《自律的交易者》訪談頂尖交易員“凱特”

你很棒，因為你熱愛交易。

你熱愛交易，因為你很棒。

不論在普遍的行業還是特定的交易領域內，凱特都展現出成功所需要的特質。投入、毅力與自律精神都屬於第二天性。具備這些特質的必要條件是對於工作的熱愛。對於所作所為，凱特都充滿活力與熱忱。他相信自己可以達成目標。在這種情況下，很難不具備熱忱。事實上，凱特不認為自己是在“工作”。

凱特的熱忱涉及兩個層面：工作內容與就業形態。很多人不喜歡他們所做的工作，因為他們不是自己當老闆，不是勤奮工作的直接受益者。對於凱特而言，兩者相互配合，但不是因為他很幸運，而是經過審慎安排。喬治·蕭伯納曾經說過：“必須謹慎取得你喜歡取得的，否則將被迫喜歡你所取得的。”克裏斯托夫·莫裏也有類似的說法：“只有一種成功----按照自己的方法度過人生。”

“現在，我專門從事長期利率的交易，包括：十年期債券、英國公債與德國公債。這是目前最有趣的市場，最可能發生大行情。我到這裏不是為了謀取生計，而是為了賺錢，享受工作。”

“那種單獨承受一切的感覺，讓我覺得興奮----你是自己的老闆，掌握自己的命運，完全取決於自己。交易實際上很單純，結果不是賺錢，就是不賺錢。我不需依賴別人。當你幫其他人工作時，如果賺錢，別人給你紅利，如果賠錢，你領薪水。自己當老闆，我就是績效的衡量標準，我就代表自己的價值，不多也不少。”

“如果我明天想休息打高爾夫球，我就能夠辦到，這就是交易生涯的妙處。而且，沒有人知道明天將發生什麼。其他的人呢？不論專業人士還是一般受薪階級，幾乎每天都是例行公事。每天都處理一些瑣碎雜事，你走進辦公室，愉悅就從窗口離開。”

戴維認為自己與其他交易員都是異類，他們不希望在大樓的第50層工作，幾乎知道退休的時候可以領多少薪水……。

就像任何專業領域內的名流一樣，律師每年的收入可能是七位數，頂尖交易員的收入也很高。雖然我懷疑律師行業是否像交易一樣有趣。沒錯，其中涉及壓力，但也沒有壓力。壓力是由緊張造成的，緊張消失之後，壓力就不存在。你可以建立龐大的部位而製造壓力，然後你開始擔心香港或東京當天晚上將發生什麼。舉例來說，如果其他交易員持有我目前的部位，他們恐怕徹夜難眠，覺得非常不自在，但我一點問題也沒有。

如果一個部位讓我覺得不自在，我就會再三琢磨。如果我覺得很輕鬆，就不在乎任何可能的發展。我知道自己的想法，至於判斷是否正確，那我就不知道了。惟有時間才能決定。這一切完全都在我能夠處理的範圍內。今天晚上，我準備與一位肉類進口商出去，他不知道我放空英國股價指數而做多英國公債，他也根本不想知道。

雖然充滿熱忱，但凱特也能夠“切斷”，他認為這種“及時停手”的能力很重要。那些熱愛工作的人經常會過度沉迷，最後耗盡心力。讓自己的心智與身體得到合理的休息，才能避開危險的狀況。可是，必須謹慎，交易員也可能不喜歡自己的工作內容或就業形態，他們可能說服自己暫時停止，但實際上是為了避開自己厭惡的東西。

“每天交易的過程中，一位優秀交易員必須能夠‘及時停手’。如果你勉強留在場內交易，其他的人可能趁虛而入。他們並不是故意如此，純粹是潛意識的行為。由於交易不順利，你自然就認為其他交易員都與你作對。另外，為了讓心智獲得休息，你也需要暫時停止。我想，這樣才能夠成為更好的交易員。即使是貝比·羅斯和狄馬喬也不會永遠只想著棒球和板球。”

