【資訊】美元的兩面“鏡子”：歐元和加密貨幣

近期美元指數走勢引發市場分歧。今年4月以來，美元指數由漲轉跌：截至4月16日，美元指數收於91.5，相較3月30日的93.3已下跌約2%。這樣的走勢再度加大了市場對於未來美元走勢的分歧。

一方面，美聯儲貨幣政策維持寬鬆，以及近期歐洲疫苗接種“迎頭趕上”的跡象，確實為美元走弱提供基礎；但今年以來美國疫情改善、疫苗推廣領先、美國經濟有望實現“一枝獨秀”，尤其近期公佈的經濟數據都不錯，市場對美元及美元資產的信心應是充足的。

3月中旬以來，美元指數非商業多頭持倉占比已經躍升至2020年上半年水準。

我們認為，近期觀察美元走勢、以及理解美元的短期回落，重點可觀察兩大“貨幣”——歐元和加密貨幣。它們像是美元的兩面“鏡子”，因其走勢與美元指數相反，且反射出國際經濟走勢、以及市場的資產配置思路的邊際變化。

美元的第一面鏡子——歐元。美元指數中歐元占比高達57.6%。今年4月以來，歐元明顯走強，表現為歐元兌美元、以及歐元兌英鎊的匯率均有上升。究其原因，近期美歐經濟的相對表現差距（預期層面上）似乎有所縮窄：

一是，歐洲疫情改善預期轉強。此前，歐元區疫苗接種嚴重“跑輸”英美、且疫情反撲，市場信心低迷。但歐洲自復活節期間實施封鎖以來，新冠疫情有所控制，近期多國還宣佈瞭解封路徑。歐盟疫苗接種已經突破1億劑，疫苗覆蓋率在12%左右，近期歐盟委員會自己預計7月中旬或可實現“群體免疫”。

二是，歐盟財政刺激有望發力。歐盟計畫7月開始發行“下一代歐盟”（Next Generation EU）計畫下的8000億歐元債券。反觀美國，3月30日基建計畫出爐後，市場的注意力有所轉移，更關注拜登加稅政策的落地及影響。

三是，歐央行表露出更多信心與克制。歐央行官員近期已經開始“前瞻指引”，傳遞有關縮減PEPP（疫情緊急救助計畫）的資訊。如4月14日法國央行行長表示，可能會在2022年3月退出PEPP，此前荷蘭那邊也說PEPP可能最早在今年三季度就終止。

反觀美聯儲，（對外宣佈）仍然未開始具體討論縮減QE。由此看來，歐央行要麼對經濟復蘇更有信心、要麼對貨幣寬鬆更加克制，但這些均指向貨幣政策轉向與歐元升值。

美元的第二面鏡子——加密貨幣。以比特幣為代表的加密貨幣，其價格今年呈現出波動上行趨勢，並引發市場熱議。

支持者認為，其更加“安全”，未來有望成為可流通的貨幣，且站在資產配置角度，其價格上漲本身意味著它（至少階段性）具有一定配置價值。反對者認為，其投機成分居多，前期價格上漲與流動性氾濫有關，可能包含“泡沫”。

近期市場對於以比特幣為代表的加密貨幣的看法也出現了些許邊際變化。3月下旬，BIS舉辦了關於數字貨幣討論會。

整體來看，各國央行對推行數字貨幣偏謹慎，對比特幣的看法較為消極，認為比特幣的投機性質較強、且幣值波動太大。

但市場對比特幣等加密貨幣仍保持熱情：以馬斯克為代表的企業加大加密貨幣配置，且正在嘗試開拓比特幣的支付應用場景；芝加哥商品交易所（CME）宣佈計畫推出迷你比特幣（Micro Bitcoin）期貨產品，料將進一步加大其流動性。

4月以來，比特幣企穩於5.8萬美元上方，且價格波動比之前顯著減小。摩根大通認為，比特幣的波動率趨於正常化，可能有助於重新激發機構對比特幣未來前景的興趣，鼓勵機構佈局數字貨幣市場。

數據顯示，今年以來美元指數和比特幣走勢顯現出明顯的“蹺蹺板”效應。我們認為，加密貨幣受到的追捧和美元流動性“過剩”有直接關係。隨著加密貨幣市場的體量增長與受眾的進一步普及，其吸收流動性的作用可能會更加明顯，繼而對美元本身的需求和價值構成一定衝擊。

加密貨幣作為這個時代的產物，其未來是否能被大眾接受為一種值得配置的“資產”，還需邊走邊看。但其對抗通脹資產（如黃金）以及避險資產（如美元）等可能構成的影響，或已不容忽視。