尽管向下修正，工业生产仍在下降 - 富国银行

总结

今天公布的一批制造业数据相当严峻。纽约联邦储备银行和费城联邦储备银行8月地区制造业调查均处于收缩区域，7月工业生产下降，此前数据被向下修正。

对公用事业公司来说，这是一个艰难的时机

我们会说，“让我们把不好的部分去掉吧，”但这样我们就没什么可讨论的了。7月份的工业生产报告是一场灾难，但至少不是完全的灾难，稍后会详细介绍。制造业产量下降0.3%，由于飓风Beryl导致炼油厂关闭，矿业产量持平，公用事业产量下降3.7%。在我们6月份的工业生产报告中，我们说“在某种程度上，当效用产出回归均值时，将会出现报应。”就是这里。

如果说制造业有缓解因素的话，那就是疲软完全是在汽车和零部件制造业。仅在7月份，这一类别就下跌了7.8%。过去一年，汽车产量下降了9.4%。该行业正在进行的趋势正常化过程中，包括了过去一年里几个像这样可怕的月份。随着供应链的恢复和订单的稳定，我们预计该行业一直存在的波动性会有所减弱。

在其他地方，制造业类别都是积极的。机械产量继上月大幅下降后上升1.4%，计算机和电子产品产量上升1.5%。

虽然制造业活动继续停滞不前，但整体商业支出环境保持得相当好，因为企业在这个周期中优先考虑软件而不是设备。这使得整体资本支出在制造业生产放缓的情况下仍能继续增长。这在一些与太空相关的主要制造类别中很明显，比如计算机和电子产品。虽然去年整体制造业生产仅增长0.1%，但计算机和电子产品增长了近4%，如果加上半导体和通信设备，这些高科技类别的年增长率超过7%。

用来描述当今消费者的“延迟”心态在制造业投资中表现得更为明显。面对美联储放松政策的时机和程度以及美国总统大选结果的不确定性，企业没有什么动力在明天会有更明确的承诺的情况下，在今天进行重大项目。在产能指标上，整个行业的放缓显而易见。上个月制造业产能下降，降幅最大的是汽车行业。这与7月份制造业每周工作时间的总体下降是一致的，这一数字仍接近大流行后范围的低端。

制造业活动继续发出衰退信号，但包括7月零售销售在内的其他数据显示，尽管制造业面临更不稳定的环境，但经济的某些部分可能继续保持平稳。从某种程度上说，制造业尤其是劳动力市场的困境源于过于严格的政策，美联储仍有迅速采取行动以缓解这种限制的空间。