1、充分發揮運氣，掌握獲利機會。

頂尖交易員會充分發揮自己的運氣。如果建立一筆理想的交易，他們不會輕易放棄。這可能意味著你在強勁的行情中買進。他們會讓獲利繼續發展，非常自信地加足馬力。

“我記得一個重要的日子，1987年‘黑色星期一’的大崩 盤。這是一個非常美好的早上。我原本打算回家，不想繼續留在那裏閒逛。然後，我的一位經紀人犯了錯誤，與清算所之間產生爭執，金額高達78萬美元。就是因為我在那裏閒逛，才看到整個過程。現在，10點之前的美妙日子轉變為最倒楣的一天，因為我必須對整個事件負責。所以，‘美妙時光’在幾個小時之後演變為‘老天！不要！’。最後總算擺平了，非常幸運我還能夠在這裏說這段故事。這段經驗讓我對於經紀行業產生截然不同的看法。雖然我還是慢慢扳回來，但你應該瞭解我為什麼對於經紀業務不再熱衷。”

“早上10點之前，我的交易非常順利，每筆交易的發展都剛好正確。在當時的惡劣狀況下，我是少數能夠進場交易的人。這並不是因為我有什麼特殊能耐而預知情況的發展，只是我剛好在這個瘋狂的情況中判斷正確。類似的情況也發生在1994年，市場出現重大的行情，但當時的市場已經相當成熟，所以我有機會進場建立龐大的倉位，而且順利出場，那幾天的收穫極佳。”

“在這些大行情中，某些交易員的運氣不佳。我想，在某種程度內，問題是‘你必須創造自己的運氣’。如果你在行情的底部附近進場，經常很容易就結束倉位。如果德國公債下跌到47的低點，我在50買進，大多數的人可能在52出場，抱著搶短線的心理。請注意，你能夠在50買進，這完全是運氣。所以，你必須充分揮發自己的運氣，價格可能由50上漲到60或70，最後可能在80出場。這就是所謂的發揮運氣，也是頂尖交易員與一般交易員的差別。如果你很幸運建立一個好部位，就必須讓它充分發揮，榨取可能的每一分錢。當然，你不能坐著等運氣，還必須培養感覺，知道隨後的可能發展”。

“你不會站在一列加足馬力的火車前面。當然，如果一筆交易已經動能不足，擋在它前面倒沒有什麼問題。但如果它加足馬力前進，你應該跳上去，拱一段順風車。可是，火車不會永遠前進，最後會遇到上坡，速度會慢下來，這個時候必須知道下車的時機，因為當火車翻過山頂，它會以同樣的速度向下沖。這個時候，你必須當個反向思考者（持有的看法與一般大眾相反）。你必須知道什麼時候採取什麼行動。事實上，我不能完全掌握時機，但正確的時候必須多於錯誤。這也正是我能夠活到現在的原因。”

“如果你在10元買進，然後價格上漲到20元，你或許會出場，或許會說：‘這段行情漲得很快，我先賣掉一半，另一半的目標設定在30元’。有時候，你可能說：‘我在20元出場，如果行情漲到30元，讓別人賺’。這一切都完全取決於你的感覺。”

“帽客只看得見蠅頭小利。當然，這並不代表他們是差勁的交易員，這是他們的交易風格。有些人只能夠從這一步看到下一步，有些人能夠從這個水準看到下一個水準。我想，這是一種你擁有或不擁有的能力，完全不能傳授。總之，這種能力存在於你的系統內，或者不存在。”

當凱特持有一筆理想的交易（換言之，在顯著的行情中提供充分的獲利潛能），他不會一次進場或出場。他會根據自己對於進一步獲利潛能的看法，分批處理。就是通過這種方法，充分發揮自己的運氣，掌握獲利的機會。

假定某位交易者在15元買進，上檔目標設定在20元，如果隔天價格就飆漲到20元，他可能在20元加碼，目標調整到30元。交易員需要具備速度與彈性，以及果斷力。交易員不能夠因循苟且或頑固倔強。

當然，這意味著凱特在單筆交易中願意投入龐大的交易資本，他不遵守分散投資的原則，也不設定單筆交易的最大資金百分比（通常每筆交易投入的資金不應該超過總資本的5％到10％）。對於凱特來說，交易沒有法則：如果某筆交易正確，那就是正確，頂尖交易員斷然抓住機會。

