沒有誰能識別資產泡沫？美聯儲刻意激進寬鬆

2月23日，美聯儲主席鮑威爾在美國參議院銀行委員會聽證會上的表態沒有超出大家的預期，鮑威爾刻意壓低對目前經濟發展的預期，認為經濟復蘇仍不均衡，復蘇遠未結束，未來道路有很高的不確定性，將繼續執行購債計畫，並表態政策轉變時，會提前進行大量警告。

他說，“儘管（去年）春季以來勞動力市場取得很大的進展，仍有幾百萬美國人失業。”“經濟距離我們（聯儲）的就業和通脹目標還有很長的路要走，若要在實現目標方面取得實質性進展，可能尚需時日。”

鮑威爾尤其刻意壓低通脹的評估，他稱預算赤字和通脹之間可能曾經有很強的關聯，但最近確實沒有過。由於基數效應，今年3月和4月美國通脹料將較去年同期暫時性地上揚。通脹會因為消費者的“熱情支出”而回升，但不會大幅上升，也不會持久上升，因為那大多屬於“一次性”消費支出。

鮑威爾預計，未來一年左右的通脹可能具有不穩定性。一些因素對通脹的影響不會太大，也不會持續很長時間。預計通脹並不會上揚至令人感到棘手的程度，美聯儲無意重犯20世紀70年代那樣的通脹錯誤。

鮑威爾所說的七十年代通脹指的是1973年7月物價猛漲時出現10%以上的高位。特別是1975年到1977年這三年，CPI基本都高於利率。通脹是對普通命中的財富洗劫，成為美國經濟生活中最大問題。

1979年8月6日，沃爾克上任美聯儲主席，他根據物價水準大膽提高利率並控制貨幣供應量，才把美國的狂奔的通脹給摁住。

美聯儲顯然也不怕通脹在充分就業實現以前上升的情況，對於通脹上升，鮑威爾表示，在撤除購債以前，聯儲要看到更多的進展。“隨著疫情緩和，預期（通脹）會回升”，在評估充分就業方面，美聯儲考慮範圍廣泛的指標，並稱，美聯儲將提前就債券購買計畫的任何決定與外界溝通，將提前給出大量警告。

鮑威爾說，在失業率沒能降至4.3%以下，通脹沒能達到2.0%、通脹預期沒能超過2%的情況下，美聯儲不會加息。

這些表態顯然都是在對多方打氣，打擊空方信心，為他們吃下定心丸。有議員問，美聯儲的政策是否可能刺激資產價格上漲，鮑威爾承認有“關係”，但又說，助長價格的“因素很多”。他還表示，沒有誰能識別資產泡沫。當評估金融穩定性時，美聯儲關注大範圍的問題，而不局限於資產價格。美聯儲簡直是鼓勵做多。

但是市場對於通脹的預期是非常明顯，這從美債收益率的飆升和收益率曲線的陡峭程度表現的淋漓盡致。

10年期美債收益率在2月23日盤中升破1.39%，今年初只有0.9%左右。只要受新冠疫情好轉的推動，美國新增新冠疫情由此前最高時期的每日30萬，降至目前的7萬，拜登上臺正在醞釀推出1.9萬億的經濟刺激計畫，這也是長期收益率走高的重要原因，因此，就有人認為拜登的財政刺激出手過重。

儘管美聯儲刻意壓低通脹預期，但是市場的走勢卻截然不同。大宗商品、能源和有色金屬價格等開始大幅上漲，通脹超預期加速回升，企業必然面臨更高的借貸成本，價值需要重估，這對美股已經產生較大的抑制。

美國經濟發展也不差，美國GDP可能去年四季度增長了4%，美聯儲預計今年可能會“大幅”增長6%，今年上半年，GDP將回升到疫情爆發前水準。這也是鮑威爾所認可的。

從數據上看，美國1月份消費者價格指數（CPI）月率上漲0.3%；1月CPI年率上漲1.4%。剔除波動較大的食品和能源價格，核心通脹率持平，低於預期增長0.2%。

更加讓美聯儲揪心的是就業，開年以來，全美範圍內每週都有超過100萬人失去工作，這一狀況自去年5月以來就如此，至今沒有任何改觀。在12月份非農就業人口意外錄得負增長之後，1月份的就業人口增長表現仍遠遜於各界人士的預測。

然而，本次寬鬆的財政貨幣政策導致美國M2大幅上升，2020年12月美國M2餘額同比增加4萬億美元至19.4萬億美元，同比增幅25.7%，增速為19世紀中葉以來最高水準。

這是美股單邊上漲和房價飆升的基礎。美國遲遲沒有緩解的就業和物價壓力，導致新上臺的拜登政府可以放心大膽的繼續極度寬鬆政策，但是通脹一旦失控，美聯儲不得不採取緊縮政策，引發資產價格的猛跌就會形成災難。