【資訊】對沖基金憑什麼創下20年最佳開局？一場深刻變革已在路上

一個月以前，或許沒有多少人知道Archegos這家對沖基金，但它製造的“爆倉事件”，如今正改變著全球銀行業中一個已經擁有數十年歷史且向來獲利驚人的領域。

受衝擊最大的兩家投行——野村證券和瑞信集團已經開始限制向對沖基金和家族辦公室提供的資金規模。美國相關部門已經開始對該爆倉事件展開初步調查，而看似毫髮無損的歐洲監管機構也正在調查銀行在向此類客戶放貸時所承擔的風險。

總體來說，從美國、歐洲到日本的監管機構已經紛紛採取行動，這可能意味著全球投行的主要經紀業務將會發生自金融危機以來的最大變革。而這項業務可謂是全球銀行業的基石，主要集中在大型投行的股票部門，通過向對沖基金提供貸款和證券以及執行交易來獲利，這層關係對投行來說可謂至關重要。

摩根大通的一份報告顯示，銀行的經紀業務風險很大，但利潤豐厚。在2019年，巴克萊、法國巴黎銀行、瑞信、法國興業銀行和瑞銀集團共為歐洲的銀行帶來40億美元的收入。

但Archegos爆倉事件表明，儘管有抵押品作擔保，但銀行在與此類客戶進行業務往來時也會承擔巨大的風險。

在爆倉事件中，Archegos利用銀行杠杆，對9只股票的持倉規模之大足以讓Bill Hwang成為持倉規模最大的交易員之一。他使用的杠杆之大就算對於大型對沖基金而言也是罕見的。

Archegos能夠利用衍生品進行超大規模的押注，同時作為一家私有企業，又能規避大多數投資者都被要求的資訊披露。據知情人士透露，Hwang在神不知鬼不覺的情況下構建了規模高達1000億美元的投資。

許多金融家雖然知道Archegos在做什麼，也知道它拿著他們的錢在交易什麼，但他們並不知道Hwang同時重倉押注多家公司，也不知道他對少數股票添加了如此高的杠杆。

高盛分析師表示，Archegos爆倉事件給銀行業造成的損失可能高達100億美元。

目前，瑞信銀行所受影響最為嚴重，第一季度減記達47億美元。據知情人士透露，瑞信目前正考慮斷臂求生，打算在未來幾個月大幅削減經紀業務。

該行已經在呼籲更改掉期合約中有關保證金的要求，使其與其它限制性更強的主要經紀合約相匹配。具體來說，瑞信正將靜態保證金轉變為動態保證金，這可能會迫使客戶提供更多抵押品，並可能降低部分交易的收益。

外媒週二報導，野村也已效仿瑞信，對於此前不受保證金限制的客戶，野村也降低了杠杆率。野村在Archegos爆倉事件中的損失預計為20億美元。野村東京總部代表拒絕置評。

美國監管機構已經暗示將出臺新規。美國證券交易委員會（SEC）官員已經向銀行發出信號，他們打算調高交易資訊披露的優先順序，尋找解決風險和杠杆問題的方法。

聯邦存款保險公司（Federal Deposit Insurance Corp.）前董事長希拉·拜爾（Sheila Bair）在社交媒體上表示：

“希望這會促使這些大型投行和監管機構重新評估他們與高杠杆對沖基金的關係。”

相比之下，歐元區大部分銀行雖然毫髮無損，但也如驚弓之鳥。

據外媒報導，在Archegos爆倉之前，德意志銀行曾有與Archegos爆倉股相關的數十億美元的敞口，但慶倖該行很快就出售了相關股份。該行表示，Archegos爆倉不會給他們造成損失。

雖然在此次爆倉事件中，歐元區多數銀行都避免了巨額虧損，歐洲央行對德意志銀行和法國巴黎銀行等銀行進行審查也是常規操作，但知情人士表示，歐洲銀行業管理局也已要求歐洲一些大型投行提供更多關於對沖基金敞口的資訊。這凸顯了監管機構的擔憂。

歐洲央行執委會成員伊莎貝爾·施納貝爾（Isabel Schnabel）在採訪中表示：

“有必要仔細調查為什麼銀行允許對沖基金添加如此高的杠杆。此次事件是一個警告，我們需要加強監管大量的系統風險。”

更令人擔憂的是，這場風波似乎還有隱藏的風險，最新報導稱，瑞信的平倉行動尚未結束，更不知它是否正在悄悄清算了另一個類似Archegos的高杠杆家族辦公室。

對沖基金一季度業績創20年最佳開局

2021年過去還不到4個月，對沖基金已經經歷了“散戶大戰”和“史上最大單日爆倉案”這兩大歷史性事件，諸如梅爾文資本和Archegos等少數基金在事件中大敗，但對沖基金研究公司（HFR）表示，這些只是個案，華爾街的對沖基金仍取得了20年來最佳的一季度業績。

據HFR統計，追蹤整個基金加權綜合指數在第一季度上漲了6.1%，這是自2000年互聯網泡沫破滅以來第一季度的最高收益。

另外，以標準普爾500指數為基準，對沖基金的回報率也略好於整個市場，比大盤的收益率高出了5.77%。

HFR還表示，在盈利的對沖基金中，表現最佳的是事件驅動型基金。這類基金在3月份上漲了1.85%，至一季度末上漲了8.21%。

第二名是股票對沖基金，第一季度增長了7.36%。第三名的是相對（趨勢）價值對沖基金，在本季度結束時上漲了3.89%；而宏觀策略基金一季度獲得了3.83%的回報。

據HFR報告，對沖基金在戰術上開始轉向靈活的盯住宏觀經濟和地緣政治發展的策略。把握機會能力強且押注波動趨勢策略的基金很可能在2021年中期之前跑贏同行。