【推薦】我的20年投資故事：不擇時，長期集中持有

大家好，今天和大家聊聊私募的事。談談我自己一些粗淺的看法吧。

首先說說我個人的經歷，我個人自己投資股票20餘年，個人風格大致上屬於“樸素的價投”，在看到巴菲特等大師的書之前基本就是這麼一種看法，還是屬於比較狹義的、買便宜貨的類型。現在我想要是早點兒能明白用合理甚至偏高一點的價格去買有想像力的、非常優質的公司，效果無疑會好很多，可惜我很晚才明白這個道理，雖然後來看過芒格的書，但看人家說和自己真正的理解之間也差了很多，等你理解和你自己能做出來恐怕又差很多很多，不那麼容易。

投資這麼多年，現在我基本上轉到私募投資這邊來，一方面考慮想擁有更多自己的時間，因為生活嘛，不僅僅只有投資一件事，還是想有更多的時間。第二，有一批很優質私募的出現，使得這種投資成為了可能，也就是說，一是有主觀願望二是有實現的客觀條件，所以才能這麼做。

但所有這一切都有一個前提，比如我20多年的投資，有一些收穫，但我們千萬不要以為全是個人有多大能耐、多高水準，它是建立在國運昌盛的大前提之下，如果沒有這個前提，你個人有再大的本事都不可能，這個不用懷疑，大家可能也都認可。

現在我們可以預料，中國的國運、上升勢頭完全可以再延續一段時間，起碼目前我們還看不到這種勢頭有結束的跡象，至少現在還看不出來。所以在這種大的前提之下，權益類的優質資產一定是最好的投資方向，能擁有這些優質權益類資產，你一定會獲得不錯的收益。

我個人也在雪球上發過兩篇小文，正好我們河北石家莊因為疫情出不了門，就把自己的一些心得寫下來，記錄自己的投資經歷，得到了許多人的厚愛，今天我也就和大家主要說說這方面的事情。

我的投資組合，其實大家可以看出來，主要就是轉到私募這方面，方丈對於怎麼選擇私募有一個十二字方針“長期淨值，業績歸因，人格認知”，如果這三方面都可以，感覺應該是一個靠譜的基金。現在我就以我的投資組合為例，說說我個人對選擇私募的理解。

首先我想說希瓦，尤其是希瓦的小牛系列，雪球上好多投資者都買了這個，獲利不少，而且希瓦歷來都是雪球上比較熱門的話題，梁大師這人也比較愛分享，所以我們瞭解的情況也比較多，我說幾個梁大師投過的股票，看看他都是怎麼做的，因為有些私募經理做的不錯，但我們只能看到淨值，別的什麼都看不到。

我們看希瓦的長期淨值不錯，這不用說，打開小牛1號的曲線，非常非常漂亮，買小牛系列基金一般收益都很好，我們現在主要說說它的業績歸因。很久以前“大金鏈子”買過樂視，很多人因為這事詬病梁大師，我們看看樂視是一個什麼樣的公司，不能以現在的角度站在那個時候評判這家公司，當時樂視公司的“賈布斯”搞了很多特別有想像力的東西，當時大師很早就發現，就買了這家公司，如果“賈布斯”說的這些能實現，那它未來的前景是非常廣的，但後來的發展不是那麼回事，當“大金鏈子”發現樂視有問題時，他毫不猶豫、很果斷的就把這個倉斬掉了。我忘記買樂視時是不是成立小牛之前，反正大師買過這個東西，這是一類，有想像力、有前景的東西他就願意去嘗試。

再說2017年的融創，雪球上的熱門股，也是大師的重倉股，說到重倉和倉位我想多說兩句，有人說大師2017年時融創的倉位非常重，業績含金量怎麼樣？其實這個問題應該辯證地看，可能當時小牛創建時間還不長，買融創時倉位也不是太小，但我們應該看到融創倉位最後占得那麼高是因為融創從幾塊錢漲到了幾十塊錢，我記得在融創入股樂視時大概是在7塊多一點，消息出來它跌到6塊多，我記得很清楚，當時我也有融創，融創買樂視（即使）都虧損了，只不過是富人丟了一個大錢包，但他仍然是富人，融創這筆資金全部計提會怎麼樣？如果也沒問題，那買它就不是問題。

