大宗商品：全球供应端又出新问题？LME铜前景因这点乐观

摘要：G7对俄石油限价引发土耳其海岸油轮堵塞，全球供应端缓解趋势能否延续，LME铜短期前景或仍偏乐观。

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G7对俄石油限价致土耳其海岸油轮堵塞

周一（12月5日）G7、澳洲对俄石油限价60美元正式生效。尽管市场因押注俄罗斯不会大幅减产而拖累国际油价大幅下挫。但《金融时报》援引石油贸易商、中间商和船只跟踪服务的消息报道称，因对俄石油的限价令开始生效，土耳其海岸出现油轮堵塞，至少19艘船在等待通过土耳其水域。

究其原因，土耳其政府要求穿行博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡的油轮提供保险公司的信函，保证这些船舶在土耳其水域享有保险保障。鉴于欧盟只许为以每桶不超过60美元的价格购买的原油提供保险，意味着土耳其当局不可能使用传统的验证方式(在保险公司的网站查询)来确定船只是否有保险。

值得留意的是，哈萨克斯坦输送能力达到150万桶/天的CPC里海原油管道，也严重依赖博斯普鲁斯海峡和达达尼尔海峡将原油运送到国际市场。市场担忧这将再度引发全球供应端问题，并导致通胀进一步上升。

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全球供应端短缺放缓，大宗商品整体处于下行趋势

笔者认为，美国在2020年疫情冲击下通过大规模刺激举措推动需求，这导致在疫情缓解之际需求快速回升，供需缺口扩大。而俄乌冲突的爆发则加剧了这一趋势，进而导致通胀大幅走高。

全球供应链压力指数：

不过，若我们观察全球供应链压力指数可以看到，自今年5月以来全球供应端持续改善，目前呈现继续缓解的趋势，位于历史正常水平附近。鉴于美国通胀主要推动力量被认为供应端问题，因而这成为通胀潜在触顶回落的有力证据。

更重要的是，随着美联储对于整体金融稳定的考虑，预计放缓加息这一路径有望于未来延续，这有利于大宗商品短期走势。不过，若从中期格局看待，大宗商品随着供应端压力缓解，加之全球经济于2023年悲观预期，中期能否进一步走强很大程度将取决于需求端——全球第二大经济体中国以及亚洲国家的表现。

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鉴于中国在疫情后与欧美国家采取了相反的策略，先保供给，再刺激需求的路径。因此可以看到在中国防疫举措放松后市场对其经济复苏信心有所增强，而中国人民银行亦于12月5日降准，叠加此前房产市场“三支箭”推出。笔者认为，在内部政策支持、外部主要央行紧缩压力放缓下，中国经济2023年前景倾向乐观，这有助于为大宗商品提供支撑。

LME铜：位于8000美元上方整固，中期存挑战9000可能

LME铜：

图片来源于：tradingview

LME铜目前围绕8000美元整理，并未形成明显的趋势。考虑到LME铜自3月以来经历大幅下挫，即使中期止跌亦仍需更长时间的底部构建，因而多头不宜过于乐观。

后市LME铜可重点关注12月下旬的节点，若LME铜后续反复整理后企稳于8000美元关口上方，则有望展开中期升势，上方关注9000美元阻力。（Billy撰）