2、頂尖交易員的特質

在戴維·凱特的眼裏，頂尖交易員的主要特質可以濃縮為兩個字：獲利。

獲利越大，交易員越優秀，就是這麼簡單。沒有所謂不能賺大錢的偉大交易員。以板球來說，優秀的選手都屬於國際級的選手。縣市的選手可能不錯，但稱不上偉大。偉大的選手必須像貝比·羅斯與狄馬喬，他們才是最頂級的選手。除了獲利程度之外，從其他角度衡量交易層次都沒有意義。獲利才是這場遊戲的精髓所在。

誰能夠賺最多的錢，誰就是贏家。交易手勢再漂亮，夾克顏色再鮮豔，這都沒有意義，惟一的關鍵只有----錢。

“貝比·羅斯是否更擅長於投球？狄馬喬是否更擅長於打擊？許多人擁有不凡的身手，就是不能在重要場合表現。瘋狂的大行情就是重要場合----你的重要場合。這就是你應該有所表現的時候，績效是以賺錢多寡來衡量。市場上有許多偉大的技術分析師，但他們不是偉大的交易員。你告訴他們，這裏有機會，立即進場交易，但他們就是辦不到。他們知道應該瞄準哪里，但就是沒有辦法扣動扳機。”

根據凱特的定義，成就與偉大，只能由賺錢多寡來衡量。賺錢畢竟是交易的惟一目的。“很多人把成功定義為判斷行情的準確程度。對我來說，這個定義大有問題，完全忽略獲利的重要性。每100筆交易中，即使正確99次，如果最後的結果仍然發生虧損，這又有什麼意義呢？如果你不能賺錢，就必須停止交易，擁有再高明的技術分析技巧又如何呢？”

3、反應靈敏。

“反應靈敏代表一切。必須保持彈性，隨時願意翻空做多或翻多做空。反應靈敏，保持彈性，而且能夠堅持正確的決策。如果判斷正確，就必須窮追猛攻。如果在50元買進，一般交易員可能在55元賣出，優秀的交易員願意在60元或70元繼續加碼，數量或許稍少，但他們會充分掌握機會，或許最後在90元賣出。只要搭上順風船，就要扯足順風帆。”

凱特展現的另一項成功特質是沖勁。他強調果斷與明快的重要性。交易員必須果然，反應靈敏，而且還必須保持開放的心胸，隨時願意重新評估倉位。就如同領袖需要勇氣一樣，交易員也需要勇氣持有龐大的倉位。

4、凱特集團如何挑選交易員

戴維·凱特瞭解，自律精神與專注投入可以彌補才華不足。

我們聘用交易員的時候，十分重視自律精神與生理條件。如果交易員非常投入，成功的機會就很大；即使不能成功，他們至少已經盡力了。我們的板球隊不需要那種跚跚來遲、懶得聽教練指導、打球不專心的選手，他們不知道自己為什麼不能得分。這類選手如果具備才華，更容易產生挫折感。

可是，你可能是那種技巧不特別傑出的選手，但總是準時到場，注意教練的指導，全神貫注，知道自己在幹什麼。你擊出的球可能都落在30或40碼，那些心不在焉的人，或許可以擊出100多碼，但結果還是抱鴨蛋。我們寧願你穩中求勝。在這種情況下，你的睡眠不會有問題。當然，對於你來說，交易或許不像許多故事所描述的那麼有趣，大家可能認為你很沉悶，那又如何呢？我們對於這些瘋狂分子沒興趣。我們對於這些捉摸不定的衝動選手沒興趣。我們要的是穩健的交易員。

5、與生俱來還是後天學習？

凱特認為，頂尖交易員是天生的，很多特質都不能學習。雖說如此，但一般交易員也不是全然沒有指望。他同意經驗可以提升交易的技巧，投入與熱忱也有很大的助益。即使不具備特殊的才華，我想凱特的意思也不是叫你立即打包，從事別的行業。我相信交易的自律精神是可以培養的。具備自律精神與一套交易法則，就能產生自信，最後必然可以成功。

