【資訊】被一致看空的美元，還會繼續下跌嗎？

自從去年三月疫情爆發以來，在美國財政以及貨幣政策的同時放水下， 美元匯率大幅度貶值，一時間各大投行紛紛倒戈， 一致認為美元即將陷入長期熊市。

雖然目前有少數幾家大行開始空翻多，但是市場上主流的美元看法並沒有反轉。

常看我們文章的朋友應該都知道，金融市場裏如果出現過於一致的觀點，則往往說明市場行情接近反轉，即所謂的反向指標。那麼，我們是否會再一次看到反轉行情重演？

本文將從幾個方面分析美元的短期及長期走勢。

圖：美元過去5年的走勢。紅色箭頭為疫情以來的走勢。

圖片來源：Tradingview政策分化

在經歷了2020年的疫情肆虐之後，2021年主要經濟體的貨幣及財政政策開始大幅分化。

分化的原因有多種，比如說我國央行更加注重金融風險的防範，因此相對於海外央行要更明顯地收緊了貨幣政策。

歐洲由於政治體制的原因，無法在財政政策上激進擴張，因此只有指望歐洲央行的貨幣政策繼續維持寬鬆狀態。

而美國則是在財政支出上大幅度領先全球，因此我們也可以看到OECD大幅的調高了美國的經濟增長預測。

圖片來源：OECD疫情風險並未結束

從疫苗來看，由於英國及美國擁有大量的疫苗供給，最近幾個月的接種速度非常快。按目前的速度推算，今年秋季很可能就能達到群體免疫的水準。

而歐洲大陸由於複雜的政治構架外加與英國在疫苗問題上爭執，導致接種速度大大低於美國和英國。

我們從以色列的數據就可以看到疫苗對於控制疫情的重要程度。通過以色列的經驗，我們估計歐盟在無法大規模接種的情況下，二三季度還要受到疫情的肆虐，經濟再開放的時間必然要比美英晚。

圖片來源：彭博美元長期觀點

在拜登政府不斷祭出天量財政刺激的情況下，加上疫苗大規模接種後美國消費者被壓制的需求即將釋放，今年美國的經濟增長將會非常亮眼。雖然美聯儲始終咬定2023年之前都不加息，但市場並不相信，這導致美國長期利率繼續從當前水準上升是無法避免的。

當利率上升至影響金融狀況的水準，這就會使美聯儲面臨一個難題：

如果試圖放水買債、壓低長期利率，這將導致美元下挫和通脹攀升；但是如果讓利率繼續上升，則有可能傳導至股市讓股指承壓，金融狀況繼續收緊進而拖累實體經濟。

相比股市，美聯儲或更傾向於購買國債壓低利率，放任美元下行。不過，雖然我們認為美元貶值在未來不可避免，但其向下趨勢也並不會一帆風順。

短期反彈

美元微笑理論是指美元通常在兩個情況下會大幅度的走強：

一是在全球經濟衰退時，熱錢大幅度回流美國造成美元大幅度升值。

二是在全球經濟向好時，美國經濟增長大幅跑贏其他地區，利率上行使得美元資產吸引更多資金流入美國。

相比當前的美國財政刺激，其他國家的財政刺激力度明顯更低。在之前說的歐洲疫苗遠落後於英美的情況下，再加上當前歐元的投機多倉仍處於歷史高位，因此，在美聯儲進場干預之前，美元很可能會有反彈（美元微笑的最右端）。

圖片來源：彭博

總的來說，我們看跌美元的長期觀點沒有變，但是認為短期反彈的概率較大。