利率前瞻：推動通脹再次成為焦點 - 荷蘭國際集團

如今，英國央行(Bank of England)應該通過加息50個基點來美化其抗擊通脹的形象——目前價格已基本確定。這並不能緩解人們對經濟衰退的擔憂，人們對經濟衰退的擔憂正使曲線變平。最終，市場還應該意識到，進一步加息的窗口正在關閉，為英國國債收益率帶來更多下行空間。

全球央行仍有很多工作要做

各國央行仍有很多工作要做。隨著人們的註意力從通脹擔憂轉向衰退擔憂，市場對這一舉措還能將關鍵利率提高多少心存疑慮。美聯儲成員繼續口頭上反對任何有關美聯儲將止步於抗擊通脹的說法。最近更好的數據為這些言論增加了可信度，使美國財政部10年期國債收益率與關鍵水平2.50%保持距離。即將公佈的一個重要數據當然是明天的美國就業數據。

即使在美聯儲的強硬攻勢之後，市場仍然懷疑還會有更多的加息

英國央行將很難將人們的註意力從對經濟增長的擔憂上轉移開

繼歐洲央行(ecb)和美聯儲(Federal Reserve)之後，現在輪到英國央行彰顯其抗通脹能力了。然而，市場擔憂的轉變已導致英鎊收益率曲線大幅趨平。收益率從6月份的峰值進一步下跌，是投資者擔憂所在的更近期、更戲劇性的表現。儘管利率在過去的幾個交易日中再次上升，但10年期國債收益率並沒有成功爬回2%這一象徵性的水平之上。

我們仍預計未來幾周和幾個月收益率將進一步下滑。貨幣市場激進的緊縮政策還有進一步向下修正的空間，我們的經濟學家詹姆斯·史密斯預計9月將再次加息25個基點，最多再加息25-50個基點，這取決於勞動力持續短缺以及潛在的減稅措施。然而，最關鍵的是，對全球經濟增長的擔憂正促使更多資金投向安全的政府債券。總的來說，10年期英國國債在夏季的幾個月里很可能會在1.5%上下波動，這是自3月份以來從未觸及的水平。

今天英國央行的強硬立場將加劇曲線趨平的趨勢

今天的英國央行會議有什麼值得關註的

加息規模:市場期待更大的50個基點的加息，這一結果的可能性接近90%。市場期待進一步收緊政策，遠期利率預計到2023年第一季度末，關鍵利率將從目前的1.25%上升170個基點以上。我們的英國經濟學家也認為，鑒於英國央行行長安德魯•貝利(Andrew Bailey)明確提出要加息50個基點，現在看來很有可能。但我們懷疑會出現遠高於25bp的漲幅。

投票分裂:今年6月，該委員會以6比3的投票結果支持加息25個基點。我們的經濟學家現在預計，這次會有一到兩票支持小幅加息。

前瞻指引/信號:其他央行已經放棄了前瞻指引，如果英國央行暗示的不僅僅是準備在需要的地方採取“強有力”行動，我們會感到意外。儘管如此，我們的經濟學家指出，銀行5月份基於市場定價的預測顯示，失業率將在幾年內上升，通脹將低於目標水平。類似的情況可能暗示市場需要進一步降低加息預期。

量化緊縮:英國央行應就積極出售政府債券的計劃提供更多細節。量化緊縮的影響是我們認為英國國債收益率仍將走低的一個關鍵風險。假設每年縮減1000億英鎊資產負債表，未來3個財政年度，英國國債發行量的總增幅將達到創紀錄水平。除了金額之外，我們還將關註操作細節以及計劃是否依賴於市場狀況。目前的壓力條件可能不是啟動QT的最佳時間。

交易環境的惡化表明，現在開始出售英國央行國債還為時過早