流動性瘋狂！美聯儲逆回購工具用量首次突破1萬億美元

美國金融系統內的流動性過剩有多嚴重？看一看剛剛創歷史新高的美聯儲逆回購工具用量。

紐約聯儲數據顯示，美東時間7月30日週五，共有86名對手方在美聯儲的隔夜固定利率逆回購中接納了總計1.039394萬億美元，史上首次規模突破1萬億美元，刷新了6月30日所創的最高紀錄9919.39億美元。這意味著，哪怕利率只有0.05%，創紀錄規模的追逐短期收益資金也情願趴在美聯儲的賬上。

與中國央行的公開市場操作相反，美聯儲通過正回購釋放流動性、逆回購回收流動性。隔夜逆回購是流動性過剩時期的市場資金庇護所，隔夜逆回購利率（ON RRP）充當美聯儲政策利率走廊的下限。隔夜逆回購需求和接收量激增，正是疫情後無限 量QE買債和財政刺 激導致的市場流動性過剩體現。

美聯儲6月上調ON RRP和超額準備金利率（IOER） 兩大管理利率以前，動用隔夜逆回購工具的利率ON RRP儘管只有零，仍然吸引了大批資金。這代表追逐短期收益率的資金根本無處可去，只能無息放入美聯儲。

今年6月9日，美聯儲逆回購工具的單日用量史上首次突破5000億美元，而美聯儲6月16日才宣佈，將上調5個基點，從零升至0.05%，次日逆回購工具的用量一日激增45%，首次超過7000億美元。

也就是說，逆回購工具用量的最高紀錄將近八周翻了一倍，美聯儲上調ON RRP才六周，逆回購工具用量的最高紀錄就猛增了將近43%。

目前美聯儲仍以每月1200億美元的債券購買計畫持續向市場注入流動性，然後通過逆回購將流動性迴圈回美聯儲。

本週四，美聯儲逆回購工具用量逼近最高水平後，此前文章提到：

自今年3月以來，美聯儲的隔夜逆回購使用量一直在增加。4月增加了490億美元，5月增加了2960億美元，6月增加了3620億美元，7月增加了1240億美元。若逆回購使用量繼續保持每月2000億美元的規模增長，今年底這一數字將達2萬億美元，甚至是2.5萬億美元。

而考慮到年末調整倉位迎合投資者的櫥窗裝飾效應，到今年底，逆回購工具用量可能接近、甚至超過3萬億美元。

逆回購工具用量爆表其實不算意外。

此前提到，在美國聯邦政府的法定債務上限今年8月重新生效前，美國財政部致力於到7月底將現金帳戶TGA的帳戶餘額降低至4500億美元，相當於需要在7月十幾天內“洩洪”高達2500億美元。

減少TGA餘額最有效的方法是進一步縮減美國國債標售的規模。此舉的風險在於，它將激化本已壓 制長端收益率的供需失衡，進而威脅美聯儲對關鍵利率指標的掌控。那麼接下來應該會想到的問題就是，美聯儲會不會再次調整包括ON RRP在內的管理利率。