コラム：東南アジア、他の新興国市場よりリスクオフに耐性

Clara Ferreira-Marques

Clara Ferreira-Marques

［シンガポール ３日 ロイター BREAKINGVIEWS］ - 投資家が安全を求めて逃げ出した時、売りを免れる新興国は少ない。しかしインドネシアなどの東南アジア経済は、他の新興国市場に比べてこうした悪影響を受けにくい状態にあるようだ。

[新加坡3路透社BREAKINGVIEWS] - 当投资者逃离安全时，更少的新兴市场可以幸免。然而，印度尼西亚等东南亚经济体似乎不像其他新兴市场那样容易受到这种不利影响。

貿易摩擦がこの地域に影を落としているのは事実だ。第１・四半期に対米輸出を約４０％増やしたベトナムのような勝ち組は珍しい。今年に入ってドルと石油価格が上昇したことも影響を及ぼしている。インドネシアルピアは対ドルで今年の高値から３％程度下落し、ＭＳＣＩ・ＡＳＥＡＮ株価指数は年初来の上昇分がほぼ帳消しになった。それでも東南アジアにはいくつかの強みがある。

贸易摩擦确实给这个地区蒙上阴影。像越南这样的赢家，在第一季度增加了对美国的出口约40％，这种情况很少见。今年美元和油价的上涨也产生了影响。今年印尼盾兑美元汇率下跌约3％，摩根士丹利资本国际 - 东盟股票指数几乎取消了同比上涨。然而，东南亚有一些优势。

第１に、タイ、インドネシア、フィリピンの選挙で現職が勝利したことで政治の継続性がある程度保たれた。インドネシアとフィリピンでは改革への期待も持続している。フィリピンでは広範な税制改革への動きが再開しそうで、昨年の選挙後にマレーシア新政権がいったん中止した１２１のプロジェクトなど、大型投資も継続している。これによって国内消費も支えられる。

首先，现任者在泰国，印度尼西亚和菲律宾选举中的胜利保持了一定程度的政治连续性。印度尼西亚和菲律宾的改革期望也在继续。菲律宾可能会恢复广泛的税制改革，而去年大选后被马来西亚新政府暂停的121个项目等大规模投资仍在继续。这也将支持国内消费。

第２に、東南アジアの中央銀行には利下げ余地がある。例えばフィリピンのインフレは鎮静化しており、現在４．５％の政策金利を引き下げることが可能だ。米連邦準備理事会（ＦＲＢ）の次の一手は利下げになる、との見方が広がる中、インドネシアでさえ昨年実施した１７５ベーシスポイント（ｂｐ）の利上げを一部巻き戻す余裕が生まれた。

其次，东南亚央行有降息空间。例如，菲律宾的通货膨胀已经消退，现在可以将政策利率降低4.5％。虽然人们越来越多地认为美联储将在美联储旁边降息，但印度尼西亚仍有空间回滚去年实施的175个点（bp）加息中的一部分。

インドネシアは多額の経常収支赤字や財政赤字など、根強い問題を抱えている。そうした中で昨年、米国債利回りが上昇して今より外部状況が悪かったにもかかわらず、財政・金融政策が市場の混乱に対処できたという事実は心強い。

印度尼西亚存在持续存在的问题，如巨额经常账户赤字和财政赤字。在这种情况下，令人鼓舞的是，尽管美国债券收益率上升且外部形势比现在更糟，但财政和货币政策能够应对去年的市场动荡。

それに引きかえ、他の新興国市場の状況は厳しい。例えばトルコではエルドアン大統領が金融政策に介入し、投資家の信頼を失墜させた。一方、メキシコなどの国々は貿易摩擦の影響に苦しんでいる。ドイツ経済の減速は、同国製造業に部品を供給している中東欧諸国に打撃を及ぼした。これらの国の大半では政策当局者の信頼は揺らいでいないが、投資家が得られる金利は低い傾向がある。

作为回报，其他新兴市场的情况很艰难。例如，在土耳其总统埃尔多安干预货币政策并失去投资者信心。与此同时，墨西哥等国受到贸易摩擦的影响。德国经济放缓打击了中欧和东欧国家，这些国家为该国的制造业提供零部件。在大多数这些国家，政策制定者的信心并未动摇，但投资者可获得的利率往往较低。

昨年、世界的に市場が混乱した際、東南アジア株は他の新興国市場をアウトパフォームした。今回も同様のお手並みを見せてくれるかもしれない。

去年全球市场动荡时，东南亚股市跑赢其他新兴市场。这次你可能会以同样的方式表现出来。

●背景となるニュース

●背景新闻

・格付け会社スタンダード・アンド・プアーズ（Ｓ＆Ｐ）は５月３１日、インドネシアの信用格付けを「ＢＢＢマイナス」から「ＢＢＢ」に引き上げた。強い経済成長見通しと、経済を支える政策を理由に挙げた。

·标准普尔（S＆P）评级公司5月31日，印度尼西亚信用评级从“BBB减去”升至“BBB”。他列举了强劲的经济增长前景和支持经济的政策。

・インドネシア中銀は５月２２日、通貨ルピアを安定させるため市場に介入していると発表した。ルピアは昨年末以来の安値を付けていたが、その後持ち直している。

5月22日，印度尼西亚央行宣布正在干预市场以稳定货币卢比。自去年年底以来，印尼盾一直处于低位，但此后又有所回升。

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*我是路透社Breakingviews的专栏作家。本专栏是根据作者的个人意见撰写的。

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