【好文】為何簡單有效的投資方法很少有人駕馭?

很多年來，定義“買入並持有”這一投資風格結果有兩種截然不同的描述方式，要麼飛黃騰達，要麼“死”。

美國主流財經媒體MarketWatch的專欄作家Chuck Jaffe就這一頗具爭議的投資方式說開去：

當然，“買入並持有”的投資風格在2008年金融危機爆發後被貼上了“死亡”標籤，只要在高位堅守的投資者最後發現自己的投資組合縮水一半。

不過同樣的方式在最近幾年表現卓越，那些在大跌中遭遇重創的投資者只要繼續堅守，那麼持續多年的牛市將使得他們的帳戶完全收復失地並錄得新的盈利。

真實情況是，問題不在於投資風格，更多的是取決於時機，因為至少有一位頂級基金經理和行為金融學專家現在指出，買入並持有是不切實際且不可能的。

法盛全球資產管理公司(Natixis Global Asset Management)出資100萬美元支持了麻省理工學院金融工程實驗室(Laboratory for Financial Engineering)的一個研究專案，目的主要是研究投資者如何在超額回報的渴望以及規避風險的恐懼兩種矛盾情緒中找到均衡的。

金融工程實驗室的負責人Andrew W.Lo在談及這個專案時表示，該研究旨在深入分析投資過程真正困難的部分。數十年來，由於股市總體上是向上不斷攀升的，因此對於上述課題往往得到的是正面鼓勵。

Andrew W.Lo是被翻譯成中文的著作《對沖基金：一個分析的視角》的作者，《經濟學人》雜誌評論此書：“任何正在考慮投資於對沖基金的人，或者對金融服務行業進行監管的人，都應該讀這本書。”

Andrew W.Lo是世界公認的金融學家、金融工程學界領袖、對沖基金研究泰斗、生物金融學的創始人，被譽為華人金融學家第一人、離諾貝爾獎最近的華人經濟學家。在《投資新革命》一書中與保羅·薩繆爾森等諾貝爾經濟學獎得主相提並論的金融學大師。

Andrew W. Lo說：“紙面上看，似乎這是個明智的建議，標普500股指在10年、20年乃至30年的表現都著實優異。但問題在於，這樣的建議不切實際，你不能指望投資者在2008-09年還能生存，並樂於看到自己的投資急劇縮水50%。”

他補充說：“當資產縮水一半，幾乎沒有人還會情緒穩定並不採取什麼行動，這種情況下，我們都會心旌搖曳。”

Chuck Jaffe評述說，他作為一個專注於長線投資的投資人，這種體會是刻骨銘心的，而情緒正是阻止人們從事真正長期投資的最大障礙。無論是斬倉還是花錢聘請資產管理經理，人們都會試圖躲避這種痛苦。

Andrew W. Lo做了另一個不同的人性層面的對比。他說：“根本不可能在這種情況下說服投資者——‘嘿，別慌，持有10年、20年，你仍是贏家。’這就像告訴一個青少年去放棄七情六欲，這從長期來看似乎合理，但在短期來看，幾乎不會有人去遵從。”

無論是那種投資策略，買入並持有也好，快進快出或者動能驅動也罷，投資成功的要素是把握情緒的紀律，以及堅持到底的能力。

《資產組合管理者行為學》作者、AthenaInvest的研究主管C. Thomas Howard指出，近期投資者所面臨的大問題是遵從投資策略，在投資過程進展順利時遵從某種方式是容易的，但在交易不順時就顯得困難了。

Howard說：“你只有做到偉大投資者做到的事情時才會成為偉大的投資者。在一些投資以虧損告終後，你的投資策略就會改變，現在你從事的投資方式就不是原本那個能夠幫你通向成功的策略了，修改後的方式有可能帶你走向成功，但更多時候結果都是慘澹收場。”

他補充說：“在市場裏賺錢並獲取成功的方式有很多，關鍵是你得掌控你的情緒，遵守看似簡單的投資方法，並在長時間內做到知行合一。”

回到“買入並持有”的話題，市場會時不時去考察投資者的決心。最終，這就造成Lo所說的“不可能從事該策略”的後果，即便大部分金融行為學專家們都告訴世人，這可能是最好的在市場裏賺錢的方式。這也意味著，投資者有必要做一些自測題，或者讓投資分散在幾個不同的投資策略池中。

結論是，造成投資帳戶“死亡”的，或者“不現實、不可能從事”的理由並不是投資方式本身，而是投資者失控的情緒。

如果投資者無法承受類似2008年股市大跌的情形，那麼你也會碰到其他覺得無法承受的“災難”，因為沒有哪種投資方法是可以完全逃避市場的“懲罰”。