後來的事情大家都知道了，融創後來漲到四五十塊錢，為什麼買融創？因為當時我們能看到它的業績有爆發性增長，這是很容易預料到的。我們在看他買的其餘的東西，比如中免，中免是一個，大師介入得比較早，他一直在說，買了之後晃晃蕩蕩拿了好久，感覺估值不算太便宜了，賣了，賣了之後中免又漲了好多。

就是說，企業掙什麼樣的錢其實大致是三塊錢比較能看到：

第一塊是企業增長的錢，你買的時候它的利潤不多，你買了之後這個企業利潤增長很多，爆發性增長，每股的利潤增長很多，這是企業增長的錢。市場看到它的利潤增長很多，就會給它比較高的估值，比如原來四倍、五倍，漲到十倍行不行？漲到十五倍行不行？二十倍行不行？這是一個估值提升的錢；還有一部分錢，有時候市場會很瘋狂，給一個很高很高的價格，這塊是可遇不可求，遇到了你就掙吧，遇不到本來也沒把它算在內，中免我估計就是掙到了企業增長的錢，掙到了估值提升一部分的錢，甚至估值提升也沒有全拿到，市場瘋狂的那部分錢就沒掙到。融創大部分利潤還是企業增長的錢。我們再看他後來買的富途，互聯網證券，還有一些新能源車等，我們不要詬病大師當時買樂視，我說一個事，現在的新能源車真的值那麼多錢嗎？過幾年以後它們會不會有的變成樂視？那真的說不清楚、不知道。因為如此你就不買了嗎？不買可以，你就掙不到這樣的錢，所以說買不是感覺對這類公司不能買，就是買了之後要時刻關注它，當風口不在的時候，甚至發現它已經不行的時候，你要果斷把它出盡，這是非常難的，不要看我今天在這兒說這個，我個人是做不到的，我現在說的這個是我看到了“大金鏈子”做的這些事，比方說新能源車，互聯網證券，從他的週報裏，他自己講已經高位出貨了，好像絕大部分出了還是全出了。這是他個人的風格。

投機他做不做呢？做。我記得快手上市的頭一天他就說，快手他要買，他很看好這個公司，便宜了是買不到的，好公司你想便宜價買，有這種機會，但可以說鳳毛麟角，可能十年遇到一次，比如100塊錢的茅臺，要是非得等這種機會，可能好多年你就無股可投。所以快手要上市時大家都知道好，它就沒有一個便宜價格。快手上市之前梁宏說過要買這個，然後他週報裏也說了，買了5%，短期漲幅就有25%的利潤，至於他賣沒賣我不知道，他也沒說。我估計應該有減倉，從他的淨值看，雖然有回調，回調的也算沒那麼劇烈。所以我們分析業績歸因，類似快手這種投資機會，我個人感覺就是投機，不是投資，所以我說梁宏對投機沒有心理障礙，有機會了，確定性比較大，去投一把沒什麼問題，我自己感覺也沒什麼問題，當然這需要很高的水準，我是肯定做不到，但我不排斥這件事情。

第二，梁大師沒有偏好的行業，哪個行業有前景，哪個行業有潛力他就去投哪個行業，比如2017年的融創，他並不因為它是房地產就不投，為什麼2017年投融創，今年對房地產方面的投資絕對不會像2017年投那麼多呢？我個人感覺，你去分析2017年的融創，它只有幾百億的市值，利潤大概是20多億，後來很短期內的利潤就增長到了100多億，這個利潤增長是爆發性的，我們不管它是什麼行業，這種利潤爆發性很強，再看現在的地產行業，確實也非常低估，但它的低估程度和2017年比不了。包括現在的銀行也是這樣，低估歸低估，低估不到那份兒上，不值得投那麼大倉位下那麼大注。

