美聯儲Taper路線圖！美銀已經給你準備好了

對於美聯儲來說，每一次放水總是酣暢淋漓，緊縮卻要小心翼翼，提前的溝通加上漸進的步伐，以呵護市場脆弱的“玻璃心”。

美國銀行經濟學家Michelle Meyer認為，美聯儲的溝通一直以來都比較順利，直到最近一次議息會議，混亂的信息堪稱一次“溝通失敗”。

在6月的FOMC會議上，美聯儲釋放出令市場意外的鷹派信號，大幅上調今年經濟和通脹預期，暗示2023年會有兩次加息，但沒有提到削減購債（Taper）。7月公佈的會議紀要又顯示，美聯儲確實已經開始討論Taper事宜，不過無法達成共識，未來將繼續討論。

在此期間，包括鮑威爾在內的美聯儲官員繼續強調，通脹只是暫時的，市場反應也出現了逆轉。6月會議之後，市場一度將加息預期提前至2022年第四季度，但這一本能反應被證明是短暫的，因為市場隨後又將首次加息預期推回了2023年第一季度。

未來Taper路線到底怎麼走？對此，美國銀行提供了一張路線圖，幫助投資者理解美聯儲“曖昧不清”的態度。

鮑威爾已經非常明確地表示，美聯儲將慢慢引導市場走向Taper。如下圖所示，美國銀行預計，美聯儲有可能在即將到來的7月會議上釋放縮減QE的信號，8月中旬公佈的會議紀要可能會顯示，美聯儲討論了Taper時間表。

美銀預計，美聯儲將在8月召開的傑克遜霍爾全球央行年會上，為9月宣佈縮減做鋪墊。在11月的議息會議上，美聯儲預計將暗示於12月或者明年1月開啟縮減，並在月底公佈的會議紀要上公佈更多執行計劃細節。

以上為美銀的基準預測情景，Meyer本人對美聯儲在7月會議上暗示QE的可能性持懷疑態度，理由美聯儲在上次會議上曾暗示，提早採取行動是可能的，但市場並沒有消化這些信息，美聯儲不想冒讓市場感到意外的風險。因此，Meyer認為，美聯儲更有可能在9月份發出Taper信號。

何時加息？

對於美聯儲何時會開始考慮加息，美銀認為至少要滿足三個條件，包括：

1.通貨膨脹需要達到2%並保持一年;

2.有條件相信，通貨膨脹將適度高於2%，以抵消一段時間低於2%的情況；

3.廣泛的勞動力市場復蘇以實現最大程度的就業。

美銀指出，目前第一種條件已經得到了滿足。但對於第二個條件，疑慮仍然存在，尤其是在FOMC內部。

美銀分析稱，目前暫時性通脹過於依賴單一類別，也就是汽車（包括二手車，計程車和行車）。在過去兩個月裡，核心個人消費支出1.2%的漲幅中，約有40個基點歸功於汽車。

對於第三個條件，即最大程度就業，也存在不確定性。美銀指出，不確定性主要來自兩個方面，一方面是，目前還不清楚勞動力的下降有多少是永久性的，另一方面是，美聯儲改變了最大就業的定義。

對於前者，美國銀行估計，勞動力約一半的下降可能直接歸因於大流行，絕大多數退出勞動力的人將能夠重返勞動力市場。另外有大約120萬是提前退休，這些不太可能逆轉的。這將使全面恢復就業人口比(EPOP)更具挑戰性。但如果只看青壯年勞動力就業人口比，美銀預計，到2022年3月，就業將回到大流行前的水平。

不過，隨著美聯儲已將其最大化就業的定義改為基礎更廣泛和更具“包容性”，這意味著就業的復蘇必須在整個人口中得到體現，特別是在經濟上最困難的人群中，也就是說，除非少數族裔就業人數激增，否則不會增加。要實現這一目標，就需要一個更加緊張的勞動力市場，這就要求青壯年勞動力就業人口比超過大流行前的水平。