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摘要:大部分投資者,包括我,都曾經嘗試過一種投資方法,在買入時低掛幾個價格檔位,或者在賣出時,高掛幾個價格檔位。
交易的錢與研究的錢
大部分投資者,包括我,都曾經嘗試過一種投資方法,在買入時低掛幾個價格檔位,或者在賣出時,高掛幾個價格檔位。
這種投資手法,背後心態是,如果成交了,那可以多賺一兩個點,如果不成交——特別是買入單,那也沒什麼,無非是多埋幾筆。
不過,很多投資者後來都放棄了這個投資手法,往往是經歷了幾次因為掛低了沒有成交,結果大漲,或者因為賣單掛高了,錯過賣出時機,導致虧損的情況。想一想,為了這一兩個點的成本,丟失一大段利潤,不值得,於是漸漸放棄了這個方法。
還有人是因為風格轉向長線投資,相比錯失交易機會,一兩個點的利潤空間對最終收益影響太小。
當然,更多的投資者還是保留了這個習慣,只是更隨機,買入時心裏沒底就往下多掛幾個點,如果特別想買入,就對著賣盤直接成交。
這看似一個交易習慣的問題,事實上,你交易時,到底是應該對著賣盤買,還是在買盤上掛單,這取決於你的投資體系。
所以“低掛單”不是一個簡單的對與錯的問題,而是與投資體系相容性的問題,可以從勝率、賠率和出手頻次三個要素去分析。
勝率、賠率和出手頻次
任何一筆交易,其預期收益都可以看成“勝率、賠率和出手頻次”三個要素的結合。
勝率就是未來上漲概率與下跌概率的比,上漲概率大,代表高勝率;
賠率就是未來股價上漲空間與下跌空間的比,比值越大,代表高賠率;
出手頻次就是某一筆錢,在某一段時間內,被交易了幾次,次數越多,代表出手頻次越高。
如果你覺得這支股票確定性很強,那就是基於“高勝率”的投資,如果覺得這支股票未來上漲空間很大,下跌空間很小,那就是基於“高賠率”的交易,如果你為達到上述目標,定的是一個比較短的時間,那就是基於“高頻次”的交易。
“勝率、賠率和出手頻次”構成一個不可能三角形,一筆交易,很難兼顧高勝率和高賠率——如果能兼顧,一定是長線投資,那就是用“極低頻次”的代價換取。
同樣,投資者的交易體系也可以這麼分,打開交易,分析過去一年已清倉和仍然持有的股票,如果賺錢的投資(不管賺多少)超過50%,就代表你是“勝率優先”體系,再比較一下,所有賺錢交易的平均收益和所有虧錢交易的平均虧損,如果前者大於後者,你就屬於“賠率優先”體系。
如果你既是“勝率優先”,又是“賠率優先”,而且優勢很明顯,那麼可以肯定,你一定是長線投資者。
那麼,“低掛單”這種投資方法,是如何影響這三個因素的呢?
如果現在的“賣一”是10元,你選擇掛在9.8元的買單上,這麼做,降低了你的買入成本,意味著這筆交易的賠率上升;同時,降低買入價也意味著賺錢的概率更大,勝率也上升了。
賠率和勝率同時上升,看上去穩賺不賠,但實際上,因為你有一定的概率無法達成交易,出手頻次卻下降了。
問題就清楚了,低掛單的方法能否提高收益,完全取決於賠率和勝率帶來的預期收益的上升,和出手頻次下降帶來的潛在的損失,哪一個更大。
這個結論其實很好理解,如果我們只是在買二或買三上掛單,成交的概率還是非常大的,但提升的賠率和勝率也很少。
下麵,就分別為勝率優先和賠率優先這兩個體系,分析一下“低掛單”的方法對預期收益的影響。
賠率優先的分析
你打算在10元買入A公司,其預期收益判斷為:一個周後上漲10%的概率為50%,下跌-5%的概率為50%。
很明顯,這是一筆賠率優先的交易(賠率2:1),上漲的空間大於下跌的空間;而勝率是中性的,漲跌都是50%。
那麼,這筆交易一個周的預期收益就是:
10%*50%-5%*50%=2.5%
如果你覺得股價當日有下跌的趨勢,於是低掛了兩毛錢,即買入價9.8,如果成交,則上漲的收益和下跌的損失分別變成12.24%(9.8至11元)和-3.06%(9.8至9.5元)。
再看勝率,假設有100筆交易,其中50筆的交易均勻地分佈在上漲20%的空間裏,另外50筆均勻地分佈在下跌10%的空間裏,成交下降兩個點後,有10筆由虧轉盈,勝率就上升到60%。
此時,有兩種可能:
結果一,成交,你的預期收益率就變成:12.24%*60%-3.06%*40%=6.12%
結果二,不成交,你的預期收益就是:0%
此時,就要考慮“低掛單”成交的概率,你的掛單至少要達到2.5%/6.12%=40.8%的成交概率。
當然,上述演算法還有一個問題。因為低掛單而未能成功的交易,大部分都是原本賺錢的交易,真實的勝率還要低於剛才的計算值。
股價短期的波動是隨機的,呈現的價位呈正態分佈,離10元越遠,出現的概率越低,此外,還與該股的波動性有關,想要判斷“低掛單”的成交概率是否合理,需要回測一下過往數據。或者通過趨勢交易的能力,類似T+0的能力,才能達到合理的預期收益。
所以,有了本文的第一個結論:“低掛單”最好是輔助某些趨勢分析的能力,但股價並不是一直有趨勢,所以不是所有的投資機會都適合用“低掛單”的方法。
雖然無法確定成交概率,但還可以通過提高交易賠率的設定,來看一看其變化的方向。
如果我們把賠率變大,比如變成3:1,勝率不變,即一個周後上漲15%的概率為50%,下跌-5%的概率為50%,同樣9.8元的掛單,至少需要多大的成交概率呢?
