【資訊】通脹這回真的要來了！展望明年你準備好了嗎？

通貨膨脹在任何地方都是貨幣現象——弗裏德曼。

臨近年末，當華爾街投資者回首這一年的美國市場，他們會發現這樣一幕歷史罕見的場景：

美股：歷史新高

美國房價：歷史新高

企業債收益率：歷史新低

按揭貸款利率：歷史新低

美聯儲基準利率：重返零利率低位

美聯儲資產負債表：歷史新高

比特幣：歷史新高

毫無疑問，2020年是一個不平凡的一年。但對於新冠疫情衝擊下的金融市場而言，我們可能才剛剛渡過了抗疫戰役的上半場。在這個上半場，為了應對疫情對經濟的影響，各國央行多採取寬鬆貨幣政策，釋放了大量的流動性。而隨著12月疫苗利好、美國大選及紓困計畫落地、美聯儲維持貨幣寬鬆，通脹——也許將成為來年市場最重要的主題。

☆大量證據表明——通貨膨脹已不再是“狼來了”

在2020年僅剩下最後幾天的時刻，一項通脹指標在隔夜引起了業內人士的注意：債券投資者兩年來第一次押注美國未來十年的通貨膨脹率年均將接近2%。

彭博彙編的數據顯示，一項有關通脹預期的關鍵市場指標週二報1.981%，週一曾觸及1.992%，為2018年12月來最高。這項被稱為盈虧平衡通脹率的指標正不斷攀升，因在脫歐貿易協議已經達成並且美國國會考慮增加刺激之際，投資者為2021年的經濟復蘇做準備。新冠疫苗接種的推進也提振了這一趨勢。

這一切都是在美聯儲推動通脹復蘇的背景下進行的，而通脹率多年來一直太低。美聯儲決策者在8月份推出一種新方法，可以允許通脹率在一段時間疲軟後出現超調，以便平均通脹達到2%。官員們表示，這一努力的關鍵因素之一是需要提高通脹預期。

New Century Advisors投資策略師Com Crocker表示，“通貨再膨脹交易依然活躍，通脹保值證券的走勢顯示在大宗商品價格上漲，美元走軟，耶倫將執掌財政部，以及拜登政府料會推出更多刺激政策和基礎設施計畫的提振下，投資者開始展望疫情後經濟復蘇的前景。”

事實上，在能源價格反彈的幫助下，盈虧平衡通脹率自11月中旬以來就穩步走高，當時拜登剛贏得美國總統大選。拜登已提名前美聯儲主席珍妮特·耶倫擔任財長，一些投資者認為，這標誌著美聯儲與財政部在經濟復蘇方面加強合作的潛力。

在疫情封鎖期間，貨幣的流通速度下降。但是隨著疫苗開始接種，在接下來的幾個月裏，企業的經營和個人的生活都會回歸正常化，貨幣流通速度將會恢復。

此外，美元的影響也不可忽視：在金融危機爆發後的十年裏，美元走強，對全球經濟產生了通縮影響。而現在，美元正在走弱。如果美元現在步入了長期疲軟的趨勢，那麼全球勢必將發生通脹。美聯儲對通脹的推動及其將利率保持在零附近的承諾已侵蝕了對美元的需求，使彭博美元現貨指數跌至2018年以來的最低水準。

原油研究機構HFI Research指出，最近一系列資產的價格變化顯示，一個新的趨勢正在形成，通脹的到來可能比人們預期的要快得多。

資產管理公司Incrementum AG的合夥人Ronald Peter St？ferle在本月早些時候也曾作出預測：自上世紀80年代初以來，全球經濟的特點是通貨緊縮和利率下降；但現在這種趨勢正在改變，未來幾年，我們將迎來通貨膨脹和利率上升的情況。

St？ferle提醒，目前仍然沒有人準備好迎接通貨膨脹的到來，投資經理也從未應對過通脹不斷上升的環境。他認為，債券市場即將出現資金外流的情況，貨幣環境也可能會更加寬鬆。

☆再通脹料成市場主題！展望明年你準備好了嗎？

當我們對未來通脹前景有一個初步的預判後，又該如何據此作出投資決策呢？

大宗商品顯然是最佳的選擇之一。“冷宮”沉寂十年之後，隨著通脹擔憂加劇，許多投資者認為大宗商品或將再掀一輪牛市。

貝萊德分析師Evy Hambro表示，全球經濟復蘇以及通脹率上升的可能為商品價格提供支撐。春季新冠疫情爆發至今，在亞洲購買狂潮刺激下，銅、鐵礦石和大豆價格已升至6年多最高水準。如今隨著疫苗取得進展，更大範圍經濟復蘇的期望提振了全球投資者對大宗商品的樂觀預期。

高盛預計，新一輪商品牛市將與2000年代商品牛和1970年代的油價飆升相抗衡。從Point72、Pimco等的著名投資者也紛紛看多大宗商品價格。Gresham Investment Management LLC高級研究策略師Robert Howell表示，基本面已經為新的結構性牛市做好準備。未來幾年中，可能會有很多投資者回顧2020年，想知道他們如何錯過了新的商品牛市跡象。

在對抗通脹的選擇上，如果不知道具體選擇哪個商品，可以選擇一籃子商品指數ETF，這樣的ETF包括國外有名的SPDR Gold Trust——全球最大的黃金ETF、USO（石油ETF），以及國內的黃金ETF——包括華安黃金ETF、博時黃金、易方達黃金ETF等。

另外，對抗通貨膨脹的選擇可以包括做多債券長短端利差（做空長端國債期貨，做多短端國債期貨）。通貨膨脹上升，為抵消通脹對收益率侵蝕，長期債券收益率會升高，利率曲線變陡。

可能的選擇還包括做多商品貨幣。澳元、紐元、加元等商品貨幣與商品價格之間有很強聯繫，經濟的復蘇和通脹的上升往往有利於這些貨幣回升。

此外，在通脹可能上升階段，做多週期性股票（石油、天然氣、煤炭、鋼鐵、有色、建材水泥等）也將是成為對抗通脹上升一種手段。