【好文】成功押注歐元/美元長線期權，他收穫67,000倍的驚人回報！

納西姆·尼可拉斯·塔雷伯（Nassim Nicholas Taleb）是一位黎巴嫩裔美國人，著名數理統計學家、期權交易員和風險分析師，他的主要研究興趣在於隨機性、不確定性、稀有事件（黑天鵝事件）等問題。塔雷伯於2007年出版的《黑天鵝效應》被《星期日泰晤士報》選為“二戰後12本最具影響力的書”。

塔雷伯曾在幾所大學擔任教授，同時也是數學金融的實踐者、對沖基金經理和衍生品交易員，目前是Universa Investments的科學顧問。他曾對金融危機發出警告，並在20世紀末爆發的金融危機中獲利。

這位期權交易員喜歡押注人性。今天，匯商君將為大家分享這位學術派交易者的專訪精華，在此次專訪中，他解釋了交易者持續低估市場中隨機性的作用的原因，以及如何押注罕見事件的可能性為交易帶來優勢。

塔雷伯從事大型投資銀行的期權交易已有20多年，他稱自己是一位哲學家，他辯稱交易者低估了隨機性的作用，而基金經理成功的業績記錄比起技巧或經驗更容易被運氣解釋。

與許多期權交易者通過出售價外期權（OTM）收取溢價不同，塔雷伯專注於買入遠期價外期權，這些期權賺錢的可能性很低，但其中不乏超高回報率的可能。

塔雷伯不會將精力放在研究市場的走勢上，而是分析可能發生的所有情況。市場暴漲和崩潰是公認的罕見事件，但其回報非常之大。塔勒布表示：“可能性與回報完全沒有關係。”

塔雷伯在1984年底開始為印度支那銀行（Banque Indosuez）交易貨幣期權後，首先意識到長期的OTM期權會產生不同尋常的回報。1985年22日，他持有長期OTM期權，該期權的價值猛增，這為他的公司帶來了超額回報。

塔雷伯在過去的二十年中一直在研究期權的特徵，直至1987年股市崩盤後，他的研究才為自己帶來了意外收穫。市場於當年10月20日跳空370個基點，這使得他上一個月中買入的歐元/美元期權中的多頭頭寸增加了67,000％。

儘管取得了如此成功，但塔雷伯與市場之間仍然存在著愛恨交加的關係，因此他決定成為一名學者並研究不確定性科學。

他還寫了兩本書：《動態對沖》和《隨機致富的傻瓜》（Fooled by Randomness）。後者成了市場的暢銷書，該書解釋瞭解釋了為什麼我們從基因上傾向於錯誤判斷概率。這本書現在已是第三版，用簡單、有趣的例子解釋了運氣和市場之間的關係，並描述了為什麼市場走勢難以預測，無法用標準的統計技術進行分析。

《隨機致富的傻瓜》，作者：塔雷伯

在採訪中，他講述了自己的市場經驗和期權的交易理念，使用鐘形曲線定價期權的缺陷以及為什麼我們的大腦無法判斷概率。

Q：您在《隨機致富的傻瓜》一書中提到1987年的股市崩盤讓您得到了業內的認可，是何原因呢？

塔雷伯：我當時持有大量的可交易資產的長期價外期權。周圍的人都認為我的這一決定非常可笑。

Q：看漲和看跌期權都有嗎？

塔雷伯：是的，尤其是在金融和貨幣方面 - 歐元，德國馬克和日元。我最大的頭寸是日元，因為其波動性極低。我還持有例如瑞士法郎/澳元和瑞士等長期價外期權。

1987年10月，我參加了費城的一個座談會。當時的市場可謂死氣沉沉，尤其是金融和貨幣市場。我與另外五個交易員一起進行了討論，他們都認為市場已經沒有希望，他們的想法是中央銀行已掌控全球局勢。銀行日趨成熟，可以像控制通貨膨脹一樣強制穩定市場。找不到購買期權的理由，因為世界正在進入一種更好的管理運動體系。因此，他們認為任何購買期權的人都是白癡。

這些傢伙的論調令我沮喪。持有大量長期價外期權的我並不同意他們的觀點。幾天後股市崩盤，但市場的動盪卻才剛剛開始。

Q：這之後發生了什麼？

塔雷伯：歐元/美元即期月期權暴跌。有人被市場踩踏並被迫平倉，股市暴跌發生後的第二天歐元/美元開盤即暴跌370個基點。我手上持有的期權最高暴漲了67,000倍！雖然持有這些倉位2年多，但我獲得了非一般的回報。

Q：當您討論非對稱下注的重要性時，這就是您在《隨機致富的傻瓜》中的意思嗎？要衡量結果，既要考慮概率又要考慮收益的大小？

塔雷伯：是的。這意味著你可以選擇某些不會經常發生，但一旦出現便能賺取巨額利潤的事件進行投資。市場崩盤的可能性在當時看來很小，但它的確發生了，我持有的“不值錢”的期權也瞬間為我帶來了令人驚歎的回報。

1987年股災之後，我認為很多投資者不太瞭解期權的收益。此後，我決定成為一名學者，專門研究價外期權，因為它們也具備複雜的收益。

Q：您購買的期權是否已經遠遠超出了場外交易市場的行權價格，還是可以在交易所購買？

塔雷伯：我當然也可以在交易所購買。但是可能需要等待數年，才能在使用其他策略時獲得回報。你必須足夠耐心或根本不關心表現才能握住超長線的期權投資。1987年股災後，豐厚的回報是我無所顧忌。我的利潤讓我擁有足夠的耐心去持有更多的超長線期權。

塔雷伯持有期權獲得67,000倍的收益的神話或許無法複製，但他的這一意外收穫也為自己對市場的研究開啟了一扇大門。這使得塔雷伯篤信市場週期性崩盤的可能以及押注這些可能帶來的超常回報。持有這些期權的成本並不高，但需要交易者相當的耐心，甚至抱有毫無盈利可能的認知。但一旦“天隨人願”，這些期權就能帶來令人滿意的回報，甚至實現財富自由。如此的投資理念，相信也能給大家帶來啟發。