悖論！為何日本干預反而最終會提振美元/日元、增大其波動性？

摘要：日元在經歷了暴風雨般的周一之後獲得了一絲平靜；其他主要央行似乎並未效仿日本央行的行動；干預措施可能最終會擴大貨幣政策的差異，提振美元/日元。

在繁忙的周一過後，日元在周二交易時段趨於穩定。儘管日本央行目前沒有承認對外匯市場進行了干預，但其似乎一直活躍在美元/日元市場上。

上周五和周一的價格走勢表明，日本央行一直在支持日元，是美元/日元的活躍空頭。

該央行仍舊特立獨行，與全球加息潮流背道而馳。他們的單邊干預最終可能會帶來意想不到的後果。

由於缺乏官網信息，對日本央行干預規模的估計不一。

來自散戶交易平臺的各種分析估計，日本在最近幾輪干預中已經花費了350-450億美元。這意味著只剩下不到1000億美元的彈葯來阻止日元的貶值。

一旦手頭的現金耗盡，就可能需要出售固定收益資產來為購買日元融資。

在這種環境下，日本對美國資產的拋售可能會支持這些資產的收益率，並推動其上升。如果日本央行繼續通過收益率曲線控制（YCC）來抑制日本債券的收益率，這可能導致美國和日本的利差擴大。因此，這可能會進一步破壞日元的基本面背景。

具有諷刺意味的是，日本央行越是干預，最終越有可能導致日元走弱。下圖顯示，美債收益率和美元/日元的相關性變得更加明顯。

當然，如果其他主要央行效仿日本央行的行為，這種情況可能會發生變化。

美國財政部長Janet Yellen隔夜的評論表明，目前看來其他主要央行並未採取類似行動。她表示，我並不知道日本進行了任何干預，他們表示已經這麼做了。

日本央行行動的另一個悖論是，他們沒有澄清其行動，這給美元/日元帶來了一定程度的不確定性。

雖然他們希望打壓投機者做空日元的信心，但他們卻增加了價格的波動性，而他們之前施壓宣稱不希望看到過度的波動性。

（Daniel McCarthy撰）

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