我想，天生技巧是一種你具備或不具備的素質。你永遠就是你。我會考慮一些技術性的問題，但不會花太多的時間：我希望知道別人的想法，但接下來就看自己的。我會觀察他們，但不會追隨他們。如果他們的看法符合我的意思，我就接受，否則就不接受。

關於經濟狀況的未來演變，我可能會有某些看法，但這些看法十之八、九都不對！我想，頂尖交易員不會在意報紙上的新聞，因為報紙上都刊登昨天的新聞。你在這裏，目的就是創造明天的新聞，那為什麼要在意昨天的新聞呢？報紙刊載的消息能夠告訴你什麼別人不知道的東西呢？如果報紙對於交易有任何幫助的話，我建議你看《太陽報》，關鍵是第三頁的封面女 郎。另一個秘訣是看看晚上電視劇的內容，如果很精彩，代表明天的行情將上漲。

“其中也涉及股票走勢。有些人是艾略特波浪專家，有些人相信江恩理論、相對強度或市場輪廓，這似乎取決於當月的流行。可是，每個交易日結束，你就必須面對高點與低點。你必須決定是否讓行情穿越這些價位，究竟應該順著行情還是逆向操作。一切都必須由你決定。面對當時的行情，必須由我擬定正確的決策。你會得到一些直覺。”

凱特告訴我們，他的看法完全來自於觀察，不會被動採納別人的解釋，自行思考行情的隨後發展：這個新高點的買盤是否減弱？是否出現相反的力量？價格波動是否劇烈？多頭是否後勁不足？空頭是否準備反攻？價格走勢可以提供許多資訊：對於消息面的反應、到達的價位、停留的時間……

可是，你怎麼知道何時應該繼續持有獲利部位？你怎麼知道行情何時反轉？你如何判斷進場與出場的時機？如同大多數天才交易員一樣，凱特說他完全靠“感覺”，這種感覺來自於眾多因素的綜合評估。凱特不專注於某特定因素，其中涉及幾個理由。

第一，他本身就能夠影響行情，決定是否讓價格突破；換言之，他本身就是市場指標沒有考慮的行情影響因素之一。

第二，凱特每天都必須進行大量的交易：所處的環境不允許他坐在電腦前面分析快速變動的行情。另外，沒有人能夠否認一點，行情受到許多因素的影響，包括技術面與基本面的因素。所以，評估未來價格走勢，首先應該觀察各種影響因素的可能徵兆，不應該專注於少數幾種因數。

市場上有許多優秀的交易員，但你就是你，你沒有辦法真正改變自己。當然，經驗也是不可或缺的東西。你曾經有過某種經驗，如果類似的情況再發生，你可以立即掌握機會。可是，這種類似的情況可能發生在好幾年之後。總之，你必須具備某些先天的能力。

有些交易員的表現確實不錯，能夠穩定地賺錢，但他們絕對沒有辦法成為頂尖的玩家，因為他們欠缺必要的能力。每個人都會反應，你如何反應才是關鍵所在。他們沒有勇氣押下全部或大部分的賭注。他們對於蠅頭小利就很滿意了。當然，也有人敢奮力一搏。某些人也有勇氣押下所有的賭注，但他們並不是優秀交易員，結果他們的賭注立即被一掃而光。

我希望知道凱特交易能力的更深層心理根源：究竟是孩童時期的某些經驗，還是父母的影響？結果相當令人失望，我沒有找到答案。我從幾個不同的角度提出問題，但這些嘗試顯然沒有成功。對於類似的問題，凱特總是重複相同的回答。他總是盯著你看，含蓄的沉默迫使採訪人改變話題。這或許是因為他的個性使然，不希望讓交易能力藉由某種沒有根據的理想化孩童經驗，套到羅曼蒂克的無聊心理架構內。我採訪戴維·凱特的整個過程可以歸納為性感手槍與耐克廣告詞的結合：不要理會那些狗屎----儘管做！

6、如何處理失敗，請教贏家

如何處理虧損和失敗，這方面的專家顯然不是人生的輸家，而是人生的贏家。贏家處理失敗的經驗更豐富，因為他們總是能夠站起來，不斷克服失敗。輸家只輸過一次，這也是他們成為輸家的理由----因為他們從來沒有再站起來。

