【資訊】憑什麼給一個家族基金這麼大杠杆？華爾街的“貪婪”又一次捅了大簍子

Archegos似乎是在複刻當年的長期資本管理公司，但其背景、規模都比不上人家，只有高杠杆學了個十成十。於是，“這就像是Reddit上的當沖客拿到了高盛的信貸管道，然後就瘋了”。

巨型基金高杠杆引爆“火山”，市場崩盤，銀行巨虧……一切看上去都像是歷史重演，很難不讓人回想起1998年長期資本管理公司（LTCM）的倒閉，或是更為知名的2008年雷曼危機。

在創造了“人類史上最大單日虧損”之後，對沖基金經理Bill Hwang及其旗下家族基金Archegos Capital已是聲名遠播，他與華爾街各大銀行之間的糾葛也被掀了個底兒掉。

如今，Archegos Capital被迫清算逾200億美元的頭寸，留在身後的不僅是一地雞毛，更是無數的疑問。

華爾街的問題：太貪了？

首先，也是最為重要的一個問題在於，Archegos只是一家並不透明的家族基金，其創始人Bill Hwang還曾有過內幕交易的黑歷史，然而這些全球最大的投行還願意為其提供數十億美元的信貸管道，他們到底在想什麼？

小編曾在此前文章中提到過，在將曾經戰績輝煌的Tiger Asia Management轉型為Archegos之後，Bill Hwang採用高杠杆的多空策略繼續在美股市場上廝殺，每年要向交易商繳納的傭金高達數千萬美元。

或許正是因為“給的錢實在是太多了”，就連起初因其劣跡拒絕招攬Bill Hwang的高盛，也改變了對他的看法——不僅將其從黑名單上刪除，還成為了他最大的貸款方之一。

誠然，家族基金的身份意味著Archegos並不需要像對沖基金那樣進行大量的監管披露。但有評論提出，華爾街銀行們的大宗經紀業務部門似乎未能完成最基本的“瞭解你的客戶”這一流程。

簡單來說，就是每家銀行都很自信，認為自己可以隨時拋棄頭寸用以自保。然而他們沒有意識到的是，如果所有人都不得不拋售價值數百億美元的股票，可能包含在合約中的抵押品或許完全不足。

但新的問題在於，能從每家銀行都獲得巨額杠杆，Archegos憑什麼？

這一家族基金做的事情，像是複刻了當年的LTCM。可是，LTCM怎麼說都是當時全球最大的對沖基金，主力團隊出身所羅門兄弟，還有諾貝爾經濟學獎得主背書，華爾街銀行願意為之展開競爭，可以說也是較為合理的。

但Archegos不是。從資管規模上來看，這個家族基金管理的資產約有100億美元，比不上那些對沖基金巨頭。然而，其頭寸的規模和杠杆卻十分極端，高得可怕。

彭博此前，援引知情人士稱，很大一部分杠杆是銀行通過掉期交易提供的。這意味著Archegos不必在SEC監管檔中披露其持倉情況，因為這些頭寸已經在銀行的資產負債表上了。掉期也是給投資組合加大量杠杆的一種簡便方法。

根據英國《金融時報》的評論：“這就像是Reddit上的當沖客（day trader）拿到了高盛的信貸管道，然後就瘋了”。

那麼，接下來的擔憂是什麼？自然是學了一手LTCM的Archegos，會否像當年一樣在金融市場引發更為狂暴的動盪。

上述媒體認為，答案可能是否定的，但有一種危險仍舊存在——如此大規模的崩潰可能會促使整個投行業減少向對沖基金客戶提供的杠杆。

這也就意味著，Archegos此次的被迫清算可能會像滾雪球一樣，引發更廣泛的對沖基金去杠杆化。

華爾街現狀：有人巨虧，有人成功逃命

不管怎麼說，事已至此，華爾街該虧的已經虧了，能逃的也已經逃了。

一方面，野村、瑞信兩家投行已在昨日表示可能遭受非常慘重的損失；另一方面，高盛和摩根士丹利卻把頭寸都拋售完了，砸盤逃命十分及時。

其中，野村證券預計其美國子公司巨虧20億美元，其原因或在於，週五中概和美國媒體股連續爆倉焦點基金tengyue和Bill Hwang旗下Archegos Capital的帳戶都開在野村證券。

媒體週二援引一位不願具名的野村高管消息表示，野村已開始評估可能發生損失的原因。這位高管表示，很難說該行何時能夠確定損失金額，以及是否會把損失計入1- 3月。當被問及野村解除了多少與Archegos有關的頭寸時，這位高管不願發表評論，稱他無法討論個案。

瑞信也稱該事件將對一季度業績產生重大影響，不過量化確切的損失數據為時尚早。

受此影響，野村控股日股週二開盤後再度跌超3%，昨日收跌16.3%，創紀錄最大跌幅；野村美股隔夜跌14%。瑞信週一在歐洲市場跌超10%。

與此同時，摩根士丹利與高盛的股價跌幅可以說是較為輕微：前者跌超2.6%，後者則僅下跌0.5%。

據CNBC引述知情人士，高盛已在上周五賣出了與Archegos “margin call”有關的大部分股票，摩根士丹利也在幾天內出售了150億美元的股票，均成功避免了重大損失。