SEC擬出重拳：封堵內部人士交易漏洞、貨幣市場基金或迎地震

在馬斯克等美國公司高管們大舉拋售股票之際，SEC正在考慮制定更嚴格的規則，以確保公司內部人員在出售股票時不會違反內幕交易法。此外，SEC頒佈新規，加強對沖基金證券呼喚頭寸的披露要求，還瞄準規模龐大的美國貨幣市場基金，尋求對其再定價，以限制資金在危機時期出逃、導致市場崩潰。

企業高管紮堆拋售，SEC擬收緊相關交易監管漏洞

目前的規則為企業內部人士交易股票創造了一個“避風港”，即通過事先宣佈交易的時間和方式，高管們可以保護自己免受內幕交易的指控，去年有幾乎三分之二的股票出售使用了這種計畫。

SEC主席Gary Gensler週三表示，他擔心現有的規則（正式名稱為《10b5-1計畫》）還遠遠不夠。

許多人認為10b5-1過於寬鬆，允許內部人員進行操縱，並以犧牲普通投資者的利益為代價牟取暴利。也有批評稱，在幾乎不受任何審查的情況下，高管們制定、修改或取消交易計畫簡直輕而易舉。

Gensler希望SEC考慮為企業高管們制定120天的“冷卻期”，以應對任何新的或改變的投資組合管理計畫，並將禁止重疊交易計畫，單個人員或實體同時只能擁有一個10b5-1計畫。

Gensler表示，目前，由於可以同時宣佈多個投資組合管理計畫，高管們可以根據他們認為合適的時間，並選擇他們最喜歡的方案。他補充說：

“核心問題是，這些內部人士掌握著公眾不知道的重要資訊。那麼他們如何才能以一種對市場公平的方式買賣股票呢？在過去的20年裏，我們聽到了對10b5-1規則的擔憂，也看到了規則中的漏洞——今天的提案將有助於填補這些漏洞。”

週三的提案預計還將強制要求高管披露自己的持股出售計畫以及改動情況，同時要求高管們在設立計畫時提供書面證明，承諾在設立交易計畫時不掌握實質性的非公開信息。

數據顯示，在標普500指數成分股公司中，今年截止11月底，企業內部人士總計出售了價值635億美元的股票，這一金額創出歷史紀錄，而且比2020年全年的售股總額高出50%。

特斯拉首席執行官馬斯克在最近大約一個月內出售超過120億美元的特斯拉股票，包括大約40億美元用於支付期權行使的預扣稅款，這是他自2010年以來首次不是僅僅為滿足預扣稅款義務而出售公司股票。

微軟首席執行官納德拉上個月出售了他所持股份的一半，稅前售價約3.74億美元。紮克伯格也賣出了更多Meta股票，今年的售股金額接近一年前的七倍，稅前所得近45億美元。

賓夕法尼亞大學沃頓商學院研究高管和董事交易的會計學教授Daniel Taylor說，現在看到的是近年來從未有過的情況。Taylor表示，在他的記憶裏，2021年是這十年來內部人士出售股票最多的一年，這與21世紀初互聯網繁榮期的股票出售熱潮有相似之處。

Taylor表示，內部人士在高點期賣出、在低點期買入的做法已有很長的歷史。

加強對沖基金證券互換頭寸披露要求

同時，美國監管機構正尋求限制對沖基金和家族理財室利用複雜衍生品私下大量持倉上市公司股票。今年早些時候，正是這種交易最終導致Archegos Capital Management的“世紀大爆倉”事件。

SEC發佈新規，以解決Bill Hwang旗下Archegos爆倉暴露出的重要監管盲區：利用股票互換來悄悄建立大量股票頭寸。

根據SEC週三發佈的新規，交易這些衍生品的公司將需要加強資訊披露並受到更多限制。若頭寸價值不低於3億美元，或相當於標的證券交易份額的5%，將自動觸發新規。名義價值不低於1.5億美元也可能觸發披露要求。SEC稱，投資者將必須披露身份，互換和標的證券頭寸以及相關貸款。新規還要求披露涉及債券和信用違約互換的大額頭寸。

儘管國會2010年就要求SEC監管此類衍生品，但該部門多年來一直行動緩慢。此次發佈的新規禁止證券互換交易人士操縱價格或進行內幕交易。

貨幣市場基金或迎重定價

SEC還尋求對部分貨幣市場共同基金提出新要求，以減少投資者在金融市場崩潰期逃離這些工具，從而給市場帶來巨大動盪。

在2008年金融危機期間和2020年新冠疫情爆發初期，都發生過資金大舉撤離貨幣市場共同基金的情況，巨大的贖回量導致信貸市場陷入僵局，使相關貨幣市場基金需要獲得美聯儲的資金幫助才能渡過難關。

美國人在貨幣市場上投資了大約5萬億美元。貨幣市場基金持有多種資產，包括現金、國債、商業票據和存款單（CD）。在現有規則下，他們通常會出售流動性最強的資產，以滿足投資者的贖回要求。這意味著，當市場面臨壓力、投資者想要現金時，這些基金持有更高比例的流動性較差的資產，而且這些資產的價值在下降。

SEC考慮作出的監管改革包括一項稱為“搖擺定價（swing pricing）”的措施。SEC尋求讓部分貨幣市場基金“再定價”，在價格中納入“搖擺因素”，例如在基金的淨贖回日基於“搖擺因素”調整其基金價格。

SEC關於貨幣市場基金提案的其他內容還包括：將現金等價物或一天內到期的資產，占貨幣市場基金的比重從10%增加到25%；將一周內到期的資產比重從30%增加到50%。不過這些構想遭到不少基金經理的強烈抨擊。

據華爾街日報，基金經理們表示，每天多次更新基金價格以反映贖回活動是困難甚至不可能的。機構投資者喜歡貨幣市場基金的原因之一是日內都可提取現金，將“搖擺因素”納入貨幣市場基金將帶來災難性後果。