“我是虧損專家，虧損的次數很少人比得上。對於我來說，賺錢帶來的快樂程度，遠不如虧損所造成的沮喪感受。我自認為應該賺錢，一旦因為缺乏自律精神而發生虧損，你會對自己感到非常生氣。”

身為領導人，凱特展現出成功的自信心。如同愛默生說的：“自我信賴是成功的第一秘訣。”凱特承認，損失讓他氣憤自己，因為他認為應該賺錢。他的成功與他對自己能夠成功的信心之間，可能產生良性的互動吧。

“當然，你一定會發生損失，我知道自己經得起損失，也應該發生損失，但損失的數量才是問題的關鍵。遇到麻煩的時候，如果損失超過合理的程度，這是因為缺乏自律精神，因為你沒有堅持應有的行為，這才是關鍵。許多交易員沒有專注於本身設定的目標，不能夠排除期待、恐懼與貪婪之類的情緒。”

“你完全清楚自己準備承擔的風險程度，如果實際的損失超過你準備接受的程度，這就讓人非常懊惱了。舉例來說，假定我在這筆交易中準備承擔1000英鎊的風險。結果，你損失3000英鎊，那就錯了。我只準備損失1000英鎊，但我失控了，讓情緒取代客觀的判斷，我知道自己產生期盼的心理。這才是我懊惱的原因。我明明知道‘不該這麼做，應該堅持自律精神’。”

所以，對於凱特來說，損失是因為缺乏自律精神，聽任情緒干擾而沒有專注於目標。解決任何問題的第一步驟是承認問題存在。許多非專業交易者拒絕承認問題存在。凱特能夠坦然談論虧損發生的原因，沒有任何託辭與藉口，這正是他展現的專業能力。

7、自我分析與自我對話是凱特用來改正錯誤的技巧之一。

永遠都有發生鬆懈的時候，但你必須及時修正。我們經營一所交易員訓練學校，他們到這裏接受我們的指導，我們提供建議。可是，我能夠向誰討教呢？我只能夠跟自己對話：‘你究竟在幹什麼？回到根本的原則，按部就班慢慢來。’這屬於一場心智戰爭。你只需要說‘去他的’，把虧損置之腦後，開始另一天。就是如此，這是你所必須接受的。

可是，你必須確定好日子多於壞日子。我想，如何處理虧損的問題，重要性遠甚於如何處理獲利。獲利會照顧自己。你可以讓獲利永遠累積下去，可是，你不能讓虧損持續累積。你讀過的每本交易手冊上都這麼說。問題是你不能妥善管理虧損，所以你被三振出局。總之一句話，迅速認賠，讓獲利持續發展。我從這句話中受惠良多，也嘗試把這句話灌入我們交易員的腦海中。

發生虧損的時候，凱特的積極心態讓他能夠把虧損置之腦後。不是自憐地舔著傷口，而是理性地回到交易根本原則。正因為這種交易方法，凱特能夠斷然認賠，敢於讓獲利持續發展，所以他經得起偏低的成功率。

交易計畫與風險管理是防範損失的另一些技巧。將龐大的資本投入某個部位，交易員需要勇氣。如果犯錯，必須立即扭轉。如果部位處於獲利狀況下，交易員必須站穩。如何面對持續發展的獲利，困難程度遠超過持續累積的損失部位。當損失持續擴大時，有多少交易員會因此而不知所措----因為恐懼、貪婪、期待與自尊而癱瘓？當獲利持續發展時，又有多少交易員會揀起銀牌，轉頭就跑？自信與勇氣來自於交易策略的自律精神，例如：預先設定的停損。

“我們嘗試灌輸交易員一種有用的心態。設定交易的目標，盤算你每天或每個月準備承受的最大損失：面對損失，必須果斷處理，絕對不可以抱著期待的心理。很多人把差勁的一天演變為災難的一天，完全因為缺乏自律精神。很多人因此被三振出局。如果遇到差勁的一天，就接受現實，但我明天還會再回來。如果你具備自律精神，就經得起許多差勁的日子。不要告訴自己每天準備賺多少。如果今天賺了500英鎊或1000英鎊，不要說夠了，我要回家了。如果當天的交易順利，就應該把獲利擴大為2000英鎊或4000英鎊，堅持在場內。必須把豐碩的一天演變為最棒的一天。”

