看跌美元仍不安全，美元/新臺幣回調恐止步於30.5

摘要：新臺幣面臨的風險在哪裡？ 看跌美元為時過早，美元/新臺幣回調恐止步於30.5。

聯準會會議紀要“放鴿”，美元/新臺幣跌向30.5

周四（11月24日）美國聯準會公佈11月會議紀要，一些與會者指出，隨著貨幣政策接近足夠限制性的水平，放慢加息步伐是適當的。

此次會議紀要明確向市場解析了聯準會放緩加息主要考慮兩個因素：第一，貨幣政策的累積收緊程度，貨幣政策行動與經濟活動和通貨膨脹行為之間的滯後性。第二，經濟和金融發展狀況。

由於會議紀要總體偏向鴿派，會議紀要公佈後美元指數再度回落至近三個月低位105.6。美元/新臺幣以31.160元開出，盤中最高31.01元，最低30.65元。逼近11月11日創下的逾兩個月低位30.54。

新臺幣面臨的風險在哪裡？

國際貨幣基金組織（IMF）的一項研究指出，如果美元升值10%，那麼其餘國家的通脹率將平均上升1%。能源、原材料價格多與美元掛鉤，購入成本上漲導致通脹。與此同時，為了應對強勢美元，其他國家的央行被迫提高利率以遏制資本外逃及隨之而來的貶值，最終對經濟前景構成衝擊，形成惡性循環。

看跌美元為時過早，流動性風險或需為通脹預期“讓路”

鑒於美聯儲指數暫緩升息步伐而非停止升息，市場預計終端利率將升至5%上方。因而判斷美元指數於9月底114.0附近是否真正“見頂”或仍需觀察通脹與勞動力市場數據。

若回看美元9月底的“觸頂”過程，可以發現防範經濟和金融發展風險的要遠大於觀察貨幣政策與通脹行為之間的滯後性。英國養老金、日央行干預匯市等事件凸顯美國國債市場的風險增大，加之流動性下降，美聯儲不得不放緩加息步伐。

筆者提醒，無論英國養老金、日央行收益率曲線控制（YCC）、乃至近期中國債市下跌等事件均反映聯準會收緊流動下金融市場、尤其國債市場陷入惡性循環的下跌風險。但自2022年美聯儲持續的大幅加息表明，美聯儲的首要任何是控制通脹而非防範金融風險。

勞動力市場方面，美國10月失業人數上升29.6萬人，失業率升至3.7%，但10月份美國增加了26.1萬個非農就業崗位，仍超出市場預期。美國勞動力市場依舊緊張，薪資增長與物價形成螺旋上升的風險仍未解除。

此外，美國10月核心CPI同比上漲6.3%，10月的CPI整體上漲了7.7%。儘管通脹自8%上方有所回落，但仍遠高於美聯儲終端利率預期，這表明一旦有更多證據顯示通脹若將在更長時間維持高位，那麼美聯儲終端利率可能將進一步走高。

根據歷史經驗來看，美元的頂點往往與歐美工業生產增速同步觸底，此外，美元頂點往往出現在美聯儲降息過程中或者降息結束後。

綜上所述，筆者認為當前看跌美元仍為時過早。相反，投資者需警惕地緣政治、美聯儲重新加速收緊政策、局部金融風險導致新興市場資金加速流入美元的可能，屆時將有望助美元/新臺幣重回上漲軌道。

美元/新臺幣走勢：30.50或成多空分界，後市傾向高位整理

美元/新臺幣目前進一步擊穿31.0至低位30.7。值得留意的是，30.50為下方重要支撐，若匯價後續在30.5上方止跌企穩，需警惕趨勢逆轉的可能。

在纏論看來，美元/新臺幣若要完結趨勢，首先需形成中樞結構，這或意味美元/新臺幣無論是否擊穿江恩2/1水平，後市均存較大可能再度反彈挑戰31.5附近阻力。（Billy撰）

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