從這一點說明，大師不偏好某個行業，只在自己熟悉的幾個行業投，他不是這樣，只是看到哪個行業有機會就投了，比較寬泛。

還有一個方面就是追熱點，不留戀熱點。怎麼理解呢？比如富途和新能源車，買了，漲了，漲得也很高，估值很高，該走就走，我個人理解把它歸納為不是估值高到一定程度不留戀這個東西，該走就走。前面我也講過，尤其1月份行情比較好、漲幅比較多的時候，有人說大師的淨值增長比較慢，但大師自己在那兒解釋，我現在的小牛系列持有幾十只股票，一般的都不超過5%，超過5%的幾乎沒有，因為持倉私募不公布，我們也不知道，但大師自己講，幾十只股票，分散行業，盈利品質是很高的，遇到熱點（比如快手這樣的）再去炒一把，所以我覺得希瓦小牛系列長期的淨值如此漂亮，給它歸一下因，應該就是這樣來的。

當然了，股票做得再好，回撤該有還是會有，不可能沒有回撤，否則控制回撤就沒有利潤了。怎麼控制回撤呢？大師說他就是靠分散行業、分散個股的持倉來控制比較大的回撤，正常回撤也是有的，但我在私募組合裏提起希瓦小牛時說，如果遇到2015年那樣的行情，那麼高的估值，那麼大的跌幅，我有70%的把握希瓦小牛能夠控制自己的回撤幅度不會特別大。2015年那波下跌，希瓦小牛1號回撤幅度是很有限的，避免了劇烈調整、大幅下跌。

和2015年相對的，可能2015年比較久了，大家不願意說這事兒，願意說2018年，2018年回調小牛系列沒有做對沖，梁宏也多次場合說過。為什麼沒做對沖？現在淨值一有回調很多人就說“你有沒有對沖？對沖了回調就不會那麼大，為什麼不做對沖？”最大的一個原因是對沖是有成本的，對沖的過程也是一個不斷嘗試的結果，沒有任何人能做到準確判斷出高點，然後在高位做一個空單，把風險對沖掉，這是絕對做不到的，能做到的就是我判斷這個地方風險大了就去做一些空單，可能做了空單之後發現市場沒有回調、沒有下跌，我就把對沖撤掉，等下次感覺風險大的時候再把空單加上，然後再去對沖，它是一個不斷嘗試的結果，嘗試一次是有成本的，反復做這種空單也是有問題的，所以對沖不是隨時可加，2018年的時候“大金鏈子”說感覺這個市場並不是高估得那麼厲害，並不像2015年高估得那麼過分，所以就沒有加，然後小牛系列的淨值也有比較大一點的回撤。

我個人感覺如果一個基金能把大幅回撤給你對沖掉，20%以內的回撤甚至更大的，是你必須要承受的，如果你承受不了這個回撤，你就不應該買這類產品，畢竟是高風險產品，不是說不能控制回撤，如果控制回撤太小的話，那你就不可能在行情好的時候有那麼大幅的盈利，對沖了回撤也就對沖了盈利，我們用有限的回撤來獲取比較大的收益，也只能是這樣做，長期來看，把時間拉長了，收益還是很好很可觀的，當然這就需要你有一定的承受能力。這是我說的關於回撤。

大家可以看我的投資組合裏另一個我反復強調、持倉比較多的就是馮柳的基金，馮柳不用多說，經過時間檢驗，時間很長，馮柳的投資體系很複雜，我就不班門弄斧分解他的投資體系了，雪球上也有類似於石鋒、東方點贊，這都是很好的股票多頭基金，每支基金和每支基金的特點不一樣，買之前你一定要搞清楚這支基金是怎麼運作的，大概特點是什麼，瞭解清楚，買了之後，尤其是遇到行情不好的時候你能做到心裏有數。比如石鋒上兩周回撤都很大，石鋒之所以回撤大，因為他是做成長股的，2020年石鋒的業績排在百億私募規模的第一名，收益非常非常高。要是拿它這兩周的跌幅和它去年的漲幅比，我覺得這個回撤應該也是可以接受的，2月26日淨值出來的時候跌了將近20%，跌完之後是把今年的漲幅全部跌完了，還略微有一點虧損，上周好像又跌了，具體數據還沒出來。