8、虧損部位可能大逆轉

一個虧損部位可能因為行情波動而逆轉為獲利部位。應該如何處理這種可能性？

“沒錯，可能。這取決於你介入多深。舉例來說，假定我在10元買進50口契約，必須考慮一個問題：如果明天價格下跌到5元，我是否仍然願意做多？完全取決於個別情況。是否向下攤平？你或許比較希望針對獲利部位加碼，在12元的價位加碼。每個人的情況都不同。惟一的法則就是沒有絕對的法則。完全取決於靈敏反應與彈性。”

凱特不受迅速認賠法則的拘束，因為他瞭解這個法則涵蓋在一個更高法則之下：如果你判斷錯誤，才應該立即出場。雖然虧損通常都代表判斷錯誤，但未必始終如此。你對於最終價格走勢的判斷可能正確，只是需要較長的醞釀時間。在這種情況下，如果出現不利的價格走勢，或許應該在更低的價格繼續買進。重點是你必須知道其中的差異：只是暫時的不利走勢而最後必定回升，或者價格下跌代表你的判斷錯誤。對於凱特而言，答案來自於他對於行情未來發展的直覺。

可是，凱特所謂的“感覺”，實際上是一套交易系統：系統中的直覺成分高於機械部分。重點是：你必須擁有一套自己覺得自在的系統，而且必須具備執行這套系統的自律精神。沒有任何一套系統是絕對正確的系統。

9、學習如何處理獲利

這可能是不太尋常的議題，因為我們都認為自己知道如何處理獲利，但凱特非常明白地指出----如何處理獲利的重要性更甚於如何處理虧損。在交易過程中，很多人都把資金流入視為薪水，幾乎代表他們應該得到的東西。

你必須把獲利當做虧損的準備金，這是我覺得非常重要的態度。很多人，當他們賺錢的時候，開著跑車兜風：

‘看看我，車子價值45000英鎊，房子價值20萬英鎊。’

‘貸款呢？’

‘18萬英鎊。’

‘可是，你到底想說什麼？’

‘我很會賺錢。’

‘萬一發生虧損呢？車子與房子不是都飛了嗎？’

這就是很多人的問題，賺錢的時候，他們很棒。（喔，順便補充一點，稅捐處也要分一杯羹。）可是，他們從來不會未雨綢繆。他們認為明年賺的錢可以支付貸款，但明年可能沒有收入。我始終保持一種心態：沒錯，錢是在那裏，但只要我還留在這裏，這些錢就不是我的。我只是暫時幫市場保管這筆錢而已。

“一般來說，我認為應該保留相當程度的流動資金。當然，資金沒有必要存入交易帳戶，但你必須隨時能夠運用這些資金。很多人有錢就花，一旦交易不順利的時候，問題就來了。”

關於獲利，凱特還是沿用一個法則：獲利會自行照顧自己；獲利不同於現金。很多人經常搞不清楚，認為他們有權利繼續取得獲利。教訓：花錢必須謹慎。市場是一位嫉妒而善變的潑婦----當她放款的時候，隨時可能要你清償，而且利息很高。

9、交易戰術

交易不是做苦工。你必須樂在其中。如果辦不到這點，找出其中的理由。

記住“暫時停頓”，重新充電。

如果建立一筆理想的交易，必須確認這點，扯足順風帆，盡可能榨取獲利。

評估進一步獲利的機率，分批進場與出場，這是保障既有獲利而持續追求獲利的好方法。

必須保持“由多翻空”或“由空翻多”的彈性。

自律精神與專注投入，可以彌補先天的才華不足。

觀察行情，培養後續發展的“感覺”。對照過去發生的一切，累積經驗。

信賴自己成功的能力。

面對虧損部位，堅持自律精神。

預先規劃損失的最大程度。

相對於獲利，損失需要更多的照顧。

把損失置之腦後，繼續前進。專注於未來而不是過去。

留意獲利能力的變化。