鸽声嘹亮 进一步宽松推升贵金属与风险资产大涨

3月FOMC会议大致上符合市场预期，包括利率维持不变，下修经济增长、尚修通胀与失业率。另外，还有委员会利率点阵图显示年内维持降息两码多数决不变。不过，昨日激励市场的利多消息为美联储将从4月开始缩减OT规模，由原先600亿缩减(公债250亿、MBS350亿)下修至400亿(公债50亿、MBS350亿)。大幅度减缓公债缩表幅度与提前执行，激励风险资产、贵金属同步上涨。黄金更是创下历史新高，来到3050美金/盎司关口。

我们认为市场将进入危机解除后的报复性上涨(Relife Rally)！

(图一、利率点阵图；资料来源：FED)

(图二、公债OT收窄至50亿美元；资料来源：FED)

接着，观察美联储3月释出的SEP(经济前瞻预期)：

GDP部分

2025年GDP下修0.4%，报1.7%

2026年GDP下修0.2%，报1.8%

2027年GDP下修0.1%，报1.8%

失业率部分：

2025年上修0.1%，报4.4%。然，2026、2027与前次预估相同，维持4.3%水平。

通胀预期部分：

2025年PCE上修0.2%，报2.7%

2026年PCE上修0.1%。报2.2%，2027年则维持2.0%不变

核心PCE部分：

2025年上修0.3%，2026、2027与前次预估相同，分别维持2.2%、2.0不变。

(图三、SEP；资料来源：FRED)

一、鲍威尔：如果关税为一次性冲击则无须理会

鲍威尔于会后记者会，路透社记者提问该次SEP进行下修有多少是因为关税的关系，另外在未来利率路径没有调整的状况下，是否认为关税为一次性的冲击？

鲍威尔表示，很难判定关税是否为一次性的冲击，例如今年前两个月(提早备货效应)商品通胀明显升温，这很大一部分原因来自关税。不过现在要判断是否为一次性冲击还太早，如果真为一次性冲击，那么美联储在货币政策上不考虑关税问题影响通胀为合适的。

二、鲍威尔：密大消费者信心指数通胀预期数据异常

风险资产的回落主要来自于对未来通胀预期将因关税而产生停滞性通胀的可能性，不过鲍威尔指出，目前我们确实看到短期通膨预期因为关税而出现普遍性的上升，但如果你看得更远，长期通膨预期并没有明显上升，仍然锚定良好。

数据部分，目前硬数据表现仍稳固（solid），软数据如家计与企业调查则因为不确定性的上升，而开始担忧经济下行风险，调查数据与实际经济数据之间的关联性并不是非常紧密，有时候人们会发表对经济非常悲观的言论，但接着就出门去买一台新车，我们不知道这次会不会是这样的状况，会持续密切观察硬数据是否转弱，认为现在应该先等待情况明朗化。

简单来说，也间接地排除了市场投资人或消费者对于陷入衰退或停滞性通胀的担忧，促使风险资产昨日大涨。我们认为在鲍威尔排除通胀、衰退相关噪音之际，并且给予市场打上强心针，他也指出，我们可以进行降息或是维持不动的两个选项。(也间接排除了市场认为会加息的可能性)。

如果这是利空散去的第一步，那未来市场期待的利多在于特朗普政策的所得减免。届时贵金属于风险资产的走势分化走势会越险明显(风险偏好与避险偏好)。

黄金技术面分析

黄金持续上破新高，采取费波纳契全展目标价预估，上方潜在目标价为3090。短线关注下方支撑3043/3027，回调则采取多方操作，止损建议：10美金。

支撑：3043/3027

压力：3090

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