【好文】別把時間浪費在賺許多次小錢上面，重溫費雪經典訪談

來源：《福布斯》作者：

菲利普·費雪

想在股市中獲益，除了運氣，更多的是方法和技巧。著名經濟學家、投資人菲利普·費雪早年曾接受《福布斯》的採訪，他經歷過多次股災，也經歷過多次股市瘋漲，創造出“成長投資”理念。巴菲特曾說過，他的投資哲學有 15% 來自於菲利普·費雪。儘管投資生涯超過半個世紀，但菲利普·費雪真正投資的股票只有 14 支，其中收益最少的有 7 倍，最多的高達幾千倍。

如何選股票，選什麼樣的股票，該不該逆市投資？在這篇採訪裏，菲利普·費雪用最通俗的語言，回答了這些問題。股市漲漲跌跌，他的投資理念在此刻看來，仍然發人深省。

以下是部分訪談內容：

01

問：你好像不喜歡買太多的股票？

答：我有4只核心的股票，這些是我真正想要的，它們代表了我的投資組合。另外，我還會用少量的錢去買一些有潛力進入核心股票池的股票，通常是5只。目前，我不太確定，如果要我現在買，我會只買其中的2只股票，而放棄其他3只。

每個10年我都會這樣做（但20世紀80年代不太好選股票），從30年代的2只股票開始，我總共發現過14只核心股票，這是一個很小的數目。但是，這麼多年裏它們為我賺了很多錢，其中最少的都有7倍的投資回報，最多的收益甚至能達到幾千倍。

我還買過50~60只其他股票，它們都讓我賺了錢。當然，我也虧過錢，有兩次投資縮水過50%，還有很多次損失10%的經歷，這其實就是做投資生意的成本。

然而，大多數的情況是，一只股票溫和的下跌後，我會買入更多，最後它還是帶來了巨大的回報。

但是，這些例子和那14只賺大錢的股票相比起來實在是沒有什麼好說的。我持有它們的週期都很長，最短的都有8~9年，最長的有30年。我不喜歡把時間浪費到賺許多次小錢上面，我需要的是巨大的回報，為此我願意等待。

02

問：那什麼樣的股票才是你說的核心股票呢？

答：它們應該都是低成本的生產商；在行業中應該是世界級的領導者，或者是完全符合我的其他標準；它們現在應該擁有有前途的新產品，而且有超越平均的管理水。

03

問：你似乎非常強調公司的管理，是嗎？

答：認識一家公司的管理有點兒像婚姻：你要真正瞭解一個女孩，就必須和她生活到一起。在某種程度上，你要真正瞭解一家公司的管理，也需要和它生活在一起。

尋找那些你喜歡的公司，那些能夠給你帶來幫助，能解決你和你客戶之間問題的公司。

我的興趣主要是在製造業（我不喜歡用科技公司這個詞）的公司，因為他們總能通過對運用自然科學的發現來拓展市場。

其他領域，比如零售和金融，它們都是極好的機會，但是我並不擅長。我覺得，很多人投資的缺陷就在於他們希望什麼交易都涉及，但是一個都不精通。

04

問：你現在會尋找其他股票嗎？

答：我會花很多時間來研究，並不急於買入。在一個連續下跌的市場環境中，我不希望過快地買入那些我不熟悉的股票。

05

問：除了公司有好的管理之外，你還會參考其他什麼因素？

答：當我與客戶強烈的爭論某項投資時，比如他們不情願地說“好吧，既然你這樣說了，那我們就做吧”，這種時候的投資應該是恰到好處。

如果我說“讓我們買1萬股吧”，而他們說“為什麼不買5萬股呢”，這種時候其實是在告訴你已經買遲了。

我也不會買市場偏好的股票。假如我去參加某只科技股的會議，會場裏面擠滿了人，只有站著的地方，那麼通常這是個很明顯的信號：現在不是買入這只股票的時候。

06

問：聽起來，你像是一個逆向投資者？

答：真正的成功不是要做一個100%的逆向投資者。當城市中的人們看到新式汽車將淘汰老式街車的時候，有人會想既然沒人願意買老式街車的股票，那我就買它們吧，這顯然是荒唐的。但是能分辨出大多數人接受的行為方式中的謬誤，這正是投資獲得巨大成功的要訣之一。

07

問：作為投資者，你在職業生涯中學到的最重要的一課是什麼？

答：你緊張兮兮的想著今天買入，明天就賣出，這是最為糟糕的情況。這是一種“小贏”的策略傾向。如果你是真正的長期投資者（這種人可真不多），那麼你的收益實際上會大得多。我曾經的一個早期客戶說，“沒有人會因為收穫盈利而破產”，這句話是對的，但同時也非常的不現實。你收穫盈利的確是不會破產，可是這裏面有個前提，就是你做的每件事都能盈利，而在投資這門生意裏，這是不可能的，因為你遲早會犯錯。有意思的是，我看到很多人自認為他們是長期投資者，但是卻依然在他們最喜歡的股票上做著買進賣出的遊戲而渾然不覺。

08

問：巴菲特曾經說他的投資哲學85%來自格雷厄姆，15%來自於菲利普·費雪。格雷厄姆和你之間的區別是什麼？

答：投資有兩種基本的方法。一種就是格雷厄姆所宣導的，它的本質是找到極其便宜的股票，這種方法基本上可以避免遭遇大跌。他會用財務安全來保證這一點，也許會出現下跌，但是不會深跌，而且遲早價值會使其回歸。

我的方法則是找到真正的好公司——價格也不太貴，而且它的未來會有非常大的成長。這種方法的優點是大部分我的股票在相對短一些時間內就會有所表現。儘管有的可能需要幾年的時間才會啟動，但是錯誤在所難免。如果一只股票真的很不尋常，它在短時間內也會有可能大幅上漲。

格雷厄姆曾經講過，他的方法的劣勢是這個方法實在是太好了以至於實際上人人知曉，他們都會用該法則挑選股票。

我不想說我的方法就是投資成功的唯一法則，但是我想，說這話可能有點自負，“成長投資”這個詞在我開始投資事業之前還沒人知道呢。