外匯知識+：5分鐘帶你系統了解「交叉匯率」

在國際市場上，幾乎所有的貨幣兌美元都有一個兌換率。一種非美元貨幣對另外一種非美元貨幣的匯率，往往就需要通過這兩種對美元的匯率進行套算，這種套算出來的匯率就稱為交叉匯率。

什麼是交叉匯率？

制定出基本匯率後，本幣對其他外國貨幣的匯率就可以通過基本匯率加以套算，這樣得出的匯率就是交叉匯率交叉匯率，又叫做套算匯率。交叉匯率的一個顯著特徵是一個匯率所涉及的是兩種非美元貨幣間的兌換率（Cross rate）兩種外國貨幣（通常都不是美元）之間的匯率。美元作為確定交叉匯率的橋樑。

例如，如果想賣出你日元買入瑞士法郎，他可能先賣出日元買美元，隨後賣出美元買入瑞士法郎。所以，雖然該交易只涉及日元和法郎，但美元匯率起到了基準的作用。

交叉匯率有什麼作用？

（1）可為一些在外匯市場上影響小的貨幣提供計算基礎。

（2）可為人們計算外匯交易成本提供一種新的可選擇的方法。

交叉匯率怎麼計算？

交叉匯率的計算是指根據其他兩種貨幣的匯率通過計算得出的匯率。知道中間匯率後，進行匯率的套算比較簡單。但是在實際業務中，貨幣的匯率是雙向報價，即同時報出買入價和賣出價，此時，套算匯率的計算相對來說比較複雜。

根據兩種貨幣匯率中起仲介作用的貨幣所處的位置，將套算匯率的計算方法分為三種。

設美元為仲介貨幣，美元在兩種貨幣的匯率中所處的位置有三種情況：(1)美元在兩種貨幣的匯率中均為基礎貨幣；（2）美元在兩種貨幣的匯率中均為標價貨幣；(3)美元在一種貨幣的匯率中是基礎貨幣，在另一種貨幣的匯率中是標價貨幣。三種情況下交叉匯率的計算如下：

1.美元均為基礎貨幣時，用交叉相除的計算方法。

己知USD/CHF:1.6240—1.6248

USD/EUR:0.8110—0.8118

計算EUR/CHF的匯率

由於交叉相除，就要確定兩個問題，一是分子與分母的確定，二是確定交叉的是分子還是分母。在美元均為基礎貨幣時，套算匯率中，處於基礎貨幣位置上的、原來給定的含有該基礎貨幣的匯率為分母，原來給定的含有標價貨幣的匯率為分子，交叉的是分母。

上例中要求計算EUR/CHF匯率，該匯率中EUR為：0.811—0.8118作為分母，並將其交叉，將USD/CHF為：1.6240—1.6248作為分子，則EUR/CHF的買入價為1.6240/0.8118＝2.0005，賣出價為1.6248/0.8110=2.0035，即所求交叉匯率為:EUR/CHF為：2.0005/2.0035。

上述套算，可以從客戶的角度進行分析。已知條件裡，美元均為基礎貨幣，所求交叉匯率EUR/CHF中，EUR為基礎貨幣，CHF為標價貨幣。客戶賣出歐元、買進美元時，對銀行來說是買進歐元，賣出美元，用USD/EUR的賣出匯率，即0.8118。其含義是銀行賣出1美元，收到客戶0.8118歐元。因此，客戶賣出1歐元，換進1/0.8818美元，然後客戶再將換進的美元出售給銀行換進瑞士法郎，對銀行來說是買進美元，賣出瑞士法郎。對客戶來說，賣出1美元可得到1.6240瑞士法郎，賣出1/0.8118美元得到2.00３5[1.624８×(1/0.8110)]。

2.美元在兩個貨幣匯率中均為標價貨幣，交叉匯率的計算方法仍為交叉相除

已知：

CAD/USD 0.8950－0.8953

GBP/USD 1.587－1.5880

計算GBP/CAD的匯率

這種情況下，套算匯率中，處於基礎貨幣位置上的、原來給定的含有該基礎貨幣的匯率為分子，原來給定的含有該標價貨幣的匯率為分母，交叉的仍然是分母。

本例中，仲介貨幣美元在給定的兩個匯率中均處於標價貨幣，在計算的交叉匯率GBP/CAD中，GBP是基礎貨幣，CAD是標價貨幣。仍然可以從客戶的角度進行分析。GDP/CAD的買入價，從客戶的角度，首先賣出1英磅，買進美元，使用的匯率為GBP/USD的買入價1.5870，換得1.7726[1.5870×(1/0.8953)]加拿大元，此即為GBP/CAD的買入價。

按同樣思路計算得到GBP/CAD賣出價為1.7743[=1.5880×(1/0.8950)]。即：

GBP/CAD的買入價為1.5870/0.8953=1.7226

賣出價為1.5880/0.8950=1.7743

故GBP/CAD的匯率為1.7726－1.7743

3.美元在一種貨幣的匯率中是基礎貨幣，在另一種貨幣的匯率中是標價貨幣。交叉匯率的計算方法為垂真相乘（同邊相乘），即兩種匯率的買入價和賣出價分別相乘。

例：已知GBP/USD 1.5870-1.5880

USD/EUR 0.8110－0.8120

計算GBP/EUR的交叉匯率。

思路為：銀行報GBP/EUR的買入價，即該行的客戶賣出1英磅，買入若干歐元。故客戶必須先向銀行賣出1英磅，獲得1.5870美元(用銀行GBP/USD的買入價)；客戶然後將得到的1.5870美元再賣出（用銀行USD/EUR的買入價），可得到1.5870×0.8110歐元，這也就是銀行報GBP/EUR的買入價。銀行報GBP/EUR賣價，也可按類似思路來考慮。

