欧洲央行的“显著”公式表明 有必要进一步放松货币政策

欧洲央行(ECB)最近提出的一项被形容为“非同寻常”的政策方案表明，它需要再次放松货币政策。

Athanasios Orphanides设计的一项规则表明，在连续数月疲弱的经济数据迫使欧洲央行下调通胀预期后，目前的政策过于紧缩。

欧洲央行预测，到2020年，物价平均涨幅将为1.5%，2021年为1.6%，低于但接近2%的中期目标。

Orphanides在接受电话采访时表示，“如果欧洲央行将通胀目标设定在1% - 1.5%之间，那么他们的政策就没问题了。这条规则客观地表明，如果欧洲央行能够扮演一个独立机构的角色，它应该怎么做——目前的规则是，它们应该放松政策”。

欧洲央行3月份承诺将在更长时间内保持低利率，并宣布了新一轮长期银行贷款。不过，由于政策制定者仍在细节问题上争论不休，该措施的刺激效果在未来数月将仍然不明朗。

Orphanides规则将利率变化与未来一年的通胀预期与目标之间的差距，以及预期增长率与一个经济体长期能够实现的增长率之间的差距联系起来。

Δi = 0.5 (π - π*) + 0.5 (Δq - Δq*)

自上世纪90年代初以来，泰勒规则(Taylor Rule)一直激励着世界各地的官员。与Orphanides规则相比，泰勒规则的主要区别在于，它认为衡量产出缺口等概念并不困难。

“因为这个规则能够以短期增长预期和政策决定时的通胀为基础，这是一种构建即时政策基准，不会受后期信息影响的容易方法”，欧洲央行顶级经济学家Philipp Hartmann和Frank Smets在12月的一份报告中写道。

尽管欧洲央行和其它主要央行都不依赖规范性规则来制定政策，但Orphanides和斯坦福大学(Stanford University)的John Taylor等经济学家认为，这些规则是评估和传达决策的有用工具。

近年来，泰勒规则失去了人气，因为它与现实脱节。对于欧元区，它建议基准利率为3%左右，而不是目前的-0.4%。

央行官员普遍反对严格遵守规则，因为对于复杂的经济体来说，这些规则过于死板。尽管欧洲央行也重视灵活性，但Orphanides认为政治因素在发挥作用。欧洲央行的政策制定者正努力应对全球贸易放缓、英国退欧计划不明朗等问题。

他表示：“如果欧洲央行是独立的，不受政治约束，它就会承认停止购债是一个错误，并在3月份开始再次购买。不确定性常常可以被用作不做任何事情的借口”。