零售销售与就业报告相悖 - 富国银行

总结

7月份，零售商的销售额增加了68亿美元，相当于前两年一个月总销售额的25%。尽管这主要是汽车类股在经历了糟糕的6月后的反弹，但这是普遍的上涨，因此与有关消费者更为谨慎的报告不一致。

他们可能很挑剔，但消费者仍在消费

零售商7月份的销售增长速度是市场普遍预期的两倍多。无论是总体零售额(+1.0%，预期为0.4%)，还是不包括汽车和汽油的指标(+0.4%，预期为0.2%)，都是如此。也许最显著的进展是控制组销售，这是预测GDP报告中个人消费支出的常用工具，在7月份增长了0.3%。继上月增长0.9%之后，9月份的商品支出比包括我们在内的大多数预测者预期的更为稳健。

不到两周前，美国7月就业报告普遍疲弱，令全球金融市场陷入混乱，并再度引发对美国经济衰退的担忧。在我们8月份的最新预测中，我们描述了最近的消费者支出数据是如何在劳动力市场指标走弱的情况下走强的，尽管这有点违反直觉。今天的零售销售报告是这一主题的最新进展。7月份的支出势头表明，第三季度的支出将保持稳健。

在此之前，我们已经预计第三季度的支出会有一个不错的结果，预计第三季度的实际个人消费支出总额将以2.3%的年化速度增长，基本与第二季度持平。7月份零售额跃升70亿美元，相当于过去两年来单个月零售额增幅的四分之一。说7月份的销售激增有点轻描淡写，这很容易使我们在第三季度的增长比我们之前预期的要强劲，即使8月份有一些潜在的回报。

正如人们普遍预期的那样，销售增长最快的地方是最大的类别:汽车经销商。6月份的暴跌为7月份3.6%的稳定增长奠定了基础。更令人印象深刻的是，CPI报告显示，汽车价格实际上在过去一年中有所下降。一些熟悉的老朋友又回到了汽车经销商那里，帮助他们转移库存，包括提供更有吸引力的融资条件、制造商回扣和经销商激励措施。

在其他地方，大多数商店类型都报告了广泛的增长。唯一下降的类别是服装、体育用品和杂项。如果只从消费品公司的财报来判断，这些都说不通。

本周早些时候，建筑材料和园艺设备领域一家大型零售商的首席执行官指出，他们的顾客有一种“推迟购买的心态”。如今，一家领先的日用百货零售商形容他们店里的顾客是“眼光敏锐、挑剔、追求价值的”。

随着美联储将注意力重新转移到就业市场，进而转移到消费者健康问题上，劳动力市场数据变得越来越重要。即使通货膨胀和就业是唯一的任务，美联储也不能忽视消费者的行为。

长期以来，我们一直认为，随着储蓄不再过剩，获得负担得起的信贷的机会减少，消费者的持续弹性取决于收入增长。由于整个7月份零售销售一直保持增长，这在一定程度上打消了美联储大举转向的紧迫性。然而，零售销售的增长信号有限，因为它们主要涵盖商品消费，而且每月都要进行大幅修正。本月晚些时候公布的更全面的个人收入和支出报告将是衡量消费者韧性的关键，但7月零售报告是一个积极的经济发展。这是一个最新的提醒:很难押注美国消费者疲弱。