【MACRO 時勢】美國住房成本成通膨數據推手，市場對聯準會政策反應劇烈！

美國上月通膨升幅全線超過預期，支持了聯準會在降息方面的謹慎態度。美國勞工統計局週三公佈的數據顯示，剔除食品和能源成本的核心CPI環比增速在1月份加速至0.4%，為2024年3月以來最大增幅，超出預期的0.3%和前值0.2%；同比增速加速至3.3%，高於預期的3.1%和前值3.2%。整體CPI環比增速加速至0.5%，為2024年6月以來最大增幅，高於預期的0.3%以及前值的0.4%，同比增速重回“三字頭”，為3%，高於前值和市場預期的2.9%。

勞工統計局表示，住房成本持續成為通膨的一個問題，當月上漲0.4%，佔CPI總漲幅的30%左右。全美房價仍在以快於整體通膨的速度上漲，這讓購屋者感到震驚。聯準會主席鮑威爾先前在談到通膨問題時表示，住房是通膨距離目標缺口的主要來源。美國1月未季調房屋通膨年率錄得4.4%，前值為4.6%。這是導致整體通膨未能降至聯準會理想目標2%的重要原因之一。

去年秋季，聯準會開始將利率從23年來的高點下調，一些專家甚至準備宣布聯準會在對抗歷史性通膨方面取得了勝利。然而，自聯準會去年9月首次降息以來，美國政府的兩大主要通膨衡量指標——CPI和PCE通膨仍然頑固地維持在高於2%的水平。房屋通膨即衡量房主居住在自己房屋時的租金估值。這兩個指標分別衡量美國自有房屋和租賃房屋的通膨情況，並合計佔CPI總權重的33%以上。

如果房屋通膨持續居高不下，整體通膨也將維持在高位。前美國勞工統計局局長埃里卡·格羅申（Erica Groshen）表示：「按比例來看，住房在CPI的市場籃子中佔比很大。而且，它的變化確實更加遲滯，這一點毋庸置疑。相比之下，住房在美聯儲更偏愛的通脹衡量指標——PCE中的權重該地區的獨棟住宅銷售價格上漲。

儘管聯準會已降息，但抵押貸款利率仍居高不下，削弱了購屋者的支付能力。房利美數據顯示，上周美國30年期固定抵押貸款的平均利率為6.89%，雖然比1月的7.04%略有下降，但仍高於2022年之前14年的平均水平。不過，租賃市場的價格已有所穩定跡象。根據Redfin的數據，2023年12月美國的租金中位數年減0.3%，至1,594美元，為2022年3月以來的最低水準。

數據公佈後，現貨黃金短線一度下挫超10美元，隨後強勢反彈又重回2880美元關口上方；美元指數短線拉升50點後基本維持強勢；非美貨幣普跌，歐元兌美元短線下挫40點；英鎊兌美元短線下挫近70點；美元兌日元上揚債日元上120點；勞工統計局表示，受雞蛋價格上漲15.2%的推動，食品價格上漲0.4%，該局表示，這是自2015年6月以來雞蛋價格的最大漲幅，約三分之二的國內食品價格上漲是由雞蛋造成的。美國雞蛋價格在過去一年飆升了53%。

值得注意的是，美國勞工統計局更新了權重和季節性調整因素，這是政府用來從數據中剔除季節性波動以反映2024年價格變動的模型。上個月CPI的上漲可能部分反映了企業在年初推動的價格上漲。企業也可能因為預計進口商品將被徵收更高、更廣泛的關稅而先發制人地提高價格。核心CPI在1月走高，經濟學家表示，這顯示即使經過季節性調整，季節性影響仍在數據中揮之不去。

週三公佈的CPI報告進一步證明，美國目前的反通膨進程有逆轉的危險，再加上強勁的勞動力市場，這可能會讓聯準會在可預見的未來按兵不動。政策制定者也在等待美國總統川普的政策進一步明朗，尤其是關稅政策，這些政策已經導致消費者通膨預期上升。就在這份報告發布的前一天，聯準會主席鮑威爾表示，在利率問題上，聯準會可能會暫停一段時間。目前，交易員將聯準會下次降息時間預期從9月調整至12月。利率期貨交易員目前預計，聯準會到12月利率下調幅度僅26個基點，低於數據公佈前的約37個基點，這意味著聯準會今年僅會進行一次25個基點的降息。

「聯準會傳聲筒」、華爾街日報記者Nick Timiraos指出，1月的通膨數據表現強勁，這使得聯準會在年中之前進一步「重新調整」降息路徑的理由站不住腳。早些時候，川普還在社群媒體上呼籲聯準會應該降低利率，這將與即將實施的關稅政策「齊頭並進」。鑑於「爆表」的CPI數據，可以預見的是，聯準會和白宮之間即將進入一段關係「緊張期」。而鮑威爾已經明確表示，他們將堅持自己的雙重使命，他們不會被任何政客欺負。

綜上所述，美國1月通膨數據的超預期表現，尤其是房屋成本的持續上漲，成為推高整體通膨的主要因素。這種情況不僅令購屋者感到壓力，也使得聯準會在製定貨幣政策時更加謹慎。儘管聯準會已開始降息，但通膨水準仍未達到其理想目標，這使得進一步降息的空間受到限制。未來，聯準會將密切關注通膨數據的變化，同時考慮川普政府政策的不確定性，以決定是否需要調整利率政策。市場參與者也需關注這些動態，以因應可能的經濟和金融風險。