10年期美債實際收益率創歷史新低，黃金要上2000美元了？

在美聯儲議息周的首個交易日，美債週一震盪整理，各週期收益率漲跌不一。不過，盤中出現的一幕依然引發了市場交易員的廣泛關注——剔除通脹因素的10年期美債實際收益率當天一度下跌6個基點至-1.269%，反映出投資者對經濟增長前景的擔憂加劇。

此前，上週四美國財政部進行的160億美元10年期通脹保值債券（TIPS）標售的得標利率，就一度創下紀錄最低，預示著實際收益率的探底之旅仍在延續。當時10年期TIPS標售需求良好，標投倍數為2.50，得標利率為-1.016%。

實際收益率的表現似乎預示著，在新冠德爾塔變異毒株迅速蔓延可能擾 亂經濟復蘇的情況下，投資者的情緒正在惡化。當天歐洲時段伊福經濟研究所的調查顯示，由於持續的供應鏈擔憂和新冠病毒感染病例上升，德國7月企業景氣判斷指數意外出現下降。

歐洲市場信心指標的下降，無疑也敲響了美國經濟的警鐘。自美聯儲僅僅六周前開會以來，經濟辯論的背景已由晴朗多雲變得烏雲密佈，因為更具傳染性的德爾塔變異毒株導致美國的新冠每日感染人數增加了四倍，接近去年夏天新冠病毒激增時的水平。

瑞穗國際多資產策略主管Peter Chatwell表示：

“我們正處於美國經濟增長趨於減速的狀態下，因為此前的復蘇已經較為成熟和廣泛，同時當前的通脹壓力也在增加。”

值得一提的是，隔夜美債實際收益率的創新低之旅，不僅引發了債市投資者的高度關注，也吸引了不少貴金屬市場交易員的目光。黃金與實際收益率往往會呈現極為緊密的負相關性，然而近來在實際收益率下降的同時，黃金的漲幅卻頗為乏力，這令不少黃金多頭開始蠢蠢欲動，試圖押注黃金是否存在補漲的可能性。

行情數據顯示，在去年夏季實際收益率探底之時，金價恰好刷新了2000美元上方的歷史高位；在今年年初實際收益率再度急跌時，金價同樣處於了1950美元上方的高位附近。而眼下黃金的價格明顯要比這兩次經歷更低：國際金價週一小幅下挫，最新交投于1800美元/盎司關口下方。

有市場策略師在社交媒體上指出，從歷史統計模型看，眼下要麼黃金價格被低估了200美元，要麼實際收益率可能被低估了60個基點。

聚焦美聯儲決議

在名義美債收益率方面，指標10年期美債收益率週一尾盤最終小幅上漲1.3個基點報1.294%。投資人在美聯儲本周貨幣政策會議前整體持謹慎態度。

其他各週期收益率也漲跌不一，2年期美債收益率跌0.6個基點報0.204%，5年期美債收益率漲1.2個基點報0.729%，30年期美債收益率漲2.7個基點報1.946%。

美國財政部週一標售了600億美元兩年期國債，結果穩健。得標利率為0.213%，低於投標截止時的0.217%，表明投資者願意接受略低的收益率。另一項衡量需求的指標——標投倍數為2.47，低於上月的2.54和2.53的均值。週四美國財政部還將標售620億美元七年期國債。

道明銀行的Goldberg表示：

“你很少會看到兩年期國債標售僅僅因收益率穩定而遭遇需求困難。你往往會在兩年期美債標售中看到同樣的買家。因為過去幾個月收益率一直很穩定，當人們需要兩年期債時，他們會直接從市場購買。”

當然，美國金融市場本周的重頭戲仍將是週四淩晨公佈的美聯儲利率決議。儘管預期美聯儲不會調整政策，但市場人士將關注美聯儲主席鮑威爾在會後記者會上的講話，看他如何明確就業市場取得進一步實質性進展的定義。

Morgan Stanley Investment Management的首席投資官Michael Kushma在接受採訪時表示，如果美聯儲繼續承諾維持貨幣政策不變，實際收益率可能再創新低。他說：

“他們將加息時間以及加息速度的前瞻指引推遲得越久，收益率維持低位的時間就會越長，如果通脹率保持在高位，實際收益率就可能繼續保持非常低的水平。”

ING Groep NV高級利率策略師Antoine Bouvet表示，他不會輕易觸碰德國或美國國債。美國國債收益率下降，波動率上升——風險上升而回報率下降並不是制勝的組合，然而，債券漲勢可能還會繼續。夏季債券供應低迷，而央行需求旺盛，這意味著投資者可能會爭相搶購。

目前，貨幣市場已經將美聯儲首次加息25個基點的時點預期推遲到了2023年3月，大約一周前還在2022年末。從點陣圖來看，6月美聯儲會議上官員的預測中值為2023年底前加息兩次。