這兩周下跌之前它的淨值增長是很厲害的，石鋒的風控體系，前兩天紅星菜館有一個直播，我覺得他說的很到位，比我說得強，我就不再多說了，我有這方面的問題，也和他探討，從他那裏也學習到不少東西，啥意思呢？要是看了我的私募投資組合，類似於這種你瞭解清楚了，長期淨值曲線，業績歸因，對基金的操作風格也比較理解，我買石鋒之前也知道，石鋒將來調整起來回撤也比較大，有預期，雖然這次回撤有點超出我的預期，但它的回撤大是買之前我就有一定的心理準備。就跟你現在買馮柳，你也得準備好，馮柳的基金規模很大，規模是收益的敵人，規模大了之後就會做得比較中庸一點，我相信如果馮柳做100億以下的私募，他的業績絕不是現在這樣的業績淨值曲線，他的淨值很大，要是買馮柳，你就得了解這個。

我的意思是，類似於這種你非常瞭解，感覺他非常靠譜，他的風格你也認可，只要不超出你事先的判斷，那你才能拿得住、拿得久，才能享受時間給你帶來的複利。

我在我的組合裏說了，兩大重倉一個是希瓦的“大金鏈子”的基金，一個是馮柳的基金，這兩個是我的重倉，錢放在這兒感覺放心，它就是有回調我也安心，我相信隨著時間的推移，它的淨值一定會漲回來，而且還會新高。

有人一直說讓我說說小康和輝耀，是這樣的，如果小康和湯蒙他們不是希瓦麾下有“大金鏈子”背書的話，這麼短的業績曲線我是不會買的。其實他們剛出來我也沒有買，我還觀察了一段時間，他們的淨值曲線非常漂亮，而且他們是趨勢投資，輝耀和小康都應該是趨勢投資，我就從倉位裏分出一部分來嘗試性地建一些倉，看一看，重倉談不上，觀察一下，有時候你不買，不真正持有的話，感受是不一樣的，而且我也不是它一出來就買，出來好長一段時間了，輝耀的淨值曲線都一樣，小康也一樣，淨值曲線非常漂亮，我也忍不住買了，當然買了之後回撤確實不小，而且我在2月的總結裏也寫了，至少從目前還看不到他們已經從低迷期走出來的跡象，最近兩周行情不好，雖然它們兩個回撤不是特別大，我感覺很大的原因是那次回撤比較大之後，制度性的希瓦的風控讓它減倉，減到六成，六成倉位再對應這兩周的回撤，我感覺不能說很小，應該說對應六成倉位（回撤）不小，要繼續觀察，但年輕人嘛，應該給一個成長過程，我也願意再觀察一段時間，希望它們儘快從低迷中走出來。

我們看梁大師其實也不是一出來就這麼牛的，因為大師愛分享，所以我們能看出來他不斷的成長，然後才有了今天的業績和水準。對於年輕人，我們也應該寬容一點，當然了，如果隨著時間的推移還是走不出來的話，那當然我們該贖回還是贖回，這是肯定的。

第三是說怎麼選擇基金，看長期淨值不錯，然後給他業績歸因，看看大師這個人，他是一個坦率的、愛分享的人，幾次路演我也都去了，“大金鏈子”是我非常認可的，馮柳我就不說了，公開的東西比較少，純粹是我相信他這麼多年的業績，以及很多人對他的研究，我相信這個結果，我敢重倉他，是這樣一個結果。投資一定要有重倉有輕倉，這是後面第三個我說的投資觀的問題。

關於配置這件事，要配置你的組合，第一是找靠譜的資金，什麼叫靠譜的資金？我感覺像希瓦和馮柳這樣的基金就是靠譜的基金，這樣靠譜的基金才敢上量，馮柳的投資體系是弱者體系，講的是高賠率低概率，我覺得買這個基金正好反過來，買這些靠譜基金，盈利不一定是最高的、最好的，它的賠率不是頂尖的，但它一定是高概率的，長期拿它是大概率給你掙錢的。只有這樣的品種你才敢上量買，然後適當集中，或者叫適當分散，都對。

