恐慌指數下跌而美元上漲，CPI橫掃過後市場將如何走？

美國1月通脹繼續放緩，但高於市場預期，金融市場劇烈波動；美元上漲、VIX指數下跌，市場恐慌情緒或許才是推動美元指數突破104的最佳助攻。

金融市場對美國1月CPI的反應

本周最大的風險事件終於塵埃落定，但許多人會對市場的反應感到驚訝。過去半年，美國通脹一直是一個熱門話題，尤其是考慮到全球最大央行美聯儲(fed)似乎已從激進的緊縮政策轉向維持現狀的道路。雖然美國數據反映的是美國的政策方向，但美國金融體系收緊是對世界其他地區預期的指引。昨晚公佈的數據顯示，1月份美國消費者價格指數(CPI)自去年6月份9.1%的峰值以來，連續第七個月放緩。不過市場是前瞻性的，通脹下降的速度已明顯降溫：同比增長6.4%，高於預期的6.2%。此外，部分價格壓力的構成提供了證據，表明通脹壓力可能比美聯儲想要的更有粘性，這可能也有助於解釋昨晚市場的大幅波動。

美聯儲加息預期VS市場預期

FOMC此前預計的最終利率為5.1%，並預計到2023年都不會降息。聯邦基金基金(federal Fund)期貨目前反映出的利率峰值預測，與美聯儲自己的預測相比存在溢價，而美聯儲在今年下半年降息的預測幾乎已經消失(6月和12月隱含合約的利差為-1個基點)。

對於標普500指數和其他風險資產來說，這似乎是個問題，但到目前為止，美聯儲和市場觀點之間並沒有太大的差距，所以這並不一定會引發恐慌。消費者價格指數(CPI)對市場的影響並沒有比“本來可能的”更大，這似乎也有助於解釋VIX指數的下跌。然而對於我們目前面臨的全球金融體系形勢，市場已經過於樂觀了。

VIX指數走勢日圖

對部分交易員來說，更令人驚訝的可能是美元對市場預測的美聯儲加息路徑缺乏反應。聯邦基金期貨定價的實際最高利率是在8月份，目前隱含利率接近5.29%。這高於聯邦公開市場委員會自己設定的5.1%，但3月份的SEP也不太可能出現與市場看法類似的利率預期上升。

不過5.1%和5.29%之間的差異並不是很大，特別是與歐洲央行等其他央行相比，歐洲央行已經表示將進一步加息(外匯是一個相對價值考慮因素)，因此美元指數掙扎在104以下並不特別令人驚訝，但什麼能真正激勵美元多頭呢？在筆者看來，避險地位和市場恐慌情緒或許是最關鍵的催化劑。如果標普500指數下跌，美元被低估的部分可能會重新回來。

美元/日元走勢值得關註

其他貨幣對方面，美元/日元尤其值得關註，其在技術方面的掙扎與在基本面上的掙扎一樣引人註目。基本面上，貨幣政策的差異仍然是最關鍵的影響因素，至少在新的日本央行行長決定結束超寬鬆政策之前是如此。此外，風險情緒對美元/日元的影響相較於其他貨幣也是非常不同尋常的，因為日元通常被認為是風險規避的受益者。然而，對於美元日元來說，與VIX的正相關仍然非常值得註意。

未來48小時市場缺乏類似CPI的重磅風險事件，但還有其他值得關註的數據：美國零售銷售、工業生產和房地產市場情緒，可以很好地反映這個全球最大經濟體的經濟健康狀況。美聯儲官員的講話也相當密集，我們將看到政策制定者在最新的CPI發佈後會說些什麼。英國也將在日內公佈1月份通脹數據，不過英鎊似乎已經消化了極端通脹的警告。更過財經數據請參閱DailyFX財經日曆。

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