先看一看3:1賠率的原預期收益:15%*50%-5%*50%=5%;
再算一算9.8元的掛單,假設收益均勻分佈,勝率仍然是60%,預期收益:17.35%*60%-3.06%*40%=9.19%;
那麼,你的掛單至少要達到5%/9.19%=54.4%的成交概率。
同樣的低二毛錢的掛單,成交概率應該是相等的,所以在高賠率的狀態下,更難達到合理的成交率。
這裏,我們可以得到本文的結論二:賠率優先的體系中,賠率越高,越不適合用低掛單的方法。
這個結論也很好理解,如果你覺得這筆交易上漲的空間遠遠大於下跌的空間,那就要保證成交,不要貪圖一兩個點的收益空間。
那麼,在勝率優先的體系下,同樣的預期收益率,低掛單方法的效果如何呢?
勝率優先的分析
你打算在10元買入A公司,一周內預期收益10%,概率為62.5%,下跌-10%,概率為37.5%,這是一筆勝率優先交易,一周的預期收益就是:
10%*62.5%-10%*37.5%=2.5%
如果採用低掛兩個點,9.8元的低掛單,則上漲和下跌的空間變成12.24%(9.8至11元)和-8.16%(9.8至9元)。
再看勝率,假設原先有37.5%下跌的交易均勻的分佈在20%的下跌空間裏,那麼,成本下降2個點,則有3.75%的交易由虧轉盈,勝率提升至66.25%。
此時,預期收益率為:
12.24%*66.25%-8.16%*33.75%=5.36%
預期收益不變的交易成功率要求為大於2.5%/5.36%=46.6%。
跟前面的“賠率優先”交易要求的40.8%的概率比較一下,難度加大了,即本文的結論三:
“賠率優先”比“勝率優先”的投資體系,更適合用低掛單的方法。
原因也不難想,勝率優先的體系中,較低的下跌概率分佈在較大的下跌空間中,因而,成本下降對勝率的影響較小。
那麼,如果是更大的勝率,比如75%呢?
假設修正為,一周內預期收益10%的概率為75%,下跌-10%的概率為25%,那麼,這筆交易一周的預期收益就是:10%*75%-10%*25%=5%;
低掛兩個點後,勝率為77.5%,預期收益率12.2%*77.5%-8.2*22.5%=7.61%;
預期收益不變的交易成功率要求為大於5%/7.61%=65.7%。
同樣,我們可以得到跟結論一類似的結論四:勝率越高,越不適合用低掛單的方法。
這也容易理解,如果你對一筆交易比較有把握,那就要盡可能成交,不要貪圖一兩個點的空間。
賺交易的錢還是賺研究的錢
先小結一下前面的四個結論:
結論一:“低掛單”需要輔助趨勢分析的能力,而不是所有的投資機會都適合。
結論二:賠率越高,越不適合用低掛單的方法。
結論三:“賠率優先”比“勝率優先”的投資體系,更適合用低掛單的方法。
結論四:勝率越高,越不適合用低掛單的方法。
綜合賠率和勝率兩方面分析,還可以發現,低掛單本質是在我們對該筆投資不是很有信心的前提下,即賠率或勝率不是特別高時,通過降低成本,強行提高勝率和賠率。
這裏的問題是,當我們對某筆投資不是很確定時,我們到底應該通過交易的方法提高收益,還是通過更深入的研究,尋找更有勝率和賠率的交易?
很多投資水準很高的投資者,在自有資金投資的散戶階段,收益率很高,但發了產品,資金規模擴大後,收益率卻開始下降。
但也有一些牛散,從散戶到操盤大資金,收益率並沒有下降很多。
這兩類投資者的區別在於,前一類投資者的收益中,來自交易能力的收益大於來自研究能力的收益,而大資金進出不靈活,交易意圖很難立刻實現,很難賺到交易的錢。
什麼是交易能力呢?
比如做波段,一支股票上漲了20%,交易能力強的投資者可以通過波動操作,賺到25%的收益。
比如個股擇時,提高資金利用率,比如同時盯著十支上漲趨勢的公司,資金只買啟動加速段,只做主升浪。
本文說的“低掛單”的投資方法,需要通過判斷日內股價的趨勢,提高低掛單的成交概率,也是一種交易能力。
對於投資經驗五年以內的投資者而言,靠交易能力賺錢是一個捷徑,因為研究能力的提升太慢了,交易能力的提高則快得多。
但靠交易能力賺錢,也有缺點,它對應的是高交易頻次和高強度的盯盤,非職業投資者就算能力再高,也很難完全發揮水準,而賺研究的錢,就沒有那麼多限制了,上班投資兩不誤。
更重要的是,量化基金越來越多,賺交易的錢越來越難了。
量化資金大部分策略也是靠交易能力,其背後,有不斷新研發的量化策略,有更快速的下單速度和交易通道,有更高交易頻次,相對而言,人的交易能力越來越不佔優勢。
所以,回到前面的問題:當我們對某筆投資不是很確定時,我們到底應該通過交易的方法提高收益和安全邊際,還是通過更深入的研究,尋找更有勝率和賠率的交易?
無論你現在賺的是交易的錢多,還是研究的錢多,都需要一個明確的選擇。
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