什麼意思呢？你不可能買很多，因為這樣的基金是稀缺品種，很少的，即使有很多，你自己能把握、能認知、能力之內自己能理解的不多，所以我說要適當集中到這些品種上來，然後可以小倉位的搞一些其他的東西，比方說投一點趨勢內的，小康啦、湯蒙啦，當然現在它沒調整出來，像我這樣已經投了的願意看一看，如果你沒投的話，我建議他走出來你再投，做右側。

其實除了股票多頭類的基金，還有一類CTA的，管理期貨的，這方面我也是在嘗試之中，整體上看收益沒有股票多頭收益高，但它可以做分散一點的持倉，讓你的持倉不是那麼集中，降低整個持倉的波動，能起到一部分這樣的作用，我也是這方面嘗試的時間不長，就不多在方面擴大說了。

還有一類基金是量化基金，可能好多人也願意投量化基金，但量化基金有一個問題，我個人一直對這事想不明白，嘗試性的投過，後來也贖回了。如果一個量化基金做得很好，那麼會有很多人去買，買得它好大，量化對規模的敏感性比股票多頭還敏感，大了之後就會讓他的收益顯得平庸。另外，即使沒有量的因素，量化策略也可能隨著時間推移會失效，我對這事想不明白，所以現在我並不持有這個東西。

有一部分專業的投資者在投資量化的同時會做一些期指上的對沖，賺取一些絕對性收益，這都是一些特專業而且極度風險厭惡者做的事情，我願意承擔一定的風險來獲取比較大的利潤，我不去做這些事情。

基本上配置我的基金的原則，找靠譜的基金上量、集中、長時間持有，不做時間上的擇時，只有一種情況例外，除非遇到類似於2015年那樣估值特別高的情況我們再做擇時，或是退出一些，等一等看，否則的話不做。

舉個例子，今年初很多人說今年可能是小年，沒有2019、2020年收益那麼高。要說這事對嗎？可能對，沒錯，但據此擇時你怎麼擇呢？你沒辦法準確預測它什麼時候調，再加上私募是流動性非常不好的東西，一月一贖回的就算流動性好的了，有的是一季度一贖回，有的甚至還有很長的限制期，你去做這個擇時，比如年初贖回了，你去看看好的私募，從年初到現在，即使回調到現在仍然是正收益，也就是說，除非你很牛、預測很准，那你可以擇時，如果不是很准，年初出來，你甚至還不如不出來，承受回撤。前兩天有公司做路演，他們預測也覺得今年應該回調，但他們預測的時間沒到，還沒有來得及減倉大盤就下來了，我覺得一般人不具備這個能力，能準確預測回撤的時點，一般的預測沒有指導意義，做不到準確預測，你做這件事情費力不討好，你能做到準確預測，就別買私募，上股指期貨，賺大錢。所以無論如何，擇時是費力不討好的事情，我是這樣認為的，不做高拋低吸，做這個沒什麼太大（意義），而且你是自己給自己找很多麻煩，本來我們買私募就是想省一點自己的事情，不那麼費心，利用外腦、利用專業人士的能力做這件事情，現在我們要是再去忙這個事情，真的是費力不討好。

要說的也就這麼多，大家看看有什麼需要問的，剛才的彈幕過去了，我也沒看到，有什麼問題大家可以說出來一塊兒聊聊。

提問：怎麼看下半年的行情？

嘉賓：是這樣，我覺得下半年的行情……我怎麼看？我不看，我覺得你一看就錯，因為你看對是偶然的，你看錯是必然的，你能看對的概率很小，除非你的“對”是很泛泛的說，泛泛地說的“對”對於實際收益沒有任何指導意義，你能做的是什麼？就是什麼樣的行情來了我怎麼應對，我真的不看下半年的行情，我就說我怎麼應對，我對大盤的判斷是，大盤現在不便宜，但也不是太貴，你說這個地方回調可能不可能？非常有可能，但我主要的持倉都在私募這邊，我就交給基金經理去做，因為我相信今年的估值不是2015年的估值，哪怕今年走成2018年之後的估值，那麼2018年之後是什麼？是2019年和2020年。2018年這樣的回撤，你說我把回撤躲過去，然後去享受2019和2020年的收益好不好？好啊，你能做到當然好，我做不到，所以我寧可承受回撤下調，然後等著那個。

