リスク移転のための銀行債復活、ＣＤＳ組み込んだシンセティック商品

銀行は、シンセティック（合成）証券化商品の一種であるクレジットリンク債（ＣＬＮ）の販売を復活させている。金融危機以降、米国では比較的珍しくなっていた商品だが、自己資本をより多く保有することを義務付ける新たな規則を前に発行が増えている。

この債券は、銀行がバランスシート上のローンに対して保持しなければならない資本を減らするために活用される。クレジット・デフォルト・スワップ（ＣＤＳ）を組み込んだ証券化によって、銀行は住宅ローンや自動車ローンなどのローン債権についての信用リスクを投資家に移転することができる。投資家は、場合によって10％を超える利回りに引かれてこれを購入する。

銀行は銀行自己資本規制「バーゼル３」の最新条件の発表を待っている。新規則の下では、銀行は負債が増加した場合、損失をカバーするためより多くの資本を保持しなければならなくなる。このため、ＪＰモルガン・チェースのアナリストは住宅ローン関連のＣＬＮ市場だけでも５年後には米国で約600億ドル（約９兆円）規模に成長するとみている。これは5900％の増加となる。

ヘッジファンド400キャピタル・マネジメントの創業者で最高投資責任者（ＣＩＯ）のクリス・ヘンテマン氏は「金利の不安定や組成量、規制要件が強化されることが相まって、シンセティック取引はより理にかなっており、近い将来に大幅に増加すると予想される」と述べた。同社はこれまでに欧州のＣＬＮを購入したという。

マグネター・キャピタルとアレス・マネジメントもＣＬＮを購入しており、その利回りは担保の内容によって異なるが、１桁台後半から２桁台半ばだという。ＫＫＲとブラックストーンは積極的な買い手で、さらに購入する用意があると、事情に詳しい関係者が述べている。ＫＫＲとブラックストーンはコメントを控えた。

アレスのオルタナティブクレジット部門共同責任者、ジョエル・ホルシンガー氏は「当社が見たところでは、こうした資本救済の取引は10－12月（第４四半期）に増える一方だ」と述べ、金利の上昇とリスクウエートの引き上げは、銀行にとって難しい環境をつくり出していると指摘した。

「重要なリスク移転（ＳＲＴ）」としても知られるＣＬＮは金融危機後、米国では人気がなくなった。それでも銀行にとって理論的な選択肢であることに変わりはないが、米連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）は伝統的に、リスクを移転する債券とみなされるものについて保守的だった。

しかしＦＲＢは先月、ＣＬＮを通じた資本救済の定義を広げた。ＪＰモルガンのリポートによると、モルガン・スタンレーは先月、新しいガイダンスの下で新規発行の承認を得た。