外汇：美日政策背离使得日元依然是领涨者

由于投资者加倍看好美联储将在周三大胆降息 50 个基点以启动降息周期的预期，美元再次感受到了压力。此外，涟漪效应正席卷亚洲，亚洲货币正沐浴在美元走软的光辉中，而日元作为真正的明星领跑。美国利率继续下滑，但股市却顽固地坚守涨势，强化了美国经济软着陆的论调，为美元看跌前景埋下伏笔。但日元正在抢走外汇市场的风头。

美元/日元的走势一目了然。问题不再是日元是否会走强，而是如果美联储坚持其激进的降息政策，日元会走多远。当然，数据需要大幅下滑才能证明债券市场日益严重的衰退倾向是正确的，但随着日本央行收紧货币政策，而美联储正处于宽松狂潮的边缘，日元即将开启一波大涨。我们正处于日元超级周期的开端，日本央行的鹰派与其他地方的鸽派之间的分歧使其成为一个上车交易。

随着美联储关键一周的开始，美元继续失去动力，推动美元/日元自去年 7 月以来首次跌破 140 大关。上周末，市场对美联储大幅减息的传言几乎没有反驳--每个人都有自己的观点，说明为何大幅减息是合理的。

但正如我们之前指出的，所有的道路似乎都通向同一个鸽派结论：他们为什么不现在就降息?试想一下，央行行长一觉醒来，看到核心通胀率正好达到目标，而失业率却在 4.2% 左右徘徊。很明显，他们不会希望利率高于中性水平 200 个基点。如果有的话，他们会想：\“也许是我们落后了！\”

美联储意识到通胀已得到控制，劳动力市场的疲软也足以让他们放松货币政策，这是一个灵光闪现的时刻。因此，真正的问题变成了：美联储是先轻微降息，还是大刀阔斧地走向中性，甚至更低?在这种情况下，美元很难在短期内持续回升。外汇交易者正利用美元/日元每次反弹做空，做空该货币对仍然是最好的选择。

与此同时，一旦美联储会议结束，日本央行会议将占据更多的头条新闻，尽管这很可能是一次按兵不动的决议。在两次加息后，日本央行预计将保持利率稳定，同时评估之前举措的影响。不过，如果日本央行发出鹰派指引，表示如果日本经济继续保持增长，就会有更多的加息举措，这可能会在本周给日元带来双重提振。

至于欧元，它正受到中国和德国经济困境的抑制--这两个世界上最大的经济引擎同时陷入困境。尽管如此，欧盟与美国的两年期掉期差价仍处于最窄水平：尽管如此，由于欧盟与美国的两年期掉期差价处于今年最窄的水平，约为 87 点，因此欧元仍有上涨的空间，前提是股市能保持稳定。但这是一个很大的 \“如果\”。但如果这种情况得以维持，欧元/美元本周可能升至 1.1200。

简而言之，看跌美元和看涨日元的星象正在形成。日本央行正在收紧银根，而美联储则准备大力宽松，这为日元的强劲反弹奠定了基础。美元的跌势似乎已被锁定，除非出现一些不可预见的重大数据意外，使这一井然有序的走势偏离轨道。