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摘要:若美聯儲過度收緊並導致衰退,機構預測金價四季度達2139美元
儘管美聯儲認為,美國的通脹在2025年之前不會回到目標水平,利率必須更久保持在較高水平,但WisdomTree的一份新研究報告認為,通脹已經得到控制,衰退的風險仍在上升。
根據WisdomTree的歐洲大宗商品和宏觀經濟研究主管Nitesh Shah的說法,美聯儲目前的路徑可能遠超其通脹目標,並將美國經濟帶入衰退。
Shah在最新的黃金展望報告中寫道:「可以說,美國的通脹正在大幅下降。然而,CPI計算中陳舊的住房數據掩蓋了現實。WisdomTree計算的另一種通脹指標(用實時住房指標代替住房通脹)顯示,美國的整體通脹為1.4%,而不是美國勞工統計局官方的4.1%,而使用實時指標計算的核心通脹為2.1%,幾乎與美聯儲的目標通脹完全一致。」
Shah指出,美國勞工統計局的官方報告中使用的住房通脹指標目前在過去12個月里為8%。他表示:「但我們的替代指標顯示住房價格上漲了0.5%。這個單一變量的變化將極大地改變美聯儲的通脹描述,並表明美聯儲應該停止加息。」
他引用了美聯儲最新的點陣圖,該圖顯示,聯邦公開市場委員會(FOMC)成員仍預計將進一步加息。他說:「這可能會做得過火,提高了經濟衰退的風險。一旦考慮到滯后因素,快速加息可能會產生巨大影響。」
如果以收益率曲線倒掛來衡量衰退風險,他認為,到2024年中期,美國經濟陷入衰退的可能性為70%。
Shah表示:「紐約聯儲銀行的模型在確定過去的經濟衰退方面有着相當好的記錄,因此很難忽視這一警告信號。」他補充稱,隨着衰退風險上升,投資者應將黃金視為「防禦性資產」。
Shah使用WisdomTree的黃金定量模型來研究最近推動金價的因素。他表示:「我們可以看到,通脹正在放緩,因此對金價的支撐低於去年。對黃金的投資者人氣有所回升(以投機倉位衡量),已基本趨於穩定。債務上限的延長,以及小型銀行危機的過去(迄今沒有產生任何重大的系統性影響),已經弱化了投資者對黃金的需求。」
但他補充說,與2022年相比,美元的下跌正在為黃金提供支撐。
他寫道:「我們的共識是根據專業的經濟學家調查對通脹、美元和美債收益率預測的平均看法得出的。市場普遍預期,通脹將繼續下降(儘管高於美聯儲的目標),美元將貶值,債券收益率將繼續下降。在對黃金人氣沒有共識預測的情況下,我們降低了投機頭寸,從2023年6月接近18萬的高位降至保守的10萬,接近長期平均水平。如果經濟衰退或金融錯位成為現實,今年的風險顯然是上行的。」
Shah寫道,經濟衰退可能會推高黃金需求。他說:「在普遍的情況下,到2024年第二季度,金價將達到2225美元/盎司,到2023年第四季度,將突破此前的歷史名義高點(2020年8月7日的2061美元/盎司),達到2139美元/盎司。然而,按實際價值計算,這並沒有達到1980年1月達到的歷史最高水平,事實上比這一水平低34%。而且,按實際價值計算,仍比2020年的高點低10%。」
WisdomTree的看漲情況的假設是,美聯儲對經濟衰退的跡象感到擔憂,並轉向更快降息。他說:「如果美聯儲在2023年秋季之前開始貨幣擴張,債券收益率將會下降,假設美聯儲先於歐洲央行和其他主要央行採取行動,我們可能會看到美元會以更快的速度貶值。我們認為,由於美聯儲放鬆貨幣狀況,通脹將比普遍預期的情況更為強勁。」
Shah寫道,如果這些衰退擔憂成為現實,黃金期貨將保持高位。他說:「在這種情況下,金價可能達到2490美元/盎司。這將比歷史名義高點(2020年8月達到)高出22%,與實際水平大致相同。但是,這將比1980年達到的歷史實際最高水平低28%。」
在Shah的看跌情況下,美聯儲過度收緊政策,CPI跌至其目標水平以下至1.8%。他表示:「由於過度熱心的美聯儲跑贏了其它央行,債券收益率上升,美元升值。儘管我們承認這種情況會增加衰退風險,因此可能對黃金有利,吸引更多投資者把黃金作為對沖工具,但為了搭建負面場景,我們消減黃金期貨的投機頭寸至5萬。」他表示,在WisdomTree最悲觀的情況下,金價可能達到1710美元/盎司,回到2022年11月的水平。」
現貨黃金日線圖
北京時間8月2日14:55,現貨黃金報1949.45美元/盎司
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