经济数据好坏不一叠加官员分歧 美联储货币政策或保持观望

美联储（FED）在11月20日政策会议纪要称，尽管出现了一些令人鼓舞的地缘政治和贸易方面的进展，但与全球经济增长和国际贸易相关的前景风险仍然很大。与此同时，多数官员认为，在上个月进行了自7月以来的第三次降息后，他们可能会转而采取观望态度，以决定未来几个月经济是否需要更多刺激措施。

经济数据方面，美国公布的三季度GDP增长数据显示，三季度GDP同比增长1.9%，略低于二季度的2.0%，但强于市场观察者之前1.6%的预测。11月密歇根消费者信心指数初值为7月以来的最高水平，也暗示消费信心的回升。这显示出美国经济在消费活动的带动下仍保持韧性。这被市场视为美国经济并未出现预期中严重失速的表现。美国10月零售月率为0.3%，略高于预期0.2%；但是核心零售销售月率不及预期值0.4%，仅0.2%。

此外，两项通胀相关数据也出现分化。美国10月CPI年率由前值1.7%升至1.8%；核心年率由2.4%略降至2.3%。数据显示，潜在通胀有所上升，加上经济衰退担忧情绪缓和，为美联储近期不再进一步降息提供了支撑。不过，10月PPI年率由1.4%降至1.1%，核心PPI年率也由2.0%降至1.6%，可能给未来CPI等通胀指标带来下行压力。

值得注意的是，美国制造业持续萎缩。数据显示，美国10月工业产出月率为-0.8%，差于预期的-0.4%；产能利用率降至76.7%，前值为77.5%。

面对经济数据，美国决策者们看法不一，对经济前景的展望出现分歧。美国总统特朗普18日在白宫召见美国联邦储备委员会主席鲍威尔，就利率水平、负利率、低通胀、宽松政策、美元走强及其对制造业的影响、对外贸易等问题进行了讨论。鲍威尔对美国经济维持扩张保持信心，认为欧盟和日本的负利率政策并不适用于美国。他表示，只要美国经济前景保持乐观，目前的货币政策是合适的。而特朗普则坚持认为，强势美元正在损害美国的制造业和经济增长。

对经济前景的不同看法，直接影响美联储下一步的货币政策走向。特朗普一再呼吁美联储将利率降至零以下，声称欧洲与其他地区的负利率举措，为这些国家带来了竞争优势。美联储的看法则不相同，大部分官员认为货币政策已经调整到位。根据会议纪要，美联储不仅在当前美国经济仍在增长的情况下不愿采用负利率，也对经济陷入衰退时采用负利率的效果深表怀疑。他们认为，将借款成本推低至低于零的水平，“在美国似乎并不是有吸引力的货币政策工具”。同时，决策者们也不热衷于通过购债来控制长期利率，一些决策者认为，这样做会被视为干涉财政部对国家债务的管理，其他决策者担心这会使美联储资产负债表继续膨胀。

纪要也警告称，尽管在地缘政治和国际贸易局势上出现了一些令人鼓舞的变化，但与全球经济增长和国际贸易前景有关的风险仍然很大。美联储官员依旧担心企业支出、制造业和出口疲软可能会波及劳动力市场和消费者支出，并威胁美国经济扩张。

据路透社报道，对于货币政策的讨论是对美联储相关策略全面审议的一部分。相关审议从今年初开始，预计将在2020年年中结束，其中围绕美联储是否应当调整其通胀策略以确保通胀率不会停留在2%目标以下太久，也展开了广泛讨论。

许多成员认为，鉴于全球经济增长持续疲弱，以及贸易发展的高度不确定性，再次小幅放宽货币政策是适当的。反对者则认为，经济前景依然乐观，通胀正在回归美联储的目标。鉴于货币政策传导有时滞，他们倾向于花一些时间来评估此前政策产生的经济效应。

单就货币政策而言，美联储近期大概率采取观望策略，并不急于继续调整利率。除了经济数据，明年美联储高层投票权轮换后，内部决策层的变化也将成为影响美联储后续行动的因素。