綜上可得：GBP/EUR的買入價為1.5870×0.8110=1.2871

賣出價為1.5880×0.8120=1.2895 故GBP/EUR的匯率為1.2871－1.2895。

顯然，交叉匯率的計算考慮了兩次交易費用，無論用乘法還是用除法，每一次將仲介貨幣相抵消時，交易費用就增加一次，買入價和賣出價之間的價差就增大一次，也可用此方法來驗算結果。

交叉匯率的基本原理

要了解交叉匯率，我們一定要先清楚地了解貨幣兌換的基本原理，在以美元本位的貨幣市場裡，所有的交叉匯率組成，基本上都要經過兩次以上的兌換，譬如說歐元兌日元的交叉匯率，是先由歐元兌換成美元，再由美元兌換成日圓，來得知歐元兌換日元的交叉匯率，所以在交叉匯率的交易成本上通常是比直匯來得高的，而且交叉匯率的波動上，也常會出現各家交易商在瞬間的報價差距較大情況，這主要的原因就是來自交叉匯率二次兌換的原因，這些都是和直匯有所不同的。

交叉匯率的影響

外匯市場的形成，主要是來自與各國間的貿易行為，所以雖然國際間的貨幣兌換基準是以美元為主，但是各地區間的貿易行為，仍會造成當地貨幣兌換美元有不同的波動型態；交叉匯率對直匯所造成的影響主要有以下幾種情況：

⒈當直匯市場處於盤整區間波動時，許多的交易會轉為套利的交易型態，所以許多交易就會利用交叉匯率的變化，來達到獲利的目的，這種交易較常見的組合大多都是有地緣性或同質性的貨幣對如EURCHF、AUDNZD。

⒉在歐亞盤的時候（美盤未開），市場缺乏主要的推動力量，就藉由交叉的波動來進行直匯的交易，這種交易型態大多是交易商在調整部位的結構所產生的波動。

⒊大型的貿易交收行為，當兩個地區有大型的跨國貿易行為並購案等，接近款項交收日期時，交叉匯率常常影響到直匯的交易方向，因為此類的貿易行為，往往都會事先約定好其交易的匯價，再利用遠匯或選擇權之類的金融商品來鎖定匯價，所以當接近交收日期時，就有可能出現交叉匯率主導直匯波動的情形。

⒋債券市場到期贖回或購買所引發的資金流動，債券市場是全球僅次於外匯市場的最大金融市場，尤其中國與日本（目前全世界外匯存底最大的兩個國家）都十分喜愛購買債券，全球各類的債券基金規模亦十分龐大，所以當債券市場有大量贖回或標售的時候，資金的移動，也會發生交叉匯率主到直匯的情形。

⒌套息交易所引發的匯率波動，早期套息交易對市場的影響是有限的，而近年來的套息交易，已成為市場的主流交易型態，套息交易可分為兩類，一種就是傳統的套息交易行為，而另一種就是借套息交易之名，利用市場心理所產生的交易行為，不管是哪一種套息交易，在現階段，對於直匯會都會產生一定程度的影響。

交叉匯率的關係

在交叉匯率的組合上，大致上可以分為四種區塊，在此我們僅就原理來說明：

第一個區塊是以歐元為首的歐洲貨幣所產生的交叉匯率，如EUR/JPY、EUR/CHF、EUR/SEK、EUR/GBP等等；歐盟與世界各地貿易關係緊密，而且歐元在世界各國的外匯儲備比重上又僅次於美元，加上未來原油市場以歐元計價的比重也將逐步提高，所以歐元的交叉匯率是相當重要的；以歐元為主的交叉匯率，大多最密集的變動時刻，是在北京時間的下午二點至晚上八點，這時剛好是亞盤進入尾聲，美盤尚未開始的時候，在市場缺乏美元的消息時，很多時候都是由交叉匯率的變動，來影響直匯的匯率的。

第二個區塊是與日元相關的交叉匯率，如EUR/JPY、GBP/JPY、AUD/JPY等等；日本是全球最大的單一經濟體，日本的經濟力強盛眾所皆知，日本的產品遍布全球，所以日元的交叉匯率大多都有其研究的價值，很多直匯上的變動，都是受到日元匯率的影響，尤其近兩年套息交易盛行，日元的低利率，日元的交叉匯率更牽動了許直匯盤的變化，若你要研究套息盤的動向，絕對不是單單看一組日元對高息貨幣的變動，而是必須同時觀察所有日元的交叉匯率；日元的交叉匯率變動時段，遍布亞盤、歐盤與美盤，比較難明確的去判斷單獨波動的交易時段，唯一值得一提的是在北京時間早上六點到九點澳洲盤與日本盤剛開的時候，由於紐幣和澳幣的利率是主要交易貨幣裡最高的，而日元是最低的，而紐澳的資料公布都在此一時段，所以常會有較大的波動產生。

第三個區塊是與英鎊有關的交叉匯率，如EUR/GBP、GBP/CHF、GBP/JPY、GBP/SEK等等；英國是匯率漲幅電子欄歐洲經濟最強盛的國家，加上英國的北海油田是除了中東以外一個重要的油品出口國，所以英鎊常常是中東油國喜愛炒作的外匯標地之一，英鎊在交叉上的變化常常會有出人意表的發展，英鎊的交叉匯率變動大致上有兩個時段，一個就是歐洲交易時段，另一個就是歐洲收盤後，北京時間淩晨一點後，僅剩美盤和中東盤的交易時段，不過第二種的情況近年已經較少見到。

另外有一種交叉匯率就是以地域性為主的交叉匯率波動，譬如日元與亞洲貨幣的交叉匯率，或是紐幣與澳幣的交叉匯率，這類的波動比較沒有規律性，通常是受到單一事件影響而產生互動影響。

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