實際收益率再創新低 美國數據接連遇冷 滯脹風險不容小覷？

美債收益率週四小幅走高，結束了近幾個交易日的下跌行情。當天疲軟的七年期美債標售結果推動了收益率的反彈，此外美股的升勢也點燃了市場風險偏好情緒。不過，儘管名義上美債收益率出現回升，但實際收益率在隔夜盤中再度創下了歷史新低，而多項關鍵的美國經濟數據表現也接連遇冷，似乎預示著滯脹風險在當前已不容小覷。

行情數據顯示，10年期美債收益率週四尾盤上漲4個基點報1.275%，在弱於預期的美國經濟數據公佈後，美債收益率最初下跌，但隨後出現回升。收益率曲線在隔夜趨陡，2年期美債收益率漲0.4個基點報0.215%，5年期美債收益率漲2.2個基點報0.74%，30年期美債收益率漲4.2個基點報1.924%。

總體而言，雖然隔夜指標美債收益率出現低位反彈，但過去幾個月仍一直處於下降軌道。自5月中旬以來，10年期美債收益率已下跌約40個基點。

美聯儲週三發表的一份聲明暗示，該聯儲正慢慢接近放慢資產購買步伐，但此份聲明對市場影響較為有限，收益率走勢遲滯。美聯儲縮減資產購買計畫通常會降低美債的吸引力，推高收益率。

美國財政部週四進行的七年期國債標售整體乏善可陳，得標利率為1.05%，標售截止時二級市場收益率為1.042%，暗示投資者想要稍高一點的收益率才會認購。衡量需求的投標倍數為2.23，既低於上月的2.36，也低於分析師所說的2.33的平均水平。

FHN Financial高級利率策略師Jim Vogel在標售後的一份研究報告中表示，“這是四個月來表現最差的七年期美債標售。投標倍數為2.23，反映出在這種環境下，投資者青睞的是五年期，還是七年期美債。交易商本周並未加大購買力度，此次只占22.2%。”

各週期美債收益率在標售結果出爐後普遍延續了早些時候的升勢。然而，實際收益率在週四早些時候再度創下了歷史新低，或許預示著眼下美債市場依然暗流湧動。自本周初以來，實際收益率已連續多個交易日刷新歷史低位元。

實際收益率再創新低

10年期美債實際收益率週四一度下探至負1.185%，續創紀錄新低，尾盤略有反彈。Penn Mutual的Ren表示，10年期TIPS收益率創紀錄新低，是對經濟的“悲觀信號”。

週四公佈的兩項關鍵美國數據表現不佳，進一步加劇了市場對未來經濟前景的擔憂情緒。

美國商務部公佈的數據顯示，美國二季度GDP初值年化季率增長6.5%，遠低於預期8.5%。儘管二季度GDP仍創下了自去年三季度以來的最大增幅，但不少業內人士擔心這一勢頭已經見頂。有機構統計顯示，從2019年第四季度的峰值到2020年第二季度，美國經濟以創紀錄的平均年化速度收縮了19.2%，證實了衰退是有史以來最嚴重的。

凱投宏觀首席美國經濟學家Paul Ashworth表示，“好消息是，經濟現在已經超過了疫情前的水平，但隨著財政刺 激的影響逐漸減弱，價格飆升削弱了購買力，德爾塔變種在南部肆虐，儲蓄率低於我們的預期，我們預計今年下半年GDP年化增長率將放緩至3.5%。”

除了GDP數據外，週四公佈的美國就業數據也不及預期。美國勞工部發佈的數據顯示，截至7月24日當周首次申領常規州失業救濟的總人數為40萬人，超出經濟學家的預期預期中值為38.5萬人。

近來，許多市場人士愈發擔心美國經濟可能出現滯脹的風險，債券收益率的連綿跌勢可能就反映了這層憂慮情緒。傑富瑞首席金融經濟學家Aneta Markowska上周曾表示：“市場正在以滯脹為主題進行交易。有一種觀點認為，價格上漲將破 壞需求，造成政策錯誤，最終使增長放緩。”

麥格理資產管理美國固收部門聯席主管Daniela Mardarovici本月早些時候也指出，滯脹不是她的基本情景假設，但“非常值得關注”，因為假如發生這種情況，將是一種痛苦的局面。