【MACRO 銳評】美國新關稅措施衝擊全球市場－全球市場望風而動

美國總統川普週四簽署了一項措施，指示美國貿易代表和商務部長針對各國提出新的徵稅建議，以重新平衡貿易關係。這個全面的過程可能需要數週或數月才能完成。川普提名的商務部負責人霍華德- 盧特尼克（Howard Lutnick）表示，所有研究應在4 月1 日前完成，川普可以在此之後立即採取行動。

根據白宮分發的備忘錄，新的進口稅將為每個國家量身定制，旨在抵消這些國家對美國商品徵收的稅款，以及非關稅壁壘，如不公平補貼、法規、增值稅、匯率和智慧財產權保護不嚴等。川普強調，將對各國徵收對等關稅，即各國向美國徵收多少關稅，美國也將徵收同等的關稅。

川普表示，對等關稅是為解決美國貿易赤字和出口產品在全球受到的不公平待遇。他已對中國商品加徵10% 的關稅，並計劃下個月對所有美國進口鋼鐵和鋁徵收25% 的關稅。他也提到，可能對汽車、半導體和藥品徵收更高的進口稅，尤其是針對歐盟、日本和韓國。

但該政策為全球經濟注入了不確定性，企業和消費者都在觀望。對等關稅預計將對美國產品平均關稅較高的欠發達經濟體造成沉重打擊，這不同於川普在2024 年總統競選期間提出的對所有進口產品普遍徵稅，但他也不排除未來轉向全球統一關稅的可能性。川普特別提到日本和韓國，認為這兩個國家正在占美國的便宜，可能成為他最新推動的目標。他也批評印度的高關稅壁壘和歐盟的增值稅。

調查顯示，隨著投資人押注川普的關稅威脅逐漸成為現實，他們正準備迎接美債市場的進一步疲軟。根據153 名受訪者的預估中位數，持續的貿易擔憂可能在未來六個月內將基準10 年期公債殖利率推升至4.80%，使其處於過去幾年波動區間的頂部。在此期間，超過半數參與者預計美國將對至少部分經濟體加徵關稅，超過三分之一的受訪者也預期美國將實施普遍徵稅。

週四，10 年期美債殖利率降至約4.53%。無論貿易戰以何種形式展開，大多數投資人都認為，這對規模29 兆美元的美債市場而言可能是個不受歡迎的進展。在歷史上，由於有美國政府背書，美債一直是動盪時期投資人青睞的避風港。但關稅加劇了市場對美國通膨持續高企的擔憂，這促使市場押注聯準會將不會很快降息，從而維持殖利率高位運作並對債券價格構成壓力。近年來，對美國財政健康狀況的擔憂也一直困擾著這個資產類別。

同時未立即實施等關稅的決定，可能被視為談判的機會。他希望與其他國家討論現行政策如何造成了不平衡的貿易環境，如果各國希望降低關稅或取消其他貿易壁壘，他非常樂意降低關稅。但關稅計劃範圍之廣令人嘆為觀止，為商務部和美國貿易代表辦公室帶來了巨大的後勤工作。每個國家都有自己的關稅表，其中包含數以千計的關稅代碼。

對等關稅制度將標誌著美國對待貿易的方式發生了巨大變化，並將削弱美國在第二次世界大戰後建立的全球貿易體系的基本原則之一。美國長期以來主張對關稅採取所謂的“最惠國待遇”，但川普的政策將改變這一格局。

同時，儘管美國股市表現強勁，金價已逼近每盎司3,000 美元，接近歷史高點。調查受訪者有自己偏好的避風港，但他們應對關稅驅動波動的整體策略是押注未來六個月內市場波動加劇。這種策略在規模3,000 億美元的外匯選擇權市場上表現得尤為明顯，隨著投資人紛紛尋求保護，外匯選擇權交易量已飆升至多年高點。尤其是加幣和墨西哥比索，在過去幾週成為了川普威脅的主要目標，調查受訪者認為它們是最有可能在關稅相關波動中表現不佳的貨幣。

由於對等關稅政策不是立即徵收，美元受到衝擊，美國股市接近歷史高點。投資人和市場開始推測，川普的言論是否是種談判策略，而非最終行動。但無論如何川普的對等關稅政策為全球經濟和金融市場帶來了顯著的不確定性。投資者和市場參與者正在密切關注美國政府的下一步行動，以及各國如何回應這些潛在的關稅變化。未來幾個月，隨著研究的完成和政策的逐步實施，市場可能會繼續經歷波動。企業和消費者需要做好準備，以應對可能出現的貿易環境變化和經濟影響。