耐用品订单继续显示资本支出需求疲软 - 富国银行

总结

5月耐用品订单再次上升，但该数据仍与该行业努力寻找立足点的情况相符。我们对月度波动的解读是，工业领域正在企稳，距离真正的复苏还有一段时间。

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结果好于预期，5月份耐用品新订单增长0.1%(见图表)。根据波音公司本月报告的相对较低的订单数量，我们预计非国防飞机的总订单将受到限制。实际上，5月份非国防飞机订单“仅”下滑2.8%，国防和汽车订单增加，抵消了部分疲软。最近，想要清楚地了解这种易挥发的飞机部件尤其具有挑战性。当我们排除更广泛的运输时，订单较弱，下滑0.1%，主要项目的潜在活动减弱。

为此，尽管整体订单显示出些许意外上升，但该报告与需求相当疲弱的环境一致，因资本支出状况仍受成本上升和普遍不确定性的制约。考虑到核心资本品订单的月度模式，自今年年初以来一直在负增长和正增长之间摇摆。订单继4月份增长0.3%后，5月份下滑0.6%，目前较去年同期小幅下降0.2%，这清楚地表明，尽管制造业近期出现了一些企稳迹象，但复苏仍需一段时间。

该数据中唯一强劲的领域仍然来自电脑，5月份的订单增长了1.3%，比去年同期增长了14%以上——是所有类别中增长最快的。在需求低迷的环境中，计算机仍然是一个突出的领域。

生产活动也显得疲软，5月份耐用品出货量下滑0.3%。虽然订单数据提供了需求状况的最新指标，但在GDP核算中，最终流入设备支出计算的是出货活动。具体来说，资本品成分是衡量当前季度设备投资的有用指标。当月核心资本货物出货量(包括飞机)下滑1.5%，略低于我们的预期(见图表)。这一点，再加上今天上午公布的第三次GDP增长估计中对第一季度设备投资的向上修正，表明我们对第二季度实际设备支出年化增长率约为5%的估计有所下降。

就资本支出需求而言，我们最终将迎来今年下半年的低迷，并预计今年经济的工业方面将在近期的窄幅区间内取得进展。资本支出状况是不利的，即使美联储能够在今年晚些时候降息，我们也不太可能在明年之前看到借贷成本的缓解。总统大选后环境的进一步明朗，也可能会在2025年对需求起到更大的支撑作用。