想到股價一路跌停板鎖住，要賣也賣不出去，到了一百元附近終於打開，他就馬上全部賣掉，「我跌慌了，再看也看不准了，這樣我不能有股票。」手中有股票，就永遠看不准，後來每當他感到思緒混亂的時候，就把部位全部賣掉，讓兩手空空，心中像一張白紙般重新思索市場變化。李文興也說：「他絕不會逆勢而為啊！」

在江淵舟十七年操盤生涯中見過的期貨作手，九○％是賠到斷頭、戶頭沒錢為止，他說，「期貨其實是違反人性，要能認命、能停損的人才能做。」停損、平倉就是向自己的眼光認錯，承認自己之前做錯了，之後可能也不太可能對，這是立即認錯的決心；但是大多數人卻覺得自己一定最後會對，硬撐下去的結果，通常就是賠光保證金。

賠的時候最重要，你一定要做一個決定，所以你就要做對的決定。」張松允說。在三月二十二日大賠三億元當天，當他看到摩臺指（摩根士丹利臺股指數期貨，主要是外資法人在新加坡交易）只跌了一二％，於是判斷臺股頂多只有兩天的跌停板，一四％的下跌空間；因為當天放空摩臺指期貨的人，之後只要買進第二天跌停板的臺股現貨，其中馬上就有套利機會，當兩邊價格趨近一致時，各有一％的現成便宜可撿，任何投資人都會做這種無風險套利，所以臺股現貨不會再跌。於是他才大膽在選擇權市場上看好臺股，再度賣出賣權，賭臺股一定會漲。張松允說，太多人在賠的時候嚇怕了，就選擇逃走；最後都是傾家蕩產，他見過太多。

對決追高殺低，看誰又狠又准

平時沒事的時候，張松允喜歡在家看看電視，尤其是Discovery探索頻道的動物節目，「我最喜歡看殺人鯨，他們會幾只圍成一圈，把大批魚群包圍在中間，然後從下麵遊上來，張大嘴把魚群全部吃掉。」在張松允的心目中，殺人鯨是最有智慧的動物，它們可以一起圍剿大批魚群，也可以為了追捕一只大鯨魚，遊上四、五個小時，等到鯨魚沒力氣了，上前大口咬死。雖然平日親切、溫和，但是到了決定生死的沙場上，他最崇拜殺人鯨。

期貨市場是對決，你看多，我看空，這樣就是一口契約。你想想，他要從二十萬到十億，那是多少人的血淚？」寶來證券新金融商品部經理陶宏德忍不住感歎。金融商品市場上，殺人鯨屢屢起，更多的獵物被狠狠咬死，二十八歲的期貨交易員李森玩倒二百三十二年老店英國霸菱銀行；ＬＴＣＭ（長期資本管理公司）避險基金差點讓美國債券市場倒閉；叢林法則在市場上，一再考驗著所有玩家。

這次張松允賠了三億元，怕不怕有一天全部賠光？「那就是死，就像是我死掉了一樣。」他睜大了眼睛說，如果真的這樣，他還有五棟房子，可以回到家裏過自己的日子。「不過那樣的機率，應該和彗星撞地球一樣小吧？」他的話很自信，依舊帶著微笑，雙眼皮眨了一眨。這一出人生悲喜劇，雖然高潮起伏，似乎嚇不倒他。