美联储救助计划将于3月结束-然后呢？

美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在去年春季银行业危机后设立的银行救助计划将于3月11日结束。

然后呢？

问题比答案多得多。

例如，美联储会让步吗？

如果没有，救助计划的结束将如何波及整个金融体系？

在去年3月硅谷银行和签名银行倒闭后，美联储创建了银行定期融资计划(BTFP)，允许银行轻松获得现金，“以帮助确保银行有能力满足所有储户的需求。”

正如人们所料，随着银行接受救助，该计划的余额最初大幅增加。但借款从未停止。从图表中可以看出，在11月突然飙升之前，借贷在8月份趋于平稳。请记住，即使该计划的总余额趋于稳定，银行仍在动用救助资金。一些银行正在像其他银行一样偿还贷款。

银行从银行定期融资计划借款是因为金融危机在表面之下仍在冒泡，他们需要救助吗？还是他们利用了美联储无意中促成的甜心交易？

这很难说。

美联储给病怏怏的银行提供了一笔“甜心交易”

银行定期融资计划是一项对资金紧张的银行的优惠协议，由于利率上升，这些银行正在努力应对债券投资组合的崩溃。

通过这种贷款工具，银行、储蓄协会、信用合作社和其他符合条件的存款机构可以使用美国国债、机构债务和抵押贷款支持证券以及其他符合条件的资产作为抵押品，获得短期贷款(最多一年)。

这就是甜心交易的由来。银行可以“按面值”(票面价值)贷款，而不是按市场价值对这些抵押资产进行估值。

当美联储开始提高利率时，债券价格急剧下跌(债券收益率和债券价格呈负相关)。随着债券价格下跌，银行资产组合的价值也随之暴跌。通常情况下，银行可以借入的金额是基于其债券投资组合的当前市场价值。随着债券暴跌，它们的借贷能力也在萎缩。但通过按面值对抵押品进行估值，美联储允许银行借款，就好像这些资产的价值从未下降过一样。简单地说，银行定期融资计划允许银行借到更多的钱。

想象一下，如果龙卷风袭击了你所在的地区，摧毁了你的房子。房子的价值会突然比风暴前低很多，对吧？现在想象一下，你去银行，根据你的房子在龙卷风之前的价值申请第二次抵押贷款。你认为那家银行会贷款吗？

当然不是。

银行可能不会因为你的房子在风暴中受损的价值较低而贷款给你，更不用说你的房子在龙卷风之前的价值了。银行根本不接受价值低于贷款金额的抵押品。

除非你是一家陷入困境的银行。

导致硅谷银行(SVB)破产的问题揭示了政府纾困的原因。

瑞典对外银行破产是因为它试图出售被低估的债券来筹集现金。该计划是出售较长期、利率较低的债券，并将资金再投资于收益率较高的较短期债券。相反，这次出售削弱了银行的资产负债表，造成18亿美元的损失，导致忧心忡忡的储户将资金撤出银行。

银行定期融资计划为银行提供了另一种选择。他们可以迅速为自己的债券投资组合筹集资金，而不会因直接出售而蒙受巨大损失。它为银行提供了一条出路，或者至少是一个将问题推迟一年的机会。

实际上，救助计划掩盖了银行体系中的重大问题。

当救助计划停止时会发生什么？

目前尚不清楚3月11日银行定期融资计划关门后会发生什么。

在银行定期融资计划启动的第一周，银行从该计划借入了119亿美元，同时还从已经建立的美联储贴现窗口借入了3,000多亿美元。到4月5日，银行定期融资计划的余额上升到刚刚超过790亿美元。截至今年6月，各银行的贷款总额约为1,000亿美元。借贷在11月份再次回升之前一直处于停滞状态。

几乎可以肯定，陷入困境的银行占了救助计划最初几个月的大部分借款。这些早期贷款将于3月份开始到期。(银行从贷款之日起有一年的偿还时间。)

有几个问题没有得到解答。这些银行在接受救助后，财务状况有改善吗？他们有现金偿还贷款吗？银行定期融资计划的结束会迫使他们像瑞典对外银行那样清算贬值的债券吗？

如果银行在过去一年没有解决它们的根本问题，我们很可能会在未来几个月看到更多的小型和地区性银行倒闭。

如果发生这种情况，美联储会眨眼，重新启动银行定期融资计划吗？

这是值得我们关注的事情。

美联储甜心交易2.0

美联储无意中通过银行定期融资计划提供了第二笔优惠交易，而央行只是把它拿走了。

当美联储宣布即将关闭“紧急”贷款工具时，它表示将在3月11日之前继续发放贷款。但与此同时，美联储宣布将提高这些贷款的利率，使其至少与贷款当日存放在美联储的准备金余额支付的利率持平。

它为什么要这么做？

银行定期融资计划收取的较低利率创造了一个有利可图的套利机会。银行可以以相对较低的利率从银行定期融资计划借款(使用被低估的债券作为抵押品)，然后将钱存入美联储的准备金账户，以获得比贷款更高的利率。

例如，截至1月23日，美联储对银行定期融资计划贷款收取4.93%的利率。与此同时，央行为准备金支付了5.4%的利息。这使得银行可以通过借钱然后将钱存入其在美联储的账户来赚取近50个基点。

这就像你从ABC银行拿了7%的二次抵押贷款然后把钱存入ABC银行的账户支付8%的利息。当然，你永远不会在现实世界中找到这样的交易。

正如一位分析师对路透所说，利差\“让银行免费获利，这看起来不太好。\”

耶鲁大学管理学院金融稳定项目研究副主任Steven Kelly对路透表示，美联储对目前的状况\“不满意\”。

但这些都是像银行定期融资计划这样的程序总是会产生的意想不到的后果。问题是，美联储的经济学博士和银行家们怎么会没有预见到这一点呢？

无论如何，提高利率似乎已经抑制了从该计划获得的额外借款。在1月24日的声明发布后，银行定期融资计划的余额开始下降，自那以来已经下降了约30亿美元。

一旦银行定期融资计划关闭，所有的救助借款都将结束。苦苦挣扎的银行将不再拥有这条特殊的生命线。

他们还需要它吗？

这一点尚不清楚。逐利的银行把水搅浑了。但救助计划很有可能使许多银行得以维持下去。11月份银行定期融资计划借款的大幅增加可能是为了寻求利润。但其中一些可能是真正需要救助的银行。

只有时间会告诉我们答案。

但几乎可以肯定的是，在救助计划初期获得贷款的一些银行将难以偿还贷款。这就提出了另一个问题:美联储会让步吗？它会重启银行定期融资计划吗？它会延长还款期限吗？或者整个银行系统会在压力下崩溃？

弄点爆米花，拉把椅子过来。事情将变得有趣起来。