比方說你現在出來了，把倉減了，兩種可能，出來以後大盤回調了，基金淨值也回撤了，你再買進去，你有利潤了，當然好。你光這麼想是不對的，為什麼呀？時間長了你一定會遇到賣了以後沒回調，或者回調一點還沒買呢，尤其私募不方便，又不是每天可以加倉，賣了還沒買，它漲上去了，然後一路往上漲，你買不回來了，這種後果是不是風險？這種風險出現你能不能承受？我沒法兒為各位做決定，我只說我自己的理解，因為我認定、堅信這不是2015年那樣的大頂，2018年那樣的回撤我自己能承受，但如果我現在出來了，大盤沒有下跌，我還沒有買進，它上漲上去了，這種後果我能不能承擔？我不能承擔，我不能承受這個後果。所以說我的選擇就很明確了，我就在裏面待著，回撤就回撤。

如果你受不了回撤，但賣了還沒買呢，大盤上漲了，不買我也沒損失，你能接受得了這個結果，那你該出來就出來，這是沒有問題的。每個人的情況不一樣，選擇也不一樣。

提問：哪家私募持倉超配能源？

嘉賓：這我不知道，私募不公布持倉。

量化私募剛才說了。

提問：恒生科技指數目前的估值？

嘉賓：我對這個不太瞭解。

提問：什麼情況下你會贖回私募？

嘉賓：我覺得不靠譜了我就會贖回。還真不是這麼說，你發現一個私募不靠譜了你贖回沒有問題，是肯定的，但還有一種情況，比方說和我個人的風險偏好不搭界了，比如我想做的風險稍微高一點，想獲取一個比較高的盈利，我把一些波動比較小、預期收益率比較低的調出去，並不說明這支基金不好，只是我個人偏好的問題，或者我把一些行業性的基金調出去，或者說我不具備判斷行業的能力，或者說不看好這個行業了，也並不說明這支基金不好，這是兩個概念。

提問：新私募做研究嗎？

嘉賓：不做研究，等新私募老了再說，很難研究新私募，沒有資料可看。

具體股票我就不說了，隆基什麼的我個人不了解。

嘉賓：我剛才說了，調出私募有時候是一些行業性的原因，有時候是風險偏好方面的原因。

提問：怎麼看公募？

嘉賓：公募也非常不錯，而且公募費用低，但我普遍感覺公募遇到不好的行情時，回撤也會比較高，而且一旦2015年那樣的行情來了，你還是趕緊贖回那些公募，否則它們的回撤……反正當年那些非常非常好的公募的回撤都非常非常大，我們去看一看，比方說富國天惠那些，非常好的基金，它們的回撤都很大，所以說公募遇到……尤其在高點的時候你一定要贖回（2015年那樣的高點）。

提問：私募持倉不透明所以不敢買。

嘉賓：不敢買就不買嘛，沒有什麼是必須買的。

提問：第一次買私募。

嘉賓：第一次買私募，好好對私募進行一些研究。

時間不多了，有一個曲線我最後跟大家說一說，今天的直播就到此結束，為什麼我特別推薦買基金，大家一定要做投資，我感覺人的打工收入、上班族的收入基本是一個上升直線，略微往上彎，隨著年齡增長、學識增長，你的收入會越來越高，它是類似於一條往上翹的緩緩的曲線。但做投資是什麼曲線呢，前期它是很緩的，非常非常緩，因為本金小，隨著時間推移你的本金越來越大，它會陡峭地上翹起來，這兩條線就要交叉，交叉的結果就是前期做投資的人非常吃虧，你的本金非常小，盈利絕對數很有限，隨著資金規模越來越大，盈利的絕對數就會大，然後你的收益就會往上翹，就會超過固定收入的人的收入。

