【MACRO 時勢】聯準會「鷹派降息」政策，迫使新興市場央行積極應對新的貨幣壓力!

在最近的政策會議上，聯準會意外地展現出鷹派立場，這一轉變發生在其三個月前為「抵禦經濟衰退」而大幅降息50個基點之後。金融部落格零對沖對此提出質疑，指出聯準會在短短三個月內從極端鴿派轉向鷹派的不尋常行為，並質疑這項決策是否又是一個災難性的政策錯誤。

聯準會的鷹派降息引發了對其政策一致性的質疑。渣打銀行外匯策略師史蒂夫-英格蘭德（Steve Englander）提出，如果聯準會真的傾向於鷹派，那麼先前的降息作業就顯得多餘。更深層的問題在於，聯準會為何在短時間內發生瞭如此巨大的態度轉變，尤其是在川普贏得大選的背景下。

零對沖認為，聯準會的決策錯誤並非沒有預兆。事實上，第三方勞動市場追蹤機構的數據顯示，勞動市場可能剛剛經歷了一次內爆。高盛經濟學家阿貝卡西斯（Manuel Abecasis）指出，失業工人的求職率自9月以來下降了7%，降至21%，這是有史以來最大的兩個月降幅，也是自2014年以來的最低比例。這一趨勢可能預示著失業率即將出現更明顯的上升，與勞動市場在2024年大幅鬆動且「尚未穩定」的情況相一致。

聯準會的鷹派降息引發了市場對其將轉向升息的爭論。市場反應迅速而有力：美元飆升至兩年高點，股市暴跌，美國公債殖利率飆升。聯準會主席鮑威爾在新聞發布會上表示，貨幣政策現在「限制性明顯降低」並且「明顯接近中性」。政策制定者將2025年通膨預期中位數從2.1%大幅上調至2.5%，再次將長期中性利率的預期上調至3.0%的六年高位，並將明年的預計降息次數減半至兩次。

這些調整表明，聯準會對通膨的擔憂加劇，同時對經濟成長和勞動力市場的預測幾乎沒有改變，預計經濟活動和勞動力市場將保持強勁至2026年。阿波羅全球管理公司首席經濟學家托爾斯滕‧斯洛克（Torsten Slok）表示，他相信現在聯準會在2025年升息的可能性為40%。

聯準會的政策轉變和美元的走強對新興市場貨幣產生了巨大影響，迫使這些國家的央行採取措施應對。印尼盾、印度盧比、日圓、韓元和巴西雷亞爾均跌至多年或歷史低點，各國央行紛紛採取行動以穩定本國貨幣。

. 印尼盾兌美元跌至4個月低位，印尼央行承諾在過度波動時穩定印尼盾。

.印度盧比兌美元創歷史新低，交易商觀察到印度央行可能正拋售美元以抑制盧比貶值。

.日圓兌美元昨日貶值超300點，日本財長、財務官喊話「將對日圓的過度波動採取適當行動」。

.韓元匯率跌至15年新低，韓國金融當局表示將放寬外匯監管，以改善流動性；韓國民年金將實施外匯策略對沖。

.巴西雷亞爾兌美元續創歷史低點，在新興市場中表現最差，巴西央行進行多次即期美元拍賣操作以「搶救」匯率。

這些行動反映了新興市場央行對美元走強的擔憂，以及它們在保護其貨幣和經濟穩定方面所面臨的挑戰。貨幣快速貶值有可能加劇輸入性通膨對新興市場的影響，也可能增加對外負債的償債成本。貨幣快速貶值有可能加劇輸入性通膨對新興市場的影響，也可能增加對外負債的償債成本。

自9月底以來，MSCI新興市場貨幣指數已下跌3.3%，創下兩年來最大季度跌幅。這一走勢是在聯準會預測明年降息次數減少，並發出通膨擔憂重回視線的信號之後出現的。由於預計美元將繼續走強，發展中市場的決策者正在採取行動。但對美元走強的反擊是有代價的，貨幣當局不得不動用外匯存底來保護本國貨幣。各國央行可能會持續努力降低本國貨幣的波動性，防止大幅波動。

聯準會的最新政策轉變和市場反應揭示了對其未來政策路徑的不確定性。雖然聯準會的聲明和經濟預測支持了鷹派降息的立場，但市場對升息的預期正在上升。在當前的經濟和政治背景下，聯準會的政策決策將對全球金融市場產生深遠影響，市場參與者需保持警惕，以適應可能的政策變化和經濟動向。新興市場央行也積極應對美元走強帶來的挑戰，這進一步增加了全球金融市場的複雜性和不確定性。隨著美元的持續強勢，新興市場國家可能會面臨更大的貨幣貶值壓力，這要求它們採取更積極的貨幣政策和外匯幹預措施來維護經濟穩定。