我大概畫了一個簡單的曲線，打工是一個平緩的往上的曲線，投資就是陡峭一點的往上的曲線，我建議，如果你是有一定積蓄的高淨值人士，那麼非常適合做私募投資，現在雪球上也引流了越來越多優秀的私募產品，比如小牛、東方點贊等，然後找到幾家比較靠譜（一定是靠譜）的基金，然後上量，一定要買夠量，你的優勢是你資金雄厚，買夠量之後你不要圖哪個收益最高，你就買那個最靠譜、長期拿著能讓你放心的那種，你買夠量，然後長期投資、長期拿。記得熊貓（音）說過那麼一句話，作為有一定年齡的人，怎麼才能讓年輕人一想到和你競爭就很絕望，那就是本金足夠大。你買了這些東西，雖然收益率不如他高，但你的絕對收益額很大，當然前提是：靠譜、上量。

對於上班族和年輕人來說實力不太強，你的優勢是有現金流，你可以定期投一些，哪怕是不夠投私募，你也可以投一些比較好、比較優秀、經過長期時間檢驗的公募，可以定投，你的優勢在於你有時間，你的時間價值很高，因為相比高淨值人士你有年齡上的優勢，幾十年以後複利滾得也很高，當然現在也有非常非常多的又非常年輕又有很多的財富，有很大一批這樣的人，這樣的人就別說了，更牛了，而且他們也有非常強的投資能力。

我建議，如果你還沒有投這方面的東西入門的話，剛才還有人問“第一次買私募怎麼辦”，第一次買私募，你一定要拿出精力來好好研究一下，也聽聽一些老投資人的意見，向人家學習，有一定的認識之後再去投，投資方面的知識一定要學習一些。

今天我基本就講這麼多，一小時的時間也到了，雪球上有很多人分享投資私募的經驗、方法，我只是把我個人的視角（分享了一下），怎麼認識私募、投資私募的心路歷程跟大家分享一下，我肯定有我個人的局限性，水準限制也好、眼界限制也好，歡迎大家指正交流，共同提高。

提問：你的私募投資占可投資資金的百分之多少？

嘉賓：除了我自己家的消費，住房以外，我基本都是投資了，而且我個人買的股票也基本很少，大概只有10%，其餘的都在公募私募裏。

提問：老哥怎麼看美國1.9萬億？

嘉賓：我覺得這事兒是這樣，1.9萬億這事兒影響到中國的股票市場，中間隔著好幾層，因為1.9萬億影響到什麼，因為這個影響到什麼，最後影響到中國，最後再反應到中國的股票市場上，這中間每一個概率能達到70%、80%已經很高了，但你把這幾個環節的概率一乘，正確率連50%都不到，你根據這個去判斷、指導自己的投資，真的一點必要都沒有，不要操那個心，我不知道，我也不關心那個事，尤其現在我投資基金，就更不關心那個事兒。

提問：目前倉位多少？

嘉賓：我滿倉。我只有一些資金的調整，從這個調整到那個裏頭，我滿倉，我這人比較激進，不一定適合其他人的方案。

提問：1000萬投300萬CTA或者理財可不可以？

嘉賓：我個人覺得1000萬投300萬CTA是上限，我自己投CTA不到10%，因為研究剛開始，步子還是邁得小一點。

CTA可不是現金理財，CTA和現金理財差很多，有時候CTA會回撤，你得有這個思想準備，如果沒有這個思想準備把CTA當理財買，那就買錯了，不能把CTA當理財買，買CTA和公募，我個人的理解是有時行情不好，我的股票多頭贖回不合適或贖回不方便，CTA可能和它的關聯性小，我突然有現金需求的時候，如果CTA合適，我可以用CTA的錢，如果CTA不合適或不行，臨時就是需要錢，公募也給我提供一定的流動性，CTA絕對不能當理財買，它有可能虧錢的，